7月下旬以來，在金融市場趨暖的帶動下，滬膠出現(xiàn)了井噴式的行情，短短一周時間，主力1101合約從22000元/噸左右上漲至24000元/噸附近，漲幅接近9%。但由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的一些細(xì)微變化，滬膠的單邊上漲行情恐難以為繼，在經(jīng)歷階段性暴漲之后，滬膠或?qū)⒂瓉砀呶徽{(diào)整。

一、歐美經(jīng)濟(jì)總體向好，但憂慮情緒再度升溫

近期歐洲經(jīng)濟(jì)整體運行態(tài)勢良好。7月23日歐洲央行行長特里謝表示，各種跡象表明，歐洲經(jīng)濟(jì)正實現(xiàn)健康復(fù)蘇。歐盟統(tǒng)計局22日的數(shù)據(jù)顯示，今年5月歐元區(qū)工業(yè)訂單較4月增長3.8%，較去年同期大幅增長22.7%，顯示出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的積極信號。而英國國家統(tǒng)計局23日發(fā)布的報告也顯示，今年第二季度，英國GDP環(huán)比增長1.1%，幅度高于第一季度的0.3%，創(chuàng)下四年來最高水平。

相比之下，美國經(jīng)濟(jì)總體上雖處于增長狀態(tài)，但市場的憂慮情緒再度升溫。7月30日美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)稱，今年第二季度美國經(jīng)濟(jì)按年率計算增長2.4%，較前兩個季度出現(xiàn)較大滑落。而國際貨幣基金組織（IMF）30日發(fā)表美國經(jīng)濟(jì)評估報告說，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢且經(jīng)濟(jì)增長下行風(fēng)險增加，決策者有必要采取進(jìn)一步的政策措施，確保中期內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長。二季度美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳以及國內(nèi)失業(yè)率持續(xù)位于高位，加劇了市場憂慮的程度。

歐洲經(jīng)濟(jì)雖然目前良性運行，但受各國財政緊縮政策的影響，其后期走勢仍不是很明朗。加上美國經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險增大，勢必對全球經(jīng)濟(jì)形成沖擊，并由此打壓對大宗商品的需求。因此，投資者對商品期貨的后期走勢仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

二、國內(nèi)三季度經(jīng)濟(jì)增速放緩，短期流動性仍有壓力

在經(jīng)歷了前兩個季度的高速增長后，國內(nèi)三季度增速放緩已毋庸置疑。北京大學(xué)中國宏觀經(jīng)濟(jì)中心24日預(yù)計，三季度中國經(jīng)濟(jì)增長率可能由二季度的10.3%進(jìn)一步回落至9.2％至9.3％，這加劇了投資者對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂。而繼6月份CPI及PPI環(huán)比回落之后，8月1日公布的7月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.2%，環(huán)比下降0.9%，進(jìn)一步顯示國內(nèi)需求的回落狀態(tài)。

此外，流動性的寬松局面恐難以持續(xù)。央行上周回籠資金達(dá)到840億元，經(jīng)過兩周凈回籠，7月央行在公開市場凈投放資金1100億元，較6月大幅下降79%。并且隨著未來幾周到期資金量的減少，央行將繼續(xù)加大回籠力度。因此資金面短期內(nèi)壓力仍存。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的放緩以及短期流動性壓力的增大，對商品價格的上行形成了巨大的阻力，我們需要密切關(guān)注國家宏觀政策以及相關(guān)調(diào)控措施對市場的指引。

三、國外供給大幅增加，上期所庫存小幅回升

天膠主產(chǎn)國產(chǎn)量豐厚，國外供給大幅增加。7月26日泰國海關(guān)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，天膠6月出口量為40582噸，環(huán)比激增72.21%，其中6月RSS3出口至中國5477噸，環(huán)比大增89.4%。而27日越南最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，該國7月預(yù)計出口8.5萬噸橡膠(資訊,行情)，較2009年同期增長3.7%。

下游的需求仍顯疲軟。除部分廠商有補庫存需求外，下游工廠尋貨意愿不強，交投平淡。此外，汽車的高庫存狀態(tài)亦限制了天膠的需求。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，目前中國汽車行業(yè)總庫存高達(dá)128.69萬輛，汽車出現(xiàn)“滯銷”狀態(tài)。經(jīng)銷商庫存時間已從2月份的41天，增加到6月底的55天。這種局面或?qū)⒊掷m(xù)到8月底，對上游的天膠價格形成巨大壓力。

另外，上期所天膠庫存在前周大幅回落之后，上周開始回升，周增加了695噸至20023噸。國外新膠的到貨除滿足市場需求外，部分貨源已經(jīng)開始注冊入庫。

四、期現(xiàn)價差逐漸縮小

國際天膠現(xiàn)貨價格繼前周大幅下跌之后，上周繼續(xù)下滑，亞洲RSS3現(xiàn)貨價小跌55美元/噸至3220美元/噸，而國內(nèi)現(xiàn)貨價格則穩(wěn)中有升，青島保稅區(qū)RSS3現(xiàn)貨價收于3245美元/噸，較前周上漲30美元，一號標(biāo)準(zhǔn)膠上漲至24000—24300元/噸區(qū)間?，F(xiàn)貨跟隨期貨上漲的跡象并不明顯，期現(xiàn)價差逐漸縮小。

五、技術(shù)上顯示有較強上攻態(tài)勢

從日K線形態(tài)上看，滬膠1101合約各均線均呈發(fā)散狀態(tài)，顯示了較強的上攻態(tài)勢。但從布林通道來看，K線已經(jīng)連續(xù)三天位于通道之外，背離現(xiàn)象較為嚴(yán)重。此外，前期24000元/噸附近屬于密集交易平臺，對滬膠上行將構(gòu)成巨大壓力。從成交量上看，由于換月原因，滬膠1101周成交量大幅增加，市場熱情空前高漲。從機構(gòu)持倉看，上周五多空雙方均大幅增倉。滬膠的增倉放量上行使得膠價短期仍有慣性上漲的可能。

綜上所述，歐美經(jīng)濟(jì)走勢仍具有不確定性，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在增速放緩的預(yù)期，加上短期流動性的壓力以及目前天膠供大于求的矛盾，對滬膠形成多重利空。此外，主力1101合約技術(shù)上背離嚴(yán)重，有回調(diào)需求，因此滬膠短期上漲恐難以持續(xù)，或?qū)⒂瓉砀呶徽{(diào)整。操作上，空頭在24500元/噸之上可以逐步布局，多頭逢高獲利了結(jié)，嚴(yán)格控制風(fēng)險。