伴隨著A股市場7月下旬的持續(xù)反彈和商品期貨的整體走強，PTA1009合約期價在跌破7000元/噸后跟隨商品趨勢逐步反彈，主力資金亦逐步移倉1101合約，截至上周五收盤，主力1101合約已突破7600元/噸關(guān)口，并嘗試突破60日均線壓制，上沖7800元/噸一線。

目前，在國內(nèi)外商品市場總體呈現(xiàn)集體反彈的帶動下，不排除主力1101合約上探7800元/噸一線的可能，但鑒于國際原油價格以振蕩趨勢為主，而國內(nèi)PTA工廠負荷依然高企、下游需求平淡、供需過剩格局短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)等諸多因素影響，PTA期價反彈空間猶存，但反轉(zhuǎn)仍需時日。

原油上漲基礎(chǔ)不牢，上游成本支撐不明顯

近期PTA期價的反彈主要還是受到股市和商品期貨盤面整體走強的帶動，并非上游原油價格上漲所帶動。目前原油價格以振蕩走勢為主，上漲基礎(chǔ)短時間內(nèi)難以穩(wěn)固，主要表現(xiàn)為原油庫存數(shù)量較大，且各國預(yù)計第三、第四季度經(jīng)濟有放緩的跡象，對原油的需求將減少。美國能源協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，美國上周原油庫存增加731萬桶，至3.6076億桶，已接近此輪經(jīng)濟危機最糟糕時期的2009年第二季度的水平。而從日本石油協(xié)會公布的原油庫存數(shù)據(jù)來看，石油庫存目前高達1763萬千升，高于經(jīng)濟危機高峰時的1730萬千升。日本經(jīng)濟貿(mào)易產(chǎn)業(yè)省(METI)7月30日公布的數(shù)據(jù)顯示，日本6月份整體油品銷售較上年同期下滑4.7%。由以上數(shù)據(jù)可以看出，全球兩大石油消費國——美國和日本高企的原油庫存近期將制約油價進一步上漲的空間。

中國作為全球三大原油消費國之一和世界經(jīng)濟發(fā)展的引擎，面臨著人民幣升值出口減緩，物價上漲通貨膨脹壓力加大，以及沿海地區(qū)出口導(dǎo)向型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力。從經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)可以看出，國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)“二次探底”的可能性并不大，但也不能說經(jīng)濟復(fù)蘇情況非常樂觀。國內(nèi)公布的最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟增長有所放緩，如第二季度GDP增長率為10.3%，而第一季度為11.9%。

在原油庫存相對數(shù)量較大而各國經(jīng)濟第三、第四季度有所放緩的前提下，原油價格很難大幅度上漲，整體走勢將以振蕩為主，上游成本對PTA成本支撐不明顯。

PX超跌反彈，短期利好PTA但力度有限

第二季度以來，隨著國內(nèi)股市和商品市場集體弱勢下行，PX價格持續(xù)下滑，至7月13日，PX整體跌幅為28.8%，而PTA現(xiàn)貨價格的最大跌幅僅17.1%，原油的最大跌幅為18.71%，PX顯而易見是超跌的。近階段，原油價格反彈使得石腦油與PX價格止跌企穩(wěn)，從當前PX與MX、石腦油價差來看，截至7月31日分別為129美元/噸、249美元/噸，PX裝置利潤開始有好轉(zhuǎn)跡象。

PX的上漲短期內(nèi)難以對國內(nèi)PTA市場形成強勁支撐，目前PTA市場利潤仍過大，只有當PX價格漲至950美元/噸附近時，PTA利潤才會被壓縮至500元/噸左右，屆時PTA廠家才可能會主動降低開工率，維持PTA現(xiàn)貨價格。雖然PX價格已超跌，亞洲PX與歐洲PX價格出現(xiàn)倒掛，但后期PX仍有較大的上漲空間。不過，由于地區(qū)供應(yīng)依然充裕，去庫存化仍需時間，后市PX價格難以大幅走高。因此，在短期內(nèi)PX價格的反彈對PTA的支撐力度有限。

下游聚酯、紡織市場對PTA需求平淡

進入8月份，PTA及其上下游企業(yè)都有一定的檢修計劃，就國內(nèi)而言，目前已公布的PTA檢修計劃涉及國內(nèi)340萬噸/年的產(chǎn)能，將減少近13萬噸的PTA產(chǎn)量。對于年產(chǎn)能在1900萬噸、月表觀消費量為140萬噸/月以上的PTA來說，13萬噸的數(shù)量對市場影響有限。同時，下游聚酯市場也開始同步減產(chǎn)，根據(jù)浙江省下達的控制用電通知，要求用電大戶在7月—9月15日期間分批停產(chǎn)減排。蕭紹地區(qū)的限電政策對下游行業(yè)開工的影響力度加大，紹興地區(qū)個別聚酯工廠限電減產(chǎn)，蕭山地區(qū)部分工廠加彈機多降負20%，進一步減弱了對上游原料的消耗。目前節(jié)能減排時間已過去1/3，但效果并不理想，后期PTA下游企業(yè)被迫停車的現(xiàn)象可能會逐步出現(xiàn)。

此外，人民幣面臨持續(xù)升值的壓力，而歐洲債務(wù)危機引發(fā)歐元大幅貶值近15%，這“一升一降”對國內(nèi)紡織品出口歐洲地區(qū)影響較大，對歐洲出口訂單周期一般為2個月左右，出口減緩的影響將在第三、第四季度開始浮現(xiàn)。美元是國內(nèi)進出口貿(mào)易的主要結(jié)算貨幣，美元指數(shù)近期持續(xù)貶值而人民幣持續(xù)升值，我國紡織服裝出口貿(mào)易80%左右的份額均以美元結(jié)算，受近期人民幣升值與歐洲債務(wù)危機滯后性的疊加影響，國內(nèi)紡織行業(yè)出口增速將在下半年有所放緩。在下游聚酯、紡織市場對PTA需求減弱的背景下，PTA價格在供求關(guān)系上難以找到價格上漲的突破口。

綜上所述，目前PTA期價的反彈主要是受股市和商品市場整體走強的帶動，而非上游原油價格走高成本支撐的拉動，也非下游聚酯、紡織市場需求增加的刺激。目前PTA市場正處在高利潤、高開工率、高庫存的“三高”處境下，且市場對國內(nèi)政策緊縮以及外貿(mào)形勢的擔憂情緒仍未消退，如果原油不出現(xiàn)大的上漲行情，PTA就不具備向上反轉(zhuǎn)的條件。整體來說，PTA反彈尚未結(jié)束，但反轉(zhuǎn)仍需時日。