在周邊商品期貨強勢上漲的支撐下，上周五美豆期貨主力11月合約一舉突破1000美分/蒲式耳整數(shù)關(guān)口，打開了大豆期價上行的更大空間。周一，國內(nèi)連豆跟隨上漲，其表現(xiàn)非常強勢。未來在美豆出口需求持續(xù)強勁、舊作庫存緊張以及拉尼娜現(xiàn)象使得天氣憂慮升溫的推動下，大豆期價仍將延續(xù)漲勢。

美豆出口需求強勁，舊作庫存持續(xù)緊張

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部公布的周度出口銷售報告，截至7月22日當(dāng)周，美國大豆凈出口銷售量為148.32萬噸，超出市場此前預(yù)估區(qū)間70萬-125萬噸的上沿，這已是該數(shù)據(jù)連續(xù)第4周超出預(yù)估區(qū)間的上沿，其中舊作凈出口銷售量為33.9萬噸，較前一周顯著提高，并且較前4周平均水平增加4%，中國進(jìn)口量為23.5萬噸，占比為69.3%。上述數(shù)據(jù)顯示美豆出口銷售非常強勁，舊作大豆的銷售也并沒有削弱，而中國對于進(jìn)口大豆的強勢需求是美豆出口需求強勁的主要原因，特別是對于舊作大豆的需求。

出口需求連續(xù)處在高位使得美豆舊作庫存偏低。美國農(nóng)業(yè)部公布的7月供需報告顯示，2009/2010年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為1.75億蒲式耳，較上月下調(diào)1000萬蒲式耳，上一年度為1.38億蒲式耳，結(jié)轉(zhuǎn)庫存雖然較上年度有所提高，但仍然處于歷史低位。偏低的舊作庫存每年都是市場炒作的焦點，因為這個時期正是新舊作物交替的真空期。8月份是本市場年度的最后一個月，出口需求強勁和舊作庫存緊張的題材更為市場所重視，未來在這兩個因素的支撐下，美豆向下空間有限，其振蕩上行是主流趨勢。

拉尼娜現(xiàn)象正在形成，或?qū)⑼{美豆單產(chǎn)

拉尼娜現(xiàn)象是一種典型性氣候模式，它會對全球傳統(tǒng)的氣候狀況形成沖擊。一般來說，拉尼娜現(xiàn)象的出現(xiàn)會使得赤道太平洋(601099,股吧)中東部海域的海水異常偏冷，美洲西岸易出現(xiàn)極端的干旱少雨或者較冷的天氣，會造成當(dāng)?shù)剞r(nóng)作物的大幅減產(chǎn)。統(tǒng)計上個世紀(jì)60年代至今出現(xiàn)的拉尼娜氣候現(xiàn)象的年度美豆的單產(chǎn)情況，我們發(fā)現(xiàn)在近50年的時間周期里，比較明顯的發(fā)生拉尼娜氣候現(xiàn)象的年度有15年，這些年度美豆單產(chǎn)大部分都低于正常的趨勢單產(chǎn)，這說明拉尼娜現(xiàn)象對于美豆減產(chǎn)有很大的作用。

而據(jù)美國國家海洋和氣象管理局（NOAA）最新公開的資料顯示，今年拉尼娜現(xiàn)象正在赤道太平洋海域發(fā)展，中東部海水溫度異常偏冷的狀況正在增強，并向太平洋其他地方擴散，預(yù)計拉尼娜現(xiàn)象可能在今年7—8月形成，并持續(xù)到2011年。觀察近來世界各地的氣候狀況，我國南部地區(qū)洪澇災(zāi)害不斷，東南亞地區(qū)暴雨持續(xù)，以及南美洲異常偏冷的氣候狀況都是拉尼娜現(xiàn)象的前兆。拉尼娜現(xiàn)象的形成必然會對美國的氣候模式產(chǎn)生影響，更大的可能是美國出現(xiàn)干旱少雨的天氣，最新的天氣預(yù)報顯示，美國三角洲地區(qū)干燥酷熱的天氣持續(xù)對早熟大豆生長非常不利，如果這種天氣模式擴散到中西部，那么美豆預(yù)期增產(chǎn)的概率大大降低，也不排除出現(xiàn)減產(chǎn)的可能。

后期進(jìn)口大豆趨緩，高庫存有望回落

自今年3月份以來，我國進(jìn)口大豆數(shù)量持續(xù)攀升，6月份達(dá)到了創(chuàng)記錄的620萬噸的月度進(jìn)口量，前4個月的月均增長率為21.7%，高進(jìn)口量使得我國大豆供應(yīng)非常充足，一直壓制連豆期價難以跟隨國際市場豆價上漲，豆市出現(xiàn)了“內(nèi)弱外強”的格局。不過，未來數(shù)月大豆進(jìn)口量可能趨緩，商務(wù)部預(yù)計7月份大豆進(jìn)口量較6月份有所降低，并且8月份到港大豆數(shù)量將大幅減少，這將減輕市場供應(yīng)壓力。

進(jìn)口大豆數(shù)量的減少將使得高庫存的狀況得到改善。據(jù)了解，當(dāng)前進(jìn)口大豆港口庫存在650萬噸左右，較之前的記錄高位670萬噸有所降低。并且現(xiàn)在大豆的壓榨利潤大幅提升，以大豆、豆粕及豆油的現(xiàn)貨價格來推算，進(jìn)口大豆的壓榨利潤在150元/噸左右，而國產(chǎn)大豆的壓榨利潤基本處于盈虧平衡點。這將使得沿海壓榨進(jìn)口大豆的油廠開工率非常高，會快速消耗大豆庫存。所以在進(jìn)口大豆數(shù)量趨緩和壓榨利潤提升的情況下，后期進(jìn)口大豆高庫存有望回落，其對國內(nèi)大豆價格的壓力也將減輕。

養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)提振豆粕需求，連豆將獲得支撐

近期，國內(nèi)生豬價格持續(xù)上漲，在不到兩個月的時間生豬價格已經(jīng)上漲了近30%，當(dāng)前各地生豬均價基本在12.5元/公斤，這主要是由于今年4月份以來商務(wù)部和國家發(fā)改委出臺了凍豬肉收儲政策。生豬價格的上漲有助于提振養(yǎng)殖戶的補欄積極性，對于后期豆粕的需求產(chǎn)生有利作用。另外，南方水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季在8月份來臨，對于水產(chǎn)飼料的需求增加也會提振豆粕的需求，進(jìn)而有利于大豆價格的上漲。

從更長期的四季度來看，由于節(jié)假日的增多，節(jié)日效應(yīng)體現(xiàn)，對于肉類油脂的消費需求也將增加，這將長期提振豆粕、豆油的消費需求，所以整個四季度油脂和豆粕的價格都將會受到需求旺盛的支撐，那么價格自然表現(xiàn)強勢，而大豆價格也將自油脂和豆粕的強勢中得到支撐。

綜上所述，在美豆出口需求持續(xù)強勢和舊作庫存緊張的背景下，大豆期價易漲難跌，而拉尼娜現(xiàn)象極有可能在8月份成型，屆時將會對美豆生長狀況造成威脅，期價自拉尼娜現(xiàn)象的風(fēng)險升水持續(xù)增加，國內(nèi)大豆基本面隨著后期進(jìn)口大豆到港量的趨緩和下游養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)對于豆粕需求的增加而漸趨改善，那么后期大豆期價極有可能是延續(xù)漲勢，特別是連豆期價存在補漲的可能，因此，后期投資者應(yīng)該保持多頭思路繼續(xù)持多。