近期，受A股以及周邊大宗商品反彈，PTA秋季旺季臨近、需求預期好轉(zhuǎn)以及市場樂觀情緒維持等因素影響，PTA期現(xiàn)兩市跟隨反彈。上周主力1101合約突破7600一線關(guān)口，筆者認為，短期1101合約面臨7800一線壓力，后市或先揚后抑，同時若整個金融市場配合，1101合約有可能上沖7800—8000一線，但該區(qū)域多頭風險較大。操作上，建議投資者謹慎持有前期低位多單，可逢高減倉，空單暫時觀望，等待入場時機。

供應充足，PX仍難改弱勢

由于供應充足，亞洲PX走勢明顯弱于原油走勢，表現(xiàn)疲弱。有消息稱，8月日本出光和新日石亞洲PX合同倡導價為960美元/噸CFR，?？松梨赑X倡導價為950美元/噸CFR，較7月每噸上漲了50—60美元。以目前的PX合同貨報價以及匯率來估算，8月份PTA成本為6270—6320元/噸。上周末PX現(xiàn)貨FOB韓國成交價為878美元/噸，以此估算，PTA的成本大致為5890元/噸，PX現(xiàn)貨生產(chǎn)的PTA成本依然低于6000元/噸，PTA生產(chǎn)成本依然疲軟。同時截至上周末，PX即期市場8月上半月和下半月的現(xiàn)貨價格分別為869—871美元/噸和872—874美元/噸，均略低于當日PX現(xiàn)貨價格，顯示市場對于8月PX價格信心不足。因此，如果原油沒有超預期上漲，8月份PX合同貨平結(jié)或低結(jié)的可能性相對較大。

7月份由于PX石化企業(yè)利潤狀況繼續(xù)惡化，且PX市場供應充足，價格低迷，7月份部分PX加工企業(yè)消減了PX開工率。此外，7月底受暴雨影響，韓國三星一套65萬噸產(chǎn)能的PX裝置被迫關(guān)閉。受影響的還有HC石化公司的一套36萬噸產(chǎn)能的PX裝置。受此影響，7月底PX現(xiàn)貨價格小幅回升。由于是故障停車，8月中旬前后有望重新開車，屆時需要關(guān)注。另外，烏魯木齊石化100萬噸PX裝置目前已經(jīng)正式竣工試車，預計將于國慶節(jié)前正式開車。由于目前烏魯木齊石化只有7.5萬噸/年的PTA產(chǎn)能裝置，后續(xù)PTA裝置還未開建，預計投產(chǎn)后的PX基本都要銷往疆外。受上述因素影響，我們認為，當前PX價格走勢只是中短期反彈，整體弱勢難改，對PTA成本推動作用有限。

市場情緒樂觀推動PTA需求預期好轉(zhuǎn)

2010年下半年，比較矚目的、能夠左右PTA行情的重要因素之一秋季旺季需求該如何演繹？如果當前的市場樂觀情緒能夠延續(xù)，一方面會促進下游部分企業(yè)提前介入備貨，增加PTA顯性需求；另一方面也有助于推動PTA需求預期好轉(zhuǎn)。但需要注意的是，一旦國內(nèi)金融市場樂觀情緒終止或轉(zhuǎn)悲，市場對于PTA的需求預期也將轉(zhuǎn)淡，所以從這一點來說更需要關(guān)注國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢以及A股走勢。

從目前已知的數(shù)據(jù)來看，上半年我國滌綸纖維累計產(chǎn)量、化纖布累計產(chǎn)量同比分別增加了13.3%和10.4%，表明上半年我國PTA需求穩(wěn)步增長。但對下半年需求目前筆者依然維持謹慎。上周末CFLP公布7月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.2%，比上月回落0.9個百分點。其中新出口訂單指數(shù)繼續(xù)回落，預示外貿(mào)出口增幅開始回調(diào)。化纖制造及橡膠塑料制品業(yè)等行業(yè)低于50%，再次佐證中國經(jīng)濟呈放緩態(tài)勢，這或?qū)⒂绊懙较掳肽陣鴥?nèi)PTA終端紡織服裝的需求增速。就外需而言，影響PTA終端紡織服裝出口的主要因素之一人民幣升值壓力已經(jīng)大大緩解，但并不意味著后市紡織服裝出口就一派光明。我國紡織服裝主要目標市場美國第二季度GDP折合成年率增長2.4%，低于市場預期。美國政府稱，經(jīng)濟衰退程度比預想的更加嚴重，美國二季度消費者支出環(huán)比下降。此外，今年4月以來美國和歐洲的PMI指數(shù)持續(xù)下降反映出再庫存周期轉(zhuǎn)換為去庫存周期的明顯跡象，后市PTA的外部需求可能會受到影響。不過就短期而言，由于臨近需求旺季，可能會促使部分企業(yè)小幅備貨，而且如果金融市場樂觀情緒維持，也會增加市場的需求預期。

8月PTA供應壓力略有緩解但依然較大

對比7、8月國內(nèi)以及亞洲地區(qū)PTA裝置檢修狀況，同時考慮到7月中下旬中國和韓國部分裝置因天氣或電力狀況故障停車，在不考慮后市突發(fā)性的故障停車的情況下，8月份國內(nèi)PTA供應壓力較7月份略有緩解：揚子石化(000866,股吧)130萬噸PTA裝置計劃在8月安排1—2周輪檢，翔鷺石化150萬噸PTA裝置也打算在8月檢修兩周，共涉及產(chǎn)能280萬噸，約影響到12萬噸左右的PTA產(chǎn)量。7月份國內(nèi)檢修或故障停車的裝置有遠東石化60萬噸裝置以及蓬威石化90萬噸裝置，共涉及150萬噸產(chǎn)能。此外，從前文中PTA的生產(chǎn)成本以及目前PTA現(xiàn)貨和主流合同報價（分別為7120元/噸和7350元/噸）來看，后市PTA企業(yè)將維持千元/噸的較高的毛利潤，預計企業(yè)仍將維持較高的開工積極性。不考慮故障停車，從我國目前1556萬噸的PTA產(chǎn)能來看，8月份國內(nèi)的PTA產(chǎn)量有望達到118萬噸。

從國內(nèi)PTA的重要補充部分進口狀況來看，我國仍將是PTA需求最旺盛的地區(qū)。由于亞洲PTA生產(chǎn)毛利較高，對韓、泰征收保證金并不能有效阻止PTA的進口。同時，受益于兩岸互利協(xié)議，臺灣已經(jīng)取代韓國，成為我國最大的PTA進口地區(qū)，約占進口量的一半左右。上半年我國PTA及QTA平均月度進口量為55萬噸，盡管8月中旬將要公布PTA反傾銷終裁，但由于市場已經(jīng)消化預期，預計對進口市場影響不大，PTA進口量仍將徘徊在55萬噸上下。

綜合考慮到7、8月份PTA裝置檢修狀況、供應商有望繼續(xù)維持較高的毛利水平，以及PTA進口市場狀況，后市我國PTA供應壓力將略有緩解，但整體供應壓力依然較大。此外，短期內(nèi)由于中國經(jīng)濟放緩明顯，也將促進央行執(zhí)行寬松的貨幣政策，推動市場通脹預期再次發(fā)酵，增加市場的多頭氛圍。