近期美豆行情出現異動，在外圍市場的帶動下，美豆指數突破1000美分的關鍵點位，逼近前期高點，國內大豆也出現跟漲態(tài)勢。目前，小麥減產成為市場炒作的焦點，很容易使人聯(lián)想到2006年澳麥減產之后帶來的美豆牛市行情，市場開始猜測美豆是反彈還是反轉？通過分析，筆者認為，大豆只是階段性反彈并非反轉。

小麥減產并未帶動豆麥比價關系嚴重失衡

小麥與玉米、豆粕有一定的替代關系。2006年澳大利亞小麥的減產成為上輪美豆牛市的導火索，此次俄羅斯小麥減產也成為當前市場敏感的話題。2006年全球小麥產量約6億噸，澳大利亞小麥占全球小麥產量的4%，產量約為2400萬噸，當年減產56%；正常年份出口量為1600萬—1800萬噸，占產量的70%以上，但由于干旱，當年其出口量下調至1050萬噸，下調幅度在40%以上。近期俄羅斯受到惡劣天氣的影響，遭遇130年來最嚴重的干旱，小麥產量可能不足5500萬噸，比早先預測的6000萬噸減產8.3%。與澳麥當時減產相比，俄羅斯小麥的減產幅度有限。

通過比價關系來看，2006年10月份美豆指數與美麥指數的比價為1.11，處于歷史低點，正是由于比價的回歸帶動了美豆行情的上揚。而目前來看，美豆指數與美麥指數的比價為1.42，未達到嚴重失衡，與前期牛市相比，比價仍處于較為合理的水平，因此小麥價格的變化還不足以拉動美豆大幅上漲。

天氣因素對美豆產量影響有限

天氣因素是決定美豆最終產量的關鍵因素，2010年可能會出現拉尼娜天氣現象，這將使美國中西部產區(qū)出現威脅性的高溫干燥天氣。大豆即將進入生長期中最關鍵的灌漿期，期間對水分的需求量極大，這將直接影響作物的單產水平。

拉尼娜現象最大的影響便是美國中西部干燥炎熱的天氣，根據歷史數據計算，主要干旱年份的單產水平為趨勢單產的82.1%，中度干旱年份為91.3%。如果以去年的單產水平44蒲式耳/英畝來計算，今年出現中度以上干旱，則單產水平將在36.12—41.04蒲式耳/英畝之間。根據分析，拉尼娜現象的威力在9月份之后才會顯現，在此之前出現中度以上干旱的概率不大，而且前期充沛的水量使得大豆可以抵抗三周左右的高溫無雨，并對產量影響較小。7月份的USDA報告也顯示，美豆單產為42.9蒲式耳/英畝，符合預期。

目前美國大豆生長情況良好，優(yōu)良率達到歷史同期較高水平的66%，天氣接近理想狀態(tài)，符合當前灌漿的要求。且八月份的天氣預報也顯示中西部氣溫正常，降水偏多，雖然拉尼娜現象常常使美國中西部夏天的天氣更為炎熱干燥，但預計未來對美豆單產影響有限，美豆豐產可期。

國內豆類供應面充裕

國內大豆進口量仍然龐大。商務部公告稱，7月預報到港大豆559.41萬噸，而商務部原先估計7月份進口大豆到港量為580.32萬噸，實際情況有所下調，但單月進口量仍處于高位。8月份進口大豆預計到港量為388.41萬噸，有所回落。中國海關此前公布，1—6月大豆進口2580萬噸，同比增長16.8%。目前，國內大豆港口庫存還處于640萬噸的歷史高位，后期去庫存化還需時間。

國內養(yǎng)殖需求開始恢復，豬糧比達到6.3:1，養(yǎng)殖利潤的回升帶動了豆粕需求的增加，短期內提振了豆粕的價格。近期由于豆粕、豆油的價格上漲，油廠挺價，壓榨利潤上升，沿海部分地區(qū)開機意愿增強。前期較大的庫存還處于消化階段，新產生的豆粕勢必會增加庫存供給，壓制期價上行。

美豆技術面壓力重重

美豆經過長期的市場驗證，符合波浪理論的特點，連豆與美豆也有較強的相關性，因此以美豆為例進行技術分析。從美豆指數的圖形來看，B浪結束于2009年8月，C浪的運行至少要在12個月以上，從2010年4月26日開始，美豆指數形成一個“W”形態(tài)，通過測算，上方的壓力位在1000美分附近，目前突破后，上方有更強的1080美分壓制。從波浪理論來看，如果不突破B浪高點1170美分，則美豆仍處于C浪的延綿趨勢之中。

整體而言，由于近期宏觀面的支撐和資金的介入，整個商品市場出現反彈，美元指數的下行助推了市場，原油期貨已經突破80美元，但筆者仍然看好未來美元的牛市行情。當前農產品市場炒作的焦點是小麥減產，由此拉動農產品價格上揚，但并沒有使得美豆與美麥的比價嚴重失衡，豆麥比價仍然處在一個合理的區(qū)間范圍之內。天氣因素對美豆的影響有限，新年度豐產可期，國內供應面依然充裕；技術面來看，美豆壓力重重，仍然處在C浪運行之中。目前來看，大豆只是階段性反彈并非反轉。