引言：油廠挺價(jià)意堅(jiān)定，豆粕走高暫難停
 
　　豆粕價(jià)格在經(jīng)歷了上半年一路走軟之后，7月份終于大幅上漲，1105合約全月上漲164元，漲幅5.88%，月末報(bào)收于每噸2952元。期價(jià)重返2900一線上方，創(chuàng)年內(nèi)新高。
 
　　期價(jià)的走高主要是受到油廠減產(chǎn)挺價(jià)，養(yǎng)殖業(yè)復(fù)蘇，以及外盤大幅走高等三方面的影響，這些因素成為近期市場(chǎng)炒作的主旋律。從豆粕價(jià)格變化結(jié)構(gòu)來(lái)看，油廠主動(dòng)挺價(jià)，是其中最為關(guān)鍵的因素，在經(jīng)歷了三個(gè)月的虧損之后，油廠對(duì)經(jīng)營(yíng)策略進(jìn)行調(diào)整，使得市場(chǎng)中豆粕供給減少，豆粕價(jià)格大幅走高。

在8月份，隨著下游消費(fèi)的好轉(zhuǎn)，期價(jià)預(yù)計(jì)將會(huì)延續(xù)上漲的勢(shì)頭。
 
　　豆粕供給：豆粕供給量回落，買方高價(jià)有接貨
 
　　7月份，我國(guó)豆粕價(jià)格的大幅上漲，產(chǎn)生這種情況的原因，主要是由于豆粕供給量減少以及外盤大豆價(jià)格上漲，豆粕成本增加導(dǎo)致的。
 
　　根據(jù)商務(wù)部測(cè)算，7月份預(yù)計(jì)大豆到港數(shù)量為559.41萬(wàn)噸。較6月份的620萬(wàn)噸減少了60萬(wàn)噸左右。隨著大豆到港量的減少，7月豆粕供給量理論上最大為390萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于6月份的理論壓榨量430萬(wàn)噸。
 
　　而沿海地區(qū)的油廠主動(dòng)停機(jī)，則減少了豆粕的實(shí)際供給量。這種情況尤其以南方為甚，僅以廣東地區(qū)為例，在7月份卡爾吉14-25日停機(jī)，統(tǒng)一嘉吉20-25日停機(jī)，陽(yáng)江嘉吉20-25日停機(jī)，三地基本無(wú)貨，植之源20-28日停機(jī)，而且?guī)齑娌欢?。這種停機(jī)減產(chǎn)策略，使得市場(chǎng)中豆粕實(shí)際供應(yīng)量大幅減少，根據(jù)對(duì)油廠的調(diào)查，7月份豆粕供應(yīng)量最多為330萬(wàn)噸。無(wú)論是測(cè)算還是實(shí)際調(diào)研，均可以看出7月份豆粕供給確實(shí)出現(xiàn)了大幅度的減少。
 
　　到8月份，豆粕的供應(yīng)將進(jìn)一步下降。據(jù)商務(wù)部測(cè)算，預(yù)計(jì)8月份大豆進(jìn)口量為388萬(wàn)噸，豆粕理論最大供給量為280萬(wàn)噸，為近幾個(gè)月中最少的。價(jià)格將會(huì)受到供給量的減少而進(jìn)一步走高。在這種市場(chǎng)預(yù)期下，益海集團(tuán)已經(jīng)停售遠(yuǎn)期交貨的合同，惜售態(tài)度非常明顯。從往年同期豆粕價(jià)格比較來(lái)看，在第三季度豆粕價(jià)格應(yīng)該保持在每噸3500元左右，因此油廠將會(huì)延續(xù)挺價(jià)策略，直至市場(chǎng)重回心理預(yù)期區(qū)間之內(nèi)。
 
　　另一方面，從油廠壓榨成本來(lái)看，美盤大豆價(jià)格近期一路走高，導(dǎo)致到港大豆價(jià)格一路飆升，從7月1日至今，無(wú)論是從美國(guó)進(jìn)口還是從南美進(jìn)口的大豆，到港成本均上漲將近300元，這對(duì)于豆粕成本來(lái)說(shuō)每噸有接近200元的增長(zhǎng)，如果美盤豆類商品價(jià)格持續(xù)走高，在8月份豆粕成本極有可能上漲至每噸3100元以上。
 
