整體商品市場的多頭氛圍在逐漸減弱，白糖成交量和持倉量持續(xù)萎縮，資金持續(xù)從糖市流出，后續(xù)上漲缺乏資金的推動。國內(nèi)市場將跟隨全球糖市一起步入增產(chǎn)周期，下榨季增產(chǎn)預(yù)期壓制糖價(jià)上行空間，隨著新舊榨季交替季節(jié)的來臨，白糖累計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)在逐漸加劇。

伴隨著消費(fèi)旺季到來，國內(nèi)白糖現(xiàn)貨價(jià)格支撐強(qiáng)烈，易漲難跌，南寧現(xiàn)貨價(jià)格在高位繼續(xù)上攻，帶動期貨價(jià)格上漲。鄭糖期貨自5月低點(diǎn)以來，反彈幅度超過15%，并且反彈強(qiáng)勢依舊延續(xù)。此外外盤原糖反彈力度極大，配合國內(nèi)外商品和股市整體多頭氛圍濃厚，也是本輪白糖持續(xù)反彈的一個(gè)重要因素。但是反彈的推動力在逐漸衰弱，隨著消費(fèi)旺季的逐漸深入和新榨季的臨近，市場中期走弱概率逐漸加大。因此我們認(rèn)為，白糖將不會重演去年同期的行情，中期向下的概率更大。

一、外盤大幅反彈只是假象，大方向仍然向下

經(jīng)過2008/2009、2009/2010連續(xù)兩個(gè)榨季的減產(chǎn)之后，2010/2011榨季全球食糖市場將因巴西、印度等主要產(chǎn)糖國大幅增產(chǎn)而重返供給過剩狀態(tài)，對白糖價(jià)格形成巨大壓力。雖然最近一段時(shí)間內(nèi)國際糖價(jià)因全球頭號食糖出口國巴西食糖出口不暢、季節(jié)性需求旺盛等諸多因素而持續(xù)上揚(yáng)，但是長期來看，步入增產(chǎn)周期的事實(shí)將對糖價(jià)形成很大壓力。伴隨著金融屬性的逐漸退卻，原糖反彈將遭遇重重阻力，上漲動能衰退，近期的強(qiáng)勢反彈只是對前期大跌的自然修正，中長期來看，繼續(xù)向下的概率較大。

預(yù)計(jì)2010/2011榨季全球食糖產(chǎn)量較2009/2010制糖年增加1200萬噸，至1.64億噸。雖然全球消費(fèi)量也將增加約400萬噸，但估計(jì)僅能達(dá)到1.58億噸的水平，即供給過剩約600萬噸。巴西將增產(chǎn)400萬噸，至4100萬噸，出口量增長400萬噸，至2800萬噸。亞洲地區(qū)增產(chǎn)900萬噸，至6200萬噸，其中印度食糖產(chǎn)量將從2009/2010制糖年的不足1900萬噸驟增至2500萬噸的水平，由凈進(jìn)口國轉(zhuǎn)變?yōu)槌隹趪?/P>

目前來看，消費(fèi)旺季的到來，底部的消費(fèi)性買盤支撐力度在逐漸消弱，盡管近期仍有上攻的動能，但是縱觀食糖市場基本面的供求前景，糖價(jià)上漲難以長時(shí)間持續(xù)下去。伴隨著季節(jié)性需求旺季的退卻和新榨季龐大的巴西糖進(jìn)入流通領(lǐng)域，國際糖市將承受較大壓力，未來國際糖價(jià)的大方向依舊是向下運(yùn)行。

二、國內(nèi)市場反彈驅(qū)動力逐漸衰竭

1.良好的基本面早已被市場反映

近期公布的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，2009/2010制糖期全國共生產(chǎn)食糖1073.83萬噸，比上一制糖期少產(chǎn)糖169.06萬噸。全國累計(jì)銷售食糖898.53萬噸，累計(jì)銷糖率83.68%，上制糖期同期銷糖率81.04%。廣西全區(qū)累計(jì)銷糖605.3萬噸，同比減少37萬噸，其中7月份銷糖73.6萬噸，食糖產(chǎn)銷率85.23%，同比增加1.05個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)庫存104.9萬噸，同比減少15.8萬噸。

