隨著股指期貨等衍生工具的不斷發(fā)展，基金經(jīng)理擁有賣空和杠桿兩大手段使得他們可以利用衍生品將資產(chǎn)收益分離重組，這樣即可規(guī)避市場(chǎng)中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，又能通過選股選時(shí)獲得超額收益（又稱積極風(fēng)險(xiǎn)收益）Alpha，這種策略叫阿爾法策略。

阿爾法策略源于資本資產(chǎn)定價(jià)（CAPM ）模型。根據(jù)此模型，我們可以將任意投資組合的收益分解為兩個(gè)部分：市場(chǎng)收益和超額收益。通過賣空期貨、期權(quán)等衍生品，將投資組合的市場(chǎng)收益和超額收益分離出來。

阿爾法策略的實(shí)現(xiàn)原理并不復(fù)雜：首先是尋找一個(gè)具有高額、穩(wěn)定積極收益的投資組合，然后通過賣出相對(duì)應(yīng)的股指期貨合約來對(duì)沖該投資組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)），使組合的β值在投資全程中一直保持為零，從而獲得與市場(chǎng)相關(guān)性較低的積極風(fēng)險(xiǎn)收益Alpha。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低而研究能力較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)（如銀行）來說， Alpha策略是一種風(fēng)險(xiǎn)較低而且收益較高的投資策略。

具體做法是：首先，投資者構(gòu)造出具備Alpha收益的股票組合，該組合在投資期內(nèi)漲幅要大于大盤指數(shù)。然后，根據(jù)投資期限選擇合適的股指期貨合約。接下來根據(jù)該組合和指數(shù)的相關(guān)系數(shù)以及β值，計(jì)算出要把β值調(diào)整為0，需要賣空的股指期貨合約數(shù)量，并在買入股票組合的同時(shí)建立期貨合約空頭。最后，在投資期結(jié)束時(shí)，回補(bǔ)期貨合約空頭，并賣出股票組合，獲取Alpha收益。

此外，還有可轉(zhuǎn)移阿爾法策略，即在傳統(tǒng)阿爾法策略的基礎(chǔ)上，通過股指期貨等衍生品，用較少的資金成本涵蓋所需頭寸，從而“抽出”部分資金。而“抽”出來的資金再投資于與所涵蓋頭寸資產(chǎn)類別相關(guān)性較低的其它資產(chǎn)類別。簡言之，可轉(zhuǎn)移阿爾法策略是指在不影響組合戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的情況下，利用金融衍生工具將一種投資戰(zhàn)略產(chǎn)生的超額收益轉(zhuǎn)移到另一種投資戰(zhàn)略的市場(chǎng)收益（又稱基準(zhǔn)收益）之中。