滬膠價(jià)格近期連續(xù)沖高，資金在外圍金融市場(chǎng)樂(lè)觀情緒的帶動(dòng)下，快速突破了21000至23000的小平臺(tái)整理后，交易重心不斷上抬。在總體供需面未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化的情況下，多頭以交易所庫(kù)存歷史低位為炒作題材，強(qiáng)勢(shì)上漲，市場(chǎng)已累計(jì)一定調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。隨著天膠供應(yīng)高峰期的到來(lái)，汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)的冷淡，膠價(jià)繼續(xù)上漲的延續(xù)性將受到考驗(yàn)，預(yù)計(jì)8月整體以高位振蕩調(diào)整為主。

一、宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性仍較大

我國(guó)最新公布的7月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.2%，回落到去年3月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以來(lái)的新低，距離50%的榮衰“分水嶺”僅一步之遙。PMI指數(shù)的進(jìn)一步回落預(yù)示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力趨弱，制造業(yè)擴(kuò)張勢(shì)頭已出現(xiàn)明顯放緩，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍繼續(xù)下行，回調(diào)態(tài)勢(shì)還在延續(xù)。近期CPI數(shù)據(jù)拐頭向下，通脹壓力減輕，預(yù)示著后期政策面的收緊趨勢(shì)將有所緩解。美國(guó)失業(yè)率仍處在歷史高位，經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇依然是個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程。歐洲債務(wù)危機(jī)稍有緩解，且歐洲銀行業(yè)壓力測(cè)試獲得市場(chǎng)較好的認(rèn)可，投資者對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂情緒有所減輕。以上所述的一系列經(jīng)濟(jì)信息利多因素較多，前期壓抑多時(shí)的多頭趁機(jī)上攻，股市及期市持續(xù)上漲，但目前看，宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性仍較大，全球經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)仍未解除，對(duì)大宗商品的未來(lái)需求預(yù)期仍需冷靜分析。

二、下游需求減少

國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)陷入產(chǎn)能過(guò)剩的發(fā)展瓶頸已是業(yè)內(nèi)共識(shí)，這將在一定程度上抑制國(guó)內(nèi)天膠需求量的增多。目前，除部分廠商有補(bǔ)庫(kù)存需求外，下游工廠尋貨意愿不強(qiáng)，交投較為平淡。汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)也進(jìn)入季節(jié)性淡季，目前的庫(kù)存壓力比較大，很多廠商有減產(chǎn)的計(jì)劃。據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月份我國(guó)汽車產(chǎn)銷量分別完成129.42萬(wàn)輛和113.20萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)12.40%和13.97%，環(huán)比分別降低1.41%和5.25%，這是繼4月份后出現(xiàn)的連續(xù)環(huán)比下滑。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)汽車行業(yè)總庫(kù)存高達(dá)128.69萬(wàn)輛，汽車出現(xiàn)“滯銷”狀態(tài)。經(jīng)銷商庫(kù)存時(shí)間已從2月份的41天，增加到6月底的55天。

三、供應(yīng)有望恢復(fù)正常

從供應(yīng)方面看，基本面仍然不支持膠價(jià)上漲。目前國(guó)外產(chǎn)區(qū)已經(jīng)進(jìn)入傳統(tǒng)供應(yīng)高峰時(shí)期，雖然之前由于降雨影響割膠進(jìn)度，天膠供應(yīng)短期偏緊，外盤(pán)膠價(jià)較為堅(jiān)挺，但前期降雨使得橡膠樹(shù)的水分更加飽滿，有利于割膠，而且近期東南亞產(chǎn)區(qū)天氣已經(jīng)轉(zhuǎn)好，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)量不斷增加，只要后期不出現(xiàn)極端天氣，市場(chǎng)供應(yīng)有望在8月份逐步達(dá)到高峰。國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)割膠一直較為正常，有消息稱國(guó)內(nèi)7、8月份天膠產(chǎn)量分別為8.2萬(wàn)噸和8.5萬(wàn)噸。近日，東南亞產(chǎn)區(qū)部分地區(qū)受到降雨襲擾，但對(duì)供應(yīng)總量并無(wú)大礙。

據(jù)海關(guān)總署公布，中國(guó)2010年1至6月天膠進(jìn)口量同比增1%至84萬(wàn)噸，其中6月進(jìn)口量環(huán)比增33%至12萬(wàn)噸。經(jīng)歷了連續(xù)幾個(gè)月的庫(kù)存下降與進(jìn)口下滑后，青島保稅區(qū)的高價(jià)進(jìn)口膠庫(kù)存逐步消化，預(yù)期7月份和8月份的進(jìn)口有望逐步恢復(fù)正常，這些都將對(duì)當(dāng)前以及今后一個(gè)階段的橡膠價(jià)格造成實(shí)質(zhì)性的壓力。

交易所庫(kù)存方面，截至7月30日，上海期貨交易所庫(kù)存為20023噸，期貨倉(cāng)單8615噸，庫(kù)存自6月25日達(dá)到最低點(diǎn)14771噸，自今年1月份以來(lái)庫(kù)存連續(xù)下降的狀況已經(jīng)初步得到遏制，隨著庫(kù)存從低位逐步回升，此前多頭手中賴以仰仗的庫(kù)存因素將會(huì)逐漸削弱。但東京交易所庫(kù)存方面仍舊延續(xù)了持續(xù)下跌的狀況，截至7月20日，東京交易所天膠庫(kù)存為1042噸，依舊在歷史低位徘徊，難見(jiàn)起色，在一定程度上限制了天膠的回調(diào)空間。

四、總結(jié)

盡管市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景、汽車及輪胎業(yè)產(chǎn)銷淡季以及割膠旺季來(lái)臨的擔(dān)憂仍揮之不去，然而國(guó)內(nèi)和日本的天膠庫(kù)存一直處于低位仍對(duì)滬膠價(jià)格形成一定支撐，且近期美國(guó)房屋銷售、工業(yè)指數(shù)等數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，提振股市上漲，油價(jià)走高。國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，令市場(chǎng)短線資金活躍，波動(dòng)加大。隨著天膠的連續(xù)沖高，后市調(diào)整壓力逐步累積，短期內(nèi)仍然面臨較大調(diào)整壓力，預(yù)計(jì)8月天膠上沖動(dòng)能難以延續(xù)，后市將沖高回落，但下方支撐仍有一定力度，高位振蕩偏弱的可能性更大，整體運(yùn)行區(qū)間在23500至26000。如果膠價(jià)在26000一帶沖高受阻，投資者可輕倉(cāng)進(jìn)場(chǎng)做空。