豆粕1101合約自6月中旬開始觸底反彈，此后在天氣升水和下游需求回暖的提振下不斷高漲。本周豆粕下跌回調(diào)，不過還處于周一的跳空缺口之上。技術(shù)上看，豆粕上漲趨勢并沒有遭到破壞，短期仍有上漲空間。

天氣狀況依然是豆粕期價波動的主要因素

七八月份是大豆關(guān)鍵生產(chǎn)期，前期豆粕期價上漲存在不少天氣升水，距美豆收獲還有一段時期，尚有天氣炒作空間，豆粕短期存在上漲需求。

八九月份，隨著美豆收獲期的臨近，美豆生長狀況和產(chǎn)量預估也將逐漸明朗。如果美豆8月份關(guān)鍵生長期未出現(xiàn)重大天氣問題，則豆粕價格可能會承壓大幅下跌。

從近10年的走勢來看，天氣炒作難以持久，豆類秋季下跌的概率是80%。且今年南美大豆增產(chǎn)和美豆種植面積增加，只要天氣維持一般狀況，全球大豆供應便會非常充足，后期天氣升水被剔除的預期較高。

豬肉價格不斷上漲為豆粕走強提供支撐

近幾個月豬肉價格連續(xù)上漲，據(jù)統(tǒng)計，每天近一個百分點的漲速已經(jīng)持續(xù)近40天。而且上周養(yǎng)豬盈利平均水平更是突破200元/頭大關(guān)。雖然本周有所回調(diào)，不過幅度不大，因為上半年豬病嚴重期間損失的大批仔豬所導致的階段性供應偏緊可能會持續(xù)至10月份前后。

此外，全國豬料比價和豬糧比價也連續(xù)反彈。本周豬料比價漲至4.93:1，較上周上漲2.62%，同比上漲5.39%。而本周全國豬糧比價漲至6.3:1，45天內(nèi)累計上漲36.77%。

豬肉價格和豬料及豬糧比價的連續(xù)上漲，為豆粕走強提供充足的炒作題材，預計豆粕短期上漲動力依然存在。但需要注意的是，豆粕的上漲更多來源于下游養(yǎng)殖需求的恢復和觸底反彈，而不是豆粕供應不足。豬料比價不斷上升，可知豆粕漲幅弱于豬肉。豆粕后期存在庫存偏高風險，應警惕豆粕價格回調(diào)。

大豆壓榨量預期增加，將提高豆粕庫存

8—9月份各大廠商將在雙節(jié)前進行補庫存。未來幾周國內(nèi)油脂采購需求有望再次增加。此外，為防止雙節(jié)油脂大漲，政府增加油脂儲備的預期很高。

油菜籽產(chǎn)量大幅減產(chǎn)，部分需求將被豆油替代。受天氣影響，預計今年菜油減產(chǎn)10%左右，加上政府提高油菜籽最低收購價，菜籽油價格遠遠高于豆油價格，也有利于豆油消費的增加。為滿足國內(nèi)油脂供應缺口，油廠大豆壓榨量快速增加，豆粕庫存將隨之升高，對豆粕中線利空。

后市預測及操作建議

綜上所述，生豬養(yǎng)殖利潤恢復和天氣炒作，短期內(nèi)豆粕仍有上漲空間。技術(shù)上，豆粕1101上漲趨勢并沒有遭到破壞，因此多單可以繼續(xù)持有。不過，后期面臨大豆高產(chǎn)和豆粕庫存增加的壓力，中線相對偏空，謹慎追多，可關(guān)注中線做空機會。