隨著養(yǎng)殖業(yè)的迅猛恢復(fù)，豆粕需求量日益放大，自6月中旬以來，大連豆粕先于大豆和豆油見底，并走出盤桓上漲的趨勢。7月底，受外盤豆類繼續(xù)上漲刺激，豆粕期貨突破前期高點(diǎn)，加速上揚(yáng)。近幾個(gè)交易日則維持了高位振蕩，用橫盤整理代替回調(diào)，以消化前期過大的漲幅。后市來看，外盤豆類跟隨小麥上漲的的行情還沒有結(jié)束，而國內(nèi)豆粕也進(jìn)入消費(fèi)旺季得以消化龐大的庫存，豆粕有望繼續(xù)走強(qiáng)。

CBOT小麥期貨暴漲，引領(lǐng)豆類走強(qiáng)

由于我國大豆壓榨原料主要依賴進(jìn)口，受成本左右，作為大豆壓榨下游產(chǎn)品之一的豆粕的價(jià)格走勢同外盤大豆價(jià)格息息相關(guān)。目前CBOT大豆自身供需面上并沒有較為突出的消息。南美大豆豐收的消息已經(jīng)在盤面上充分消化，其出口情況也都在市場預(yù)料之中；美國大豆播種面積創(chuàng)歷史記錄的預(yù)期在6月30 日已經(jīng)成為事實(shí)，后期月度報(bào)告的微調(diào)對市場也是影響甚微。而對產(chǎn)量影響最大的、最不確定的天氣上也乏善可陳。前期一度下滑的大豆生產(chǎn)優(yōu)良率在在近兩周恢復(fù)上行，目前美國大豆生長依舊處于歷史上較好水平，絲毫看不出單產(chǎn)受到損害的跡象。而部分市場人士臆測的拉尼娜天氣可能損及美國大豆單產(chǎn)也僅僅停留在想象中，這種莫須有的顧慮不足以讓基金發(fā)動(dòng)一波行情。但是，鄰池小麥的暴漲卻激發(fā)了市場對整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品的做多情緒。今年以來，世界上很多國家出現(xiàn)極端天氣，世界小麥主要生產(chǎn)國和出口國之一——俄羅斯出現(xiàn)了130年以來的嚴(yán)重干旱，導(dǎo)致其國小麥產(chǎn)量可能下降1500萬噸。而上周俄羅斯又出臺政策，限制本國小麥出口，從而引起了市場對全球性糧荒的擔(dān)心。而伴隨著這種焦慮和擔(dān)心，CBOT小麥價(jià)格從6月底開始，強(qiáng)勁上漲，短短一個(gè)多月時(shí)間，主力9月合約從450美分/蒲式耳最高上沖到841美分/蒲式耳，上漲幅度達(dá)到87%。受此激勵(lì)，在自身供需上相對平靜的情況下，CBOT大豆11月合約也從900美分/蒲式耳上漲到1049美分/蒲式耳一線。

平心而論，小麥和大豆在生產(chǎn)上不像大豆和玉米，基本沒有爭地概念，而在消費(fèi)上，也沒有替代作用。按說沒有非常強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性。但是，我們應(yīng)該看到，小麥價(jià)格的上漲首先是充裕流動(dòng)性的必然結(jié)果。其次是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格偏低。目前，和工業(yè)品價(jià)格相比，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在2008年下半年下跌后，一直在相對低位振蕩，和工業(yè)品比價(jià)明顯偏低。而市場終于找到了小麥減產(chǎn)這樣一個(gè)契機(jī)，進(jìn)而發(fā)動(dòng)一波價(jià)值回歸的行情。在這種情況下，已經(jīng)不能用單純的供需來分析市場，而應(yīng)看到資金與商品的比價(jià)，工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品的比價(jià)。同樣道理，我們也應(yīng)看小麥與玉米的比價(jià)，與豆類的比價(jià)。而后市，我們會看到外盤玉米、豆類聯(lián)袂上漲的局面。這幕2006、2007、2008年農(nóng)產(chǎn)品上漲的歷史或?qū)⒅噩F(xiàn)。因此，如果CBOT小麥的繼續(xù)上漲，終會帶動(dòng)豆類走強(qiáng)，哪怕今年美國大豆繼續(xù)豐收。而外盤大豆走強(qiáng)，必然會帶動(dòng)大連豆粕繼續(xù)上漲。