　　從供應(yīng)減少以及成本提升來(lái)看，豆粕在后市有很強(qiáng)的看漲預(yù)期，這使得很多油廠在當(dāng)前更多的選擇停機(jī)惜售，以希望在未來(lái)豆粕成本大漲時(shí)可以賺取更多的利潤(rùn)。
 
　　此外，下游采購(gòu)商的態(tài)度也成為支撐豆粕價(jià)格走高的因素之一。
 
　　我們回顧過去一個(gè)月現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)方的心態(tài)變化可以發(fā)現(xiàn)，在7月初豆粕價(jià)格成功上破每噸2900元一線之后，采購(gòu)方對(duì)于當(dāng)時(shí)的豆粕價(jià)格并不認(rèn)可，認(rèn)為僅僅是市場(chǎng)的一次小幅反彈，市場(chǎng)中接貨意愿較淡，觀望氣氛非常濃厚。豆粕價(jià)格上漲至每噸3000元以上時(shí)，買方依然不認(rèn)可當(dāng)時(shí)的豆粕價(jià)格，但是在油廠小幅每噸下調(diào)報(bào)價(jià)50-80元時(shí)，買盤突然變得積極，表明市場(chǎng)中買方心態(tài)比較矛盾，既害怕后市豆粕價(jià)格繼續(xù)上漲，同時(shí)又不認(rèn)可年內(nèi)較高價(jià)位的豆粕。因此出現(xiàn)了油廠小幅下調(diào)豆粕報(bào)價(jià)，現(xiàn)貨市場(chǎng)中接貨較為積極的局面。在當(dāng)前，由于豆粕價(jià)格已經(jīng)上破每噸3100元，而益海集團(tuán)等大型油廠已經(jīng)停止銷售8月份以后的豆粕合約，挺價(jià)態(tài)度非常明顯，使得當(dāng)前豆粕需求方即使愿意接貨，油廠暫時(shí)也不愿意增加豆粕供應(yīng)的局面。本輪豆粕現(xiàn)貨價(jià)格上漲之路，油廠很好的把握了外盤豆類價(jià)格上漲以及下游飼料生產(chǎn)廠家的購(gòu)貨心理，在買賣雙方拉鋸戰(zhàn)中獲得了勝利。
 
　　生豬養(yǎng)殖：七月生豬利潤(rùn)高，飼料需求漸變好
 
　　在7月份，全國(guó)生豬養(yǎng)殖業(yè)經(jīng)歷了瘋狂的絕地大反擊，生豬價(jià)格大幅上漲。促成當(dāng)前火箭般上漲速度的主要原因是生豬存欄量較少，市場(chǎng)出現(xiàn)較大的供需缺口。
 
　　我國(guó)生豬存欄量在6月份一度下降到43670萬(wàn)頭的水平，較去年同期下降了2000多萬(wàn)頭，另外在南方經(jīng)歷了水災(zāi)之后，生豬主要養(yǎng)殖區(qū)或?qū)⒃俅纬霈F(xiàn)大幅疫情，導(dǎo)致生豬存欄量再次減少。
 
　　較大的供需缺口，直接影響到生豬價(jià)格以及生豬利潤(rùn)。在6月初全國(guó)自繁自養(yǎng)出欄生豬頭均虧損145元，而在7月底，這一數(shù)字已經(jīng)大幅上漲為每頭盈利182元。反映養(yǎng)殖戶生豬養(yǎng)殖盈利水平的豬糧比在7月地漲至6.24：1，在短短一個(gè)月中上漲了近34.19%，幾乎每天上漲一個(gè)百分比，在當(dāng)前，生豬出欄價(jià)格已經(jīng)上漲至每公斤12.21元。
 
　　生豬價(jià)格的大幅上漲，使得市場(chǎng)中出現(xiàn)了一定程度的補(bǔ)欄情緒。同時(shí)由于7、8月份進(jìn)行生豬補(bǔ)欄，經(jīng)過催肥，生豬可以趕在春節(jié)之前上市，因此在7月份生豬補(bǔ)欄量較6月份已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)，當(dāng)前仔豬價(jià)格受到補(bǔ)欄積極的影響已經(jīng)上漲至每公斤19.1元。根據(jù)測(cè)算，在7月份生豬補(bǔ)欄較全年最低時(shí)期增加了200萬(wàn)頭，這批生豬在國(guó)慶節(jié)前后能長(zhǎng)至80公斤左右，即在這三個(gè)月中需要消耗豆粕56萬(wàn)噸。在后期這部分生豬在生長(zhǎng)過程中需要豆粕含量較高的高蛋白飼料來(lái)增幅，因此在短期內(nèi)對(duì)于豆粕消費(fèi)將會(huì)產(chǎn)生一定程度的增加。
 
