7月19日至今的半月交易時(shí)間里，股指期貨走出了連續(xù)性上漲行情，截止到7月30日，短短十個(gè)交易日，股指期貨主力IF1008合約累計(jì)上漲250.8點(diǎn)，漲幅達(dá)9.57%。正當(dāng)市場還在擔(dān)心下半年經(jīng)濟(jì)增長速度放緩之際，指數(shù)卻已經(jīng)走出了如此一波強(qiáng)勁上漲行情。對(duì)于后市，指數(shù)又將如何運(yùn)行已然成為市場的焦點(diǎn)。筆者認(rèn)為，整體宏觀經(jīng)濟(jì)有望保持穩(wěn)定適度增長是支持本來指數(shù)上漲的內(nèi)在關(guān)鍵性要素，但是近期指數(shù)面臨的技術(shù)性回調(diào)壓力卻在不斷加重。

宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看似不盡人意，但實(shí)則反映出宏觀調(diào)控措施有保有壓中穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)適度增長態(tài)勢。

根據(jù)8月1日，中國物流與采購聯(lián)合會(huì)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，7月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.2%，比6月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2009年3月以來新低。從數(shù)據(jù)的表面看，雖然是自5月份以來，該指數(shù)連續(xù)3個(gè)月回落，但是仍位于50%的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與收縮的分界線之上。具體來看，社會(huì)需求的新訂單指數(shù)環(huán)比回落1.2個(gè)百分點(diǎn)至50.9%，反映出當(dāng)前社會(huì)需求由前期持續(xù)上升趨向平穩(wěn)。工業(yè)生產(chǎn)增速呈現(xiàn)回落態(tài)勢，工業(yè)指數(shù)降至52.7%，環(huán)比下降3.1個(gè)百分點(diǎn)，此外，購進(jìn)價(jià)格指數(shù)回落至50.4%則進(jìn)一步顯示出物價(jià)上漲壓力明顯減緩。由此可見，導(dǎo)致PMI指數(shù)出現(xiàn)回落的主要原因是國家前期采取的宏觀調(diào)控措施有效性的顯現(xiàn)。20個(gè)行業(yè)中，從產(chǎn)品類型看，原材料與能源類企業(yè)低于50%；中間品、生活消費(fèi)品和生產(chǎn)用制成品類企業(yè)高于50%,在51.1%-54.4%之間。作為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的宏觀調(diào)控核心在PMI數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)中反而體現(xiàn)出利多因素。因此，盡管前期公布的二季度GDP數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出了回落現(xiàn)象，但是相對(duì)一季度的稍加過熱的11.9%數(shù)據(jù)而言，經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)回落并非是一種利空因素，反而是反映出當(dāng)前宏觀調(diào)控措施有保有壓中穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)適度增長態(tài)勢，進(jìn)而從信心上起到經(jīng)濟(jì)二次探底可能性極低，從而利多市場。

四大行再融資規(guī)?？傆?jì)達(dá)2870億元，但市場資金流動(dòng)性有望保持。

隨著工行再融資“靴子”的落地，至此，工行、中行、建行、交行四大行再融資方案累計(jì)規(guī)?？傆?jì)達(dá)到2870億元。值得注意的是，四大行本輪再融資所采取的模式均是A+H配股融資。所謂配股融資是指上市公司向原股東發(fā)行新股、籌集資金的行為。根據(jù)四大行目前出臺(tái)的再融資方案的時(shí)間大都擬定下半年10月份，故短期對(duì)市場流動(dòng)性并不會(huì)造成實(shí)質(zhì)性壓力，但需要注意的是，一旦四大行配股方案開始實(shí)施，對(duì)其股票本身最直接的影響是使得每股收益率下降，這是因?yàn)?，每股收益率等于收益除以股?shù)。然而每股收益率的下降，在市價(jià)不變的情況下，意味著市盈率將變相上升。這樣可能造成投資者采取拋售股票，這或?qū)⒃斐伤紮?quán)重較大的四大行配股對(duì)指數(shù)造成拖累。

不過當(dāng)市場正在擔(dān)心四大行配股融資規(guī)模高達(dá)2870億元將對(duì)市場中的流動(dòng)性造成壓力的時(shí)候，近日有關(guān)方面或?qū)⒃?月份出臺(tái)《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金投資比例的通知》。據(jù)悉，按照去年末險(xiǎn)資的總資產(chǎn)4萬億元計(jì)算，險(xiǎn)資權(quán)益類投資的空間尚有4000億元。倘若該通知在10月份之前正式發(fā)布，那么對(duì)于市場資金的流動(dòng)性無疑是利好消息。因此從中期看，股票市場資金的流動(dòng)性并不會(huì)出現(xiàn)明顯偏緊現(xiàn)象。

從上述宏觀及基本面狀況看，整體上保持中性偏利多因素。但是近期指數(shù)面臨的技術(shù)性回調(diào)壓力卻在不斷加重。

從滬深300現(xiàn)貨指數(shù)日K線走勢圖中可以看出，針對(duì)4月初至7月初的三個(gè)月趨勢下跌行情，指數(shù)自低點(diǎn)2462.20開始展開上漲行情在技術(shù)上將遭遇黃金分割比率的阻力位，分別為：2830點(diǎn)、2945點(diǎn)、3050點(diǎn)。從當(dāng)前看，指數(shù)在7月26日當(dāng)周已經(jīng)成功突破第一阻力2830點(diǎn)，接下來將考驗(yàn)第二阻力2945點(diǎn)。此外，從近期指數(shù)成交量情況也可反映出指數(shù)面臨的回調(diào)壓力在增強(qiáng)，自7月29日成交量創(chuàng)下短期“天量”后，盡管指數(shù)還在上漲，但是成交量卻出現(xiàn)下滑態(tài)勢。對(duì)于主力IF1008合約走勢而言，由于8月份開始該合約期指與現(xiàn)貨指數(shù)的關(guān)聯(lián)系將更加增強(qiáng)。因此， IF1008合約若短期第二次試探2950點(diǎn)未果，那么該點(diǎn)位將成為近期指數(shù)上行的強(qiáng)壓力，下方強(qiáng)支撐預(yù)計(jì)在2800點(diǎn)。反之，若期指在2950點(diǎn)站穩(wěn)，那么也不排除將考驗(yàn)3050點(diǎn)。因此建議投資者近期操作上關(guān)注2950點(diǎn)關(guān)鍵點(diǎn)位。