可以看出，7月份的銷售情況較六月份明顯好轉(zhuǎn)。庫存較去年同期的減幅在逐漸增加，庫存較去年減少約60萬噸。后續(xù)為了維護(hù)市場的穩(wěn)定，需要國儲糖流出來穩(wěn)定市場，而國儲也完全有能力來填補(bǔ)市場需求缺口。

良好的基本面是近期白糖強(qiáng)勢反彈的保證，這在現(xiàn)貨價(jià)格上體現(xiàn)的更為明顯，現(xiàn)貨價(jià)格在前期短暫跌破5000之后，后續(xù)持續(xù)維持高位運(yùn)行，易漲難跌，持續(xù)走高，市場預(yù)期的銷售旺季已經(jīng)來臨，但是這種漲勢是否會一直延續(xù)呢？

良好的基本面早已被高漲的現(xiàn)貨價(jià)格所透支，而國內(nèi)市場將跟隨全球糖市一起步入增產(chǎn)周期，下榨季增產(chǎn)的預(yù)期壓制糖價(jià)上行空間。白糖累計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)在逐漸加劇，而伴隨著8月份消費(fèi)旺季逐漸退潮，新舊榨季交替的季節(jié)，市場變盤的可能性在加大。因此，伴隨著行情的深入，市場上漲動能在逐漸衰竭，8月上中旬見頂?shù)目赡苄詷O大。

2.市場整體多頭氛圍減弱，上漲缺乏資金推動

7月份以來，全國各地普遍高溫，各地持續(xù)創(chuàng)出高溫歷史記錄，而火熱天氣的到來，加大市場對夏季消費(fèi)用糖的炒作熱情。同時(shí)全國夏糧7年來首次減收，加劇各方對通貨膨脹的擔(dān)憂。而糖作為一種基本面偏緊的品種，更容易激起大家的炒作熱情。與此同時(shí)，南方大雨不斷，洪澇災(zāi)害頻繁發(fā)生，更是激起大家的炒作熱情，這些炒作題材推動糖價(jià)反彈。但是從資金面來看，本輪反彈始終缺乏資金的關(guān)注，資金在持續(xù)流出，退潮跡象明顯，成交量和持倉量逐漸萎縮，后續(xù)上漲缺乏資金的推動。與此同時(shí)，國內(nèi)股市在前期大幅反彈過后，面臨調(diào)整的壓力，國內(nèi)商品市場多頭氛圍減弱，加大糖價(jià)調(diào)整壓力。

3.上漲乏力，主多資金主動向遠(yuǎn)月1105轉(zhuǎn)移

昨日，鄭糖高開低走，盤中1101主動大幅減倉，向1105移倉，5月與1月合約價(jià)差拉大至60附近。從另外一個(gè)層面上看，1101合約上行空間的缺乏迫使主力多頭移師遠(yuǎn)月，而實(shí)質(zhì)上5月份也是一個(gè)弱勢的季節(jié)，加之新榨季轉(zhuǎn)勢的可能性逐漸加大，所以1105上方也是壓力重重，調(diào)整的壓力逐漸增大。

綜合以上觀點(diǎn)，我們認(rèn)為整體商品市場的多頭氛圍在逐漸減弱，股市和期市面臨調(diào)整壓力，而白糖成交量和持倉量持續(xù)萎縮，資金持續(xù)從糖市流出，后續(xù)上漲缺乏資金的推動。盡管基本面依舊良好，庫存較去年同期減少60萬噸，但是這些都在市場預(yù)期之中，早已被高漲的現(xiàn)貨價(jià)格所透支。國內(nèi)市場將跟隨全球糖市一起步入增產(chǎn)周期，下榨季增產(chǎn)預(yù)期壓制糖價(jià)上行空間，隨著新舊榨季交替季節(jié)的來臨，白糖累計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)在逐漸加劇。8月份中旬很有可能見到反彈的高點(diǎn)，投資者耐心等待做空機(jī)會。