近期美豆行情出現(xiàn)異動(dòng)，在外圍市場(chǎng)的帶動(dòng)下，美豆指數(shù)突破1000美分的關(guān)鍵點(diǎn)位，逼近前期高點(diǎn)，國(guó)內(nèi)大豆也出現(xiàn)跟漲態(tài)勢(shì)。目前，小麥減產(chǎn)成為市場(chǎng)炒作的焦點(diǎn)，很容易使人聯(lián)想到2006年澳麥減產(chǎn)之后帶來(lái)的美豆牛市行情，市場(chǎng)開(kāi)始猜測(cè)美豆是反彈還是反轉(zhuǎn)？通過(guò)分析，筆者認(rèn)為，大豆只是階段性反彈并非反轉(zhuǎn)。

小麥減產(chǎn)并未帶動(dòng)豆麥比價(jià)關(guān)系嚴(yán)重失衡

小麥與玉米、豆粕有一定的替代關(guān)系。2006年澳大利亞小麥的減產(chǎn)成為上輪美豆牛市的導(dǎo)火索，此次俄羅斯小麥減產(chǎn)也成為當(dāng)前市場(chǎng)敏感的話(huà)題。2006年全球小麥產(chǎn)量約6億噸，澳大利亞小麥占全球小麥產(chǎn)量的4％，產(chǎn)量約為2400萬(wàn)噸，當(dāng)年減產(chǎn)56％；正常年份出口量為1600萬(wàn)—1800萬(wàn)噸，占產(chǎn)量的70％以上，但由于干旱，當(dāng)年其出口量下調(diào)至1050萬(wàn)噸，下調(diào)幅度在40％以上。近期俄羅斯受到惡劣天氣的影響，遭遇130年來(lái)最嚴(yán)重的干旱，小麥產(chǎn)量可能不足5500萬(wàn)噸，比早先預(yù)測(cè)的6000萬(wàn)噸減產(chǎn)8.3％。與澳麥當(dāng)時(shí)減產(chǎn)相比，俄羅斯小麥的減產(chǎn)幅度有限。

通過(guò)比價(jià)關(guān)系來(lái)看，2006年10月份美豆指數(shù)與美麥指數(shù)的比價(jià)為1.11，處于歷史低點(diǎn)，正是由于比價(jià)的回歸帶動(dòng)了美豆行情的上揚(yáng)。而目前來(lái)看，美豆指數(shù)與美麥指數(shù)的比價(jià)為1.42，未達(dá)到嚴(yán)重失衡，與前期牛市相比，比價(jià)仍處于較為合理的水平，因此小麥價(jià)格的變化還不足以拉動(dòng)美豆大幅上漲。

天氣因素對(duì)美豆產(chǎn)量影響有限

天氣因素是決定美豆最終產(chǎn)量的關(guān)鍵因素，2010年可能會(huì)出現(xiàn)拉尼娜天氣現(xiàn)象，這將使美國(guó)中西部產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)威脅性的高溫干燥天氣。大豆即將進(jìn)入生長(zhǎng)期中最關(guān)鍵的灌漿期，期間對(duì)水分的需求量極大，這將直接影響作物的單產(chǎn)水平。

拉尼娜現(xiàn)象最大的影響便是美國(guó)中西部干燥炎熱的天氣，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計(jì)算，主要干旱年份的單產(chǎn)水平為趨勢(shì)單產(chǎn)的82.1％，中度干旱年份為91.3％。如果以去年的單產(chǎn)水平44蒲式耳/英畝來(lái)計(jì)算，今年出現(xiàn)中度以上干旱，則單產(chǎn)水平將在36.12—41.04蒲式耳/英畝之間。根據(jù)分析，拉尼娜現(xiàn)象的威力在9月份之后才會(huì)顯現(xiàn)，在此之前出現(xiàn)中度以上干旱的概率不大，而且前期充沛的水量使得大豆可以抵抗三周左右的高溫?zé)o雨，并對(duì)產(chǎn)量影響較小。7月份的USDA報(bào)告也顯示，美豆單產(chǎn)為42.9蒲式耳/英畝，符合預(yù)期。