養(yǎng)殖轉(zhuǎn)旺，需求向好，豆粕現(xiàn)貨市場回暖

受政府多次出臺凍豬肉收儲政策以及部分地區(qū)出現(xiàn)豬疫情影響，自6月以來，國內(nèi)豬肉價(jià)格強(qiáng)勁回升，養(yǎng)豬利潤由虧損逐漸達(dá)到200元/頭以上的水平。生豬補(bǔ)欄量在經(jīng)過數(shù)月的下滑后也開始出現(xiàn)增加，市場養(yǎng)豬積極性和養(yǎng)豬信心恢復(fù)，自然也帶動(dòng)了豬料、豆粕的消費(fèi)。在家禽水產(chǎn)養(yǎng)殖上，目前氣溫較高，是水產(chǎn)養(yǎng)殖的高峰期，而隨著下半年節(jié)日的增多，肉蛋奶消費(fèi)量將迅猛增加，養(yǎng)殖市場提前“備貨”，開足馬力生產(chǎn)，積極擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模。近期，由于糧食價(jià)格的上漲，養(yǎng)殖產(chǎn)品價(jià)格也水漲船高，養(yǎng)殖利潤擴(kuò)大。而后期，養(yǎng)殖產(chǎn)品價(jià)格有望繼續(xù)提高。養(yǎng)殖企業(yè)對豆粕的消費(fèi)數(shù)量趨于增加，而對豆粕價(jià)格也有更高的承受能力。

其他替代類雜粕產(chǎn)量下降，豆粕需求擴(kuò)大

同為蛋白飼料，在性價(jià)比合適的情況下，棉粕、菜粕、花生粕、葵粕等雜粕在飼料配比中可以對豆粕進(jìn)行替代。但今年其他雜粕生產(chǎn)量有所下降，也就為豆粕騰出了更大的市場空間。首先看菜粕，受連續(xù)低溫、陰雨天氣影響，今年我國油菜籽產(chǎn)量下降，國家糧油信息中心預(yù)計(jì)為1260萬噸，比上年下降105萬噸之多，菜粕產(chǎn)量自然也出現(xiàn)相似的下降幅度。除此之外，由于我國對加拿大油菜嚴(yán)格執(zhí)行檢疫制度，使得油菜籽進(jìn)口數(shù)量比上年大幅度下降，也導(dǎo)致菜粕產(chǎn)量下降。因此，菜粕產(chǎn)量下降為豆粕騰出市場空間，而且菜粕較高的價(jià)格也使豆粕更容易為市場接受。再看蛋白含量和豆粕接近的棉粕，去年我國棉花出現(xiàn)兩位數(shù)的減產(chǎn)幅度，棉籽、棉粕也相應(yīng)減產(chǎn)，其市場運(yùn)作原理和菜粕基本相似，不一一贅述。這樣一來，豆粕就得到了少有的市場份額。

港口龐大進(jìn)口大豆庫存不足為慮

由于同阿根廷的貿(mào)易糾紛，我國對進(jìn)口自阿根廷的豆油提高了質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致豆油進(jìn)口數(shù)量急劇下降，而大豆進(jìn)口數(shù)量快速上升。而受南北美主產(chǎn)國大豆同時(shí)出現(xiàn)豐收影響，國內(nèi)外豆類價(jià)格長期在相對低位運(yùn)行，買漲不買落的心理使得豆油經(jīng)銷商、飼料廠都不愿意囤貨，而是采用隨購隨銷、隨購隨用的經(jīng)營策略，從而最終導(dǎo)致港口出現(xiàn)大豆、豆油、棕櫚油的歷史天量庫存。而市場也把港口大豆庫存高企作為不看好豆粕的理由之一。而事實(shí)上，我們應(yīng)該看到，經(jīng)銷商、飼料廠的經(jīng)營策略使得庫存都集中顯現(xiàn)在港口，但一旦價(jià)格上漲，經(jīng)銷商和飼料廠的補(bǔ)庫行為會使豆粕價(jià)格報(bào)復(fù)性上漲。此外，隨著人們生活水平的提高，我國對豆粕的消費(fèi)是呈剛性增加的。由于東北地區(qū)大豆收儲以及減產(chǎn)，國產(chǎn)大豆基本退出壓榨行列，這也就降低了國產(chǎn)大豆豆粕供應(yīng)。因此，即便今年大豆進(jìn)口增加，但豆粕供需水平絕不像想象中那么寬松。

外盤小麥的強(qiáng)勁上漲很容易讓人產(chǎn)生對2006年秋季的回憶，但今年的大環(huán)境同2006年有所不同，畢竟經(jīng)過2008年商品的下跌洗禮后，投資者變得更為理性。但即便如此，豆類在商品中的比價(jià)明顯偏低，有投資洼地的特征。而外盤大豆一旦延續(xù)強(qiáng)勢，加上國內(nèi)需求的回暖，內(nèi)盤豆粕有望繼續(xù)上漲。