　　從生豬養(yǎng)殖業(yè)未來(lái)走勢(shì)上看，雖然受到供需缺口的影響市場(chǎng)存在上漲需求，但是各項(xiàng)指標(biāo)日均一個(gè)百分點(diǎn)的上漲幅度可以視為市場(chǎng)出現(xiàn)了過激反應(yīng)，在全國(guó)各省市生豬養(yǎng)殖均已重新回到盈利區(qū)間之后，預(yù)計(jì)后市生豬價(jià)格或?qū)q幅放緩。但是無(wú)論如何，今年生豬價(jià)格的低點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，而生豬存欄不足，供應(yīng)短缺仍將是下半年市場(chǎng)炒作的焦點(diǎn)。預(yù)計(jì)8月份生豬價(jià)格將會(huì)呈現(xiàn)出沖高后高位震蕩的走勢(shì)，預(yù)計(jì)在十月之后將會(huì)迎來(lái)另一波生豬價(jià)格上漲行情。
 
　　豆粕出口：國(guó)內(nèi)消費(fèi)雖不旺，另辟蹊徑出口忙
 
　　在近期，豆粕的出口成為市場(chǎng)的一個(gè)新的關(guān)注點(diǎn)，從今年上半年豆粕出口量來(lái)看，1-6月份我國(guó)豆粕出口量達(dá)到62.4萬(wàn)噸，較去年同期上漲19.42%，按照這個(gè)勢(shì)頭發(fā)展下去，今年全年我國(guó)豆粕出口或?qū)⒊^100萬(wàn)噸。豆粕出口量大增的主要原因是當(dāng)前國(guó)際小麥價(jià)格漲至年內(nèi)高點(diǎn)，使得不少國(guó)家的飼料原料從小麥更多的轉(zhuǎn)向豆粕。在今年下半年，對(duì)于全球小麥出現(xiàn)供應(yīng)缺口的炒作將繼續(xù)推動(dòng)其價(jià)格不斷走高，從而吸引更多的豆粕需求。預(yù)計(jì)我國(guó)豆粕出口量將會(huì)進(jìn)一步加大。
 
　　從今年上半年豆粕出口結(jié)構(gòu)來(lái)看，作為我國(guó)豆粕第一進(jìn)口國(guó)的日本1-6月份豆粕進(jìn)口量達(dá)到48.2萬(wàn)噸，較去年同期上漲64.8%，占我國(guó)總出口量的80%，僅僅6月一個(gè)月，日本從我國(guó)進(jìn)口豆粕15.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.03%。日本從我國(guó)增加豆粕進(jìn)口，主要是由于今年印度為了保護(hù)油廠利益，嚴(yán)格控制豆粕壓榨量，導(dǎo)致印度出口豆粕的成本優(yōu)勢(shì)越來(lái)越小。當(dāng)前市場(chǎng)中中印兩國(guó)豆粕價(jià)錢相差不多，但是印度產(chǎn)豆粕的質(zhì)量明顯差于我國(guó)豆粕，加上東亞以及東南亞地區(qū)從我國(guó)進(jìn)口豆粕的進(jìn)口成本較低，因此從這個(gè)角度來(lái)看，我國(guó)豆粕的出口量將會(huì)繼續(xù)增加。
 
　　外盤豆粕：外盤價(jià)格天氣拉，小麥減產(chǎn)抬粕價(jià)
 
　　在7月份，美豆粕12合約大幅走高，這同樣也成為國(guó)內(nèi)豆粕跟盤上漲的主要?jiǎng)恿?。?xì)究美國(guó)豆粕價(jià)格走高的原因，主要依然在于天氣因素和美國(guó)當(dāng)?shù)匦竽翗I(yè)在今年對(duì)于飼料的需求量大幅增加兩方面。
 