目前美國(guó)大豆生長(zhǎng)情況良好，優(yōu)良率達(dá)到歷史同期較高水平的66％，天氣接近理想狀態(tài)，符合當(dāng)前灌漿的要求。且八月份的天氣預(yù)報(bào)也顯示中西部氣溫正常，降水偏多，雖然拉尼娜現(xiàn)象常常使美國(guó)中西部夏天的天氣更為炎熱干燥，但預(yù)計(jì)未來(lái)對(duì)美豆單產(chǎn)影響有限，美豆豐產(chǎn)可期。

國(guó)內(nèi)豆類(lèi)供應(yīng)面充裕

國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量仍然龐大。商務(wù)部公告稱(chēng)，7月預(yù)報(bào)到港大豆559.41萬(wàn)噸，而商務(wù)部原先估計(jì)7月份進(jìn)口大豆到港量為580.32萬(wàn)噸，實(shí)際情況有所下調(diào)，但單月進(jìn)口量仍處于高位。8月份進(jìn)口大豆預(yù)計(jì)到港量為388.41萬(wàn)噸，有所回落。中國(guó)海關(guān)此前公布，1—6月大豆進(jìn)口2580萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.8％。目前，國(guó)內(nèi)大豆港口庫(kù)存還處于640萬(wàn)噸的歷史高位，后期去庫(kù)存化還需時(shí)間。

國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖需求開(kāi)始恢復(fù)，豬糧比達(dá)到6.3:1，養(yǎng)殖利潤(rùn)的回升帶動(dòng)了豆粕需求的增加，短期內(nèi)提振了豆粕的價(jià)格。近期由于豆粕、豆油的價(jià)格上漲，油廠挺價(jià)，壓榨利潤(rùn)上升，沿海部分地區(qū)開(kāi)機(jī)意愿增強(qiáng)。前期較大的庫(kù)存還處于消化階段，新產(chǎn)生的豆粕勢(shì)必會(huì)增加庫(kù)存供給，壓制期價(jià)上行。

美豆技術(shù)面壓力重重

美豆經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的市場(chǎng)驗(yàn)證，符合波浪理論的特點(diǎn)，連豆與美豆也有較強(qiáng)的相關(guān)性，因此以美豆為例進(jìn)行技術(shù)分析。從美豆指數(shù)的圖形來(lái)看，B浪結(jié)束于2009年8月，C浪的運(yùn)行至少要在12個(gè)月以上，從2010年4月26日開(kāi)始，美豆指數(shù)形成一個(gè)“W”形態(tài)，通過(guò)測(cè)算，上方的壓力位在1000美分附近，目前突破后，上方有更強(qiáng)的1080美分壓制。從波浪理論來(lái)看，如果不突破B浪高點(diǎn)1170美分，則美豆仍處于C浪的延綿趨勢(shì)之中。

整體而言，由于近期宏觀面的支撐和資金的介入，整個(gè)商品市場(chǎng)出現(xiàn)反彈，美元指數(shù)的下行助推了市場(chǎng)，原油期貨已經(jīng)突破80美元，但筆者仍然看好未來(lái)美元的牛市行情。當(dāng)前農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)炒作的焦點(diǎn)是小麥減產(chǎn)，由此拉動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上揚(yáng)，但并沒(méi)有使得美豆與美麥的比價(jià)嚴(yán)重失衡，豆麥比價(jià)仍然處在一個(gè)合理的區(qū)間范圍之內(nèi)。天氣因素對(duì)美豆的影響有限，新年度豐產(chǎn)可期，國(guó)內(nèi)供應(yīng)面依然充裕；技術(shù)面來(lái)看，美豆壓力重重，仍然處在C浪運(yùn)行之中。目前來(lái)看，大豆只是階段性反彈并非反轉(zhuǎn)。