7月份，滬膠主力合約開(kāi)始從1011向1101過(guò)渡，與此同時(shí)滬膠指數(shù)則較6月份上漲了9.07%，而這一漲幅也成為今年以來(lái)滬膠市場(chǎng)月度上漲行情中的紀(jì)錄漲幅。一般來(lái)說(shuō)，夏季正是天膠的生產(chǎn)高峰期，而在汽車(chē)市場(chǎng)則是用膠消費(fèi)淡季，這"一高一低"兩因素對(duì)天膠價(jià)格的影響應(yīng)是雙重利空壓制，但現(xiàn)實(shí)的行情卻是大相徑庭。就此，筆者根據(jù)自己的理解來(lái)對(duì)這一組矛盾進(jìn)行分析，并希冀可以窺見(jiàn)天膠未來(lái)可能的發(fā)展方向。

一、歐元扭轉(zhuǎn)跌勢(shì)，膠市修正看空預(yù)期

自今年4月份以來(lái)，上海滬膠指數(shù)的平均價(jià)格長(zhǎng)時(shí)間弱于現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)，兩者價(jià)差一度擴(kuò)展至2000元/噸。之所以出現(xiàn)這樣的價(jià)差結(jié)構(gòu)，是由兩方面因素決定：其一，低庫(kù)存。在進(jìn)入6月份之后，上期所的天膠庫(kù)存長(zhǎng)時(shí)間在2萬(wàn)噸下方徘徊，而5、6月份天膠進(jìn)口量持續(xù)低于同期進(jìn)口，使得天膠的庫(kù)存回升潛力受到制約，從而為現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定在23000元/噸上方提供了客觀支撐條件。其二，看空預(yù)期。上半年愈演越烈的歐元危機(jī)，是市場(chǎng)悲觀預(yù)期的根源所在。當(dāng)主權(quán)債務(wù)危機(jī)從希臘開(kāi)始向歐盟其他國(guó)家蔓延時(shí)，市場(chǎng)的悲觀言論鋪天蓋地，以至于歐洲央行的全力施救也不能使歐元兌美元匯率守住1.20。當(dāng)歐洲央行以降低測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)的方式對(duì)歐洲銀行業(yè)進(jìn)行了壓力測(cè)試，且絕大多數(shù)的歐洲銀行通過(guò)了此次測(cè)試后，從某種意義上說(shuō)，此舉措化解了市場(chǎng)對(duì)于歐洲銀行業(yè)的擔(dān)心。隨著市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)的日益淡化，歐元兌美元匯率則在不知不覺(jué)中收復(fù)了1.30關(guān)口，進(jìn)一步減輕了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)心。

受歐元扭轉(zhuǎn)跌勢(shì)激勵(lì)，我國(guó)股市開(kāi)始上漲，大宗商品價(jià)格則受益美元匯率走低而大幅回升，滬膠價(jià)格也一改悲觀預(yù)期走出一輪補(bǔ)漲行情。在過(guò)去一周里，滬膠價(jià)格上漲幅度已超過(guò)2000元/噸，但現(xiàn)貨價(jià)格的漲幅卻不到500元/噸。受上漲慣性帶動(dòng)，截至到8月2日，天膠期貨平均價(jià)格4個(gè)月來(lái)首次超越了現(xiàn)貨平均價(jià)格。對(duì)于這一格局的改變，筆者認(rèn)為，應(yīng)是期貨市場(chǎng)價(jià)格因外部環(huán)境變化對(duì)此前的悲觀預(yù)期進(jìn)行了一次修正。但若后市天膠現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)繼續(xù)滯后于天膠期貨價(jià)格，那么不排除天膠期貨價(jià)格開(kāi)始有泡沫出現(xiàn)。

二、PMI指數(shù)創(chuàng)17個(gè)月新低，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)料進(jìn)一步放緩

8月1日，由中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份我國(guó)的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.2%，比6月份回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，這已經(jīng)是PMI連續(xù)第3個(gè)月下降，并創(chuàng)下17個(gè)月來(lái)最低水平。在各個(gè)分項(xiàng)數(shù)據(jù)當(dāng)中，生產(chǎn)指數(shù)回落幅度較大。7月份生產(chǎn)指數(shù)為52.7%，比6月回落3.1個(gè)百分點(diǎn)，降幅比6月擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)。20個(gè)行業(yè)中，服裝鞋帽制造及皮毛羽絨制品業(yè)、金屬制品業(yè)等達(dá)到50%以上；化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、飲料制造業(yè)等行業(yè)低于50%。個(gè)別行業(yè)分項(xiàng)指數(shù)開(kāi)始低于50%，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)有降溫的風(fēng)險(xiǎn)。

目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨幾大難題：一是固定資產(chǎn)投資面臨過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)，二是出口貿(mào)易因匯率劇烈波動(dòng)受到較大影響，三是通貨膨脹預(yù)期。在汽車(chē)和輪胎工業(yè)也存在過(guò)度投資的風(fēng)險(xiǎn)，投資過(guò)度會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩，進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，增加經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度。匯率因素使得貿(mào)易企業(yè)的生存環(huán)境變得惡劣，從而帶來(lái)貿(mào)易的不穩(wěn)定因素。今年我國(guó)自然災(zāi)害頻發(fā)，政府對(duì)物價(jià)的調(diào)控能力將面臨諸多挑戰(zhàn)，通脹預(yù)期上升勢(shì)必會(huì)帶來(lái)加息壓力，并增加經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的不確定性。而目前偏高的天膠價(jià)格，與輪胎工業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩正在構(gòu)建一組深層次的矛盾，一旦車(chē)市出現(xiàn)快速轉(zhuǎn)冷情況，則膠價(jià)很有可能大幅下跌。

三、汽車(chē)庫(kù)存大幅積壓，潛藏風(fēng)險(xiǎn)不能忽視

截止到6月份，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，汽車(chē)市場(chǎng)的積壓庫(kù)存已超過(guò)110萬(wàn)輛，這還不包括未發(fā)往經(jīng)銷商處的85萬(wàn)輛庫(kù)存。我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量趨向過(guò)剩，已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖聦?shí)。帶著195萬(wàn)輛的庫(kù)存壓力進(jìn)入到下半年，市場(chǎng)的消化能力到底有多大還有待觀察，但面對(duì)如此高的庫(kù)存壓力，投資者還是需要時(shí)刻保持一份警惕。

綜上分析，筆者認(rèn)為，當(dāng)前膠市的上漲行情仍屬基于歐元危機(jī)淡化下的補(bǔ)漲范疇，后市歐元匯率仍存在諸多不確定因素，且國(guó)內(nèi)車(chē)市需求狀況在下半年仍不明朗，因此在補(bǔ)漲行情完成后，已不適宜繼續(xù)跟漲。操作上，建議背靠25000元/噸一線介入空頭操作。