　　從天氣方面來(lái)看，美國(guó)大豆種植區(qū)在7月中旬經(jīng)歷了強(qiáng)降雨天氣，因此市場(chǎng)炒作天氣對(duì)于大豆生長(zhǎng)將會(huì)產(chǎn)生較大的影響，導(dǎo)致美盤豆類商品價(jià)格大幅走高，市場(chǎng)人氣較旺。而美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局下屬的氣候預(yù)測(cè)中心7月8日發(fā)布消息說(shuō)，拉尼娜現(xiàn)象可能在今年8、9月份形成，并持續(xù)到明年年初，更是對(duì)美盤豆類商品價(jià)格形成了推波助瀾的作用。拉尼娜現(xiàn)象的形成將大大增加全球氣候異常的概率，世界各地可能出現(xiàn)極端氣象災(zāi)害。這也成為未來(lái)美盤豆類商品價(jià)格走高的最主要依據(jù)。
 
　　而從美國(guó)當(dāng)?shù)仫暳鲜褂昧縼?lái)看，由于今年春天全球普遍災(zāi)害性天氣增多，導(dǎo)致各國(guó)小麥均有所減產(chǎn)，CBOT小麥價(jià)格在短短一個(gè)月時(shí)間已經(jīng)上漲了180美分，小麥與豆粕之間的比價(jià)達(dá)到2.27，而這一數(shù)字依然存在著上漲的可能，而在兩個(gè)品種之間比價(jià)超過2之后，飼料加工企業(yè)便會(huì)放棄使用小麥轉(zhuǎn)而大規(guī)模的使用豆粕作為飼料原料。因此在今年六到7月份美國(guó)豆粕使用量增長(zhǎng)了一至兩成。隨著豆粕使用量的上漲，美豆粕12月合約在7月份強(qiáng)勢(shì)盡顯，從短期上看，歐洲以及俄羅斯小麥產(chǎn)量的減少，或?qū)U(kuò)大供需缺口，因此CBOT小麥價(jià)格有可能繼續(xù)大幅上漲，因此對(duì)于美國(guó)當(dāng)?shù)囟蛊墒褂昧炕驅(qū)⒗^續(xù)出現(xiàn)增長(zhǎng)，這對(duì)于短期內(nèi)美豆粕12合約的價(jià)格形成了較強(qiáng)的支撐。
 
　　預(yù)計(jì)在8月前期美豆粕將會(huì)受到需求增加的影響持續(xù)走高，但在8月中下旬，一旦出現(xiàn)異常天氣，將會(huì)對(duì)美國(guó)大豆結(jié)莢期的生長(zhǎng)產(chǎn)生巨大的影響，屆時(shí)美國(guó)豆類商品價(jià)格將會(huì)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)走高，但是如果天氣情況保持良好，則今年美國(guó)大豆豐收便已成定局，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將會(huì)受到供給量增加的影響而開始出現(xiàn)一定程度的回落。
 
　　總結(jié)：豆粕漲勢(shì)未改變，回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)恐將現(xiàn)
 
　　綜上所述，隨著下游生豬價(jià)格的大幅上漲，豆粕供應(yīng)減少，以及油廠堅(jiān)決挺價(jià)的銷售策略，使得豆粕價(jià)格在短期內(nèi)受到一定的支撐，下跌空間不大。從生豬價(jià)格上漲傳導(dǎo)至豆粕價(jià)格需要兩三個(gè)月來(lái)看，本年度豆粕1105合約真正走出上漲走勢(shì)預(yù)計(jì)在10月份前后。當(dāng)前豆類市場(chǎng)的炒作主題依舊天氣因素，如果8月份美國(guó)大豆種植區(qū)不出現(xiàn)威脅性天氣，那么本年度美國(guó)大豆產(chǎn)量將會(huì)再創(chuàng)歷史新高。對(duì)于豆粕價(jià)格將會(huì)產(chǎn)生一定的壓制。
 
　　因此，預(yù)計(jì)在8月，豆粕雖然保持上漲走勢(shì)，但是受到大豆產(chǎn)量逐步明晰的影響，漲勢(shì)恐將有一定的放緩。
 
　　操作建議，在8月，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將走出震蕩上行走勢(shì)。從中長(zhǎng)線來(lái)看，豆粕1105合約的上漲勢(shì)頭依舊沒有發(fā)生改變，因此建議前期多單繼續(xù)持有，期價(jià)下破2920一線前期多單離場(chǎng)觀望。