自股指期貨上市以來，眾多的投資者喜歡沿用商品期貨在持倉、基差方面的研究來判斷、預(yù)測股指期貨的價格走勢，在這里筆者探討一下兩者的異同。

一、持倉分析

1.股指期貨持倉

我們分別把前20席位與前5席位的凈空持倉變化與股指期貨的主力合約的價格走勢放在一起分析，發(fā)現(xiàn)前20與前5名席位的凈空持倉的變化方向趨同（可見，從持倉集中度來看，用前20或者前5來分析凈持倉效果是一樣的），這里我們只分析前20名席位凈空與期貨價格的關(guān)系。

自股指期貨上市以來，前20名席位凈空持倉的變化與期貨價格的走勢大體呈現(xiàn)一個反向的趨勢，這個說明前20名席位的凈持倉的變化在趨勢上能夠一定程度反映或預(yù)測股指期貨的價格走勢。同時我們也可以看到當凈空持倉達到峰值時，一般價格反轉(zhuǎn)的可能性較大，這點在7月初時比較明顯。

2.商品期貨持倉

以銅為例，我們選取銅的基金持倉來對比。由銅的投機凈多和銅的價格走勢可見，在趨勢上，投機凈多持倉與價格走勢基本比較貼合，投機凈多持倉達到峰值時，一般價格也會出現(xiàn)（階段）反轉(zhuǎn)。

為什么股指期貨與商品期貨都會出現(xiàn)凈持倉的變化在趨勢上與期價走勢趨同以及凈持倉達到階段峰值后期貨價格就會（階段）反轉(zhuǎn)呢？筆者以為這主要是由于期貨價格的走勢是由于多空雙方的強弱對比的結(jié)果，而凈持倉一定程度上反映出多空力量的強弱，故凈持倉與期價的走勢在趨勢上能夠比較吻合。多空雙方的力量發(fā)展到一定階段以后就發(fā)生了變化，所謂“物極必反”、“月滿則虧”，一般多空雙方的力量發(fā)生變化時，階段的凈多空持倉數(shù)量便也達到了階段的極值，期貨價格一般也達到階段的高點或低點。

二、基差分析

關(guān)于基差（期貨與現(xiàn)貨的價差）的變化是不是意味著市場對后市期貨價格的走勢持有一個方向性的看法，這點也是存在比較多的爭議。是不是基差為正（或者持續(xù)擴大）就意味著后市看漲，而基差為負（或者持續(xù)縮小）的時候則意味著市場開始看跌呢？

1.股指期貨基差分析

由股指期貨的基差走勢我們可以看出，基差為正時期貨價格不一定就是上漲而基差為負時期貨價格不一定就下跌。也就是說股指期貨基差的正負不能夠代表市場對后市看空或者看多。相反，基差為負的時候，期貨價格反而有可能（階段）反轉(zhuǎn)。

2.商品期貨基差分析

商品的基差與期貨價格，在基差與價格走勢上比較趨同。如PTA的基差與期貨價格，基差的變化一定程度上能夠代表市場對后市的看法，基差持續(xù)的擴大或者縮小一般表示市場對期貨價格持續(xù)的看漲或者看跌。但是當基差達到一個（階段）峰值時，一般期貨價格也就相應(yīng)達到（階段）極值。基差達到比較大的峰值而后反轉(zhuǎn)變化，一般也意味著期貨價格將產(chǎn)生反轉(zhuǎn)，這經(jīng)?？梢宰鳛樯唐菲谪泝r格是否反轉(zhuǎn)的一個輔助判斷。

通過分析，我們可以看出凈持倉與期貨價格在趨勢上的關(guān)系，股指期貨與商品具有相同的分析功能；在基差與期貨價格的關(guān)系上，相對來說商品期貨更具有分析價值，而股指期貨則表現(xiàn)不明顯。