現(xiàn)金紅利是影響股指期貨理論價(jià)格的重要因素。股指期貨上市三個(gè)月以來，實(shí)際價(jià)格走勢(shì)與理論價(jià)格走勢(shì)相關(guān)度怎樣？現(xiàn)金紅利到底扮演著怎樣的角色？利用現(xiàn)金紅利計(jì)算理論價(jià)格及價(jià)差時(shí)到底用哪一種方法較好？本文通過股指期貨在國內(nèi)推出三個(gè)月以來的實(shí)證分析，比較應(yīng)用兩種方法計(jì)算股指期貨的理論價(jià)格和理論價(jià)差與實(shí)際價(jià)格和價(jià)差的相關(guān)性和偏差情況，試圖回答上述問題。

利用現(xiàn)金紅利計(jì)算股指期貨理論價(jià)格一般有兩種方法：一是根據(jù)實(shí)際紅利折算成現(xiàn)值或到期日價(jià)值進(jìn)行計(jì)算；二是根據(jù)股息率進(jìn)行計(jì)算。

股指期貨首月合約與兩種理論價(jià)的比較

相關(guān)系數(shù)比較

通過計(jì)算以及對(duì)比我們發(fā)現(xiàn)：1.首月合約的價(jià)格走勢(shì)最接近于理論價(jià)格1（第一種方法計(jì)算）。2.用兩種方法計(jì)算出來的理論期貨價(jià)格與實(shí)際期貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)都非常高，均超過0.9，不過理論價(jià)格1的相關(guān)系數(shù)更高些。理論價(jià)差1（理論價(jià)格1減去滬深300指數(shù)）與實(shí)際價(jià)差的相關(guān)系數(shù)為0.664，理論價(jià)差2（理論價(jià)格2減去滬深300指數(shù)）與實(shí)際價(jià)差的負(fù)相關(guān)。3.從實(shí)際價(jià)差與理論價(jià)差的偏離程度上看，從偏差1（實(shí)際價(jià)差減去理論價(jià)差1）可以明顯看出股指期貨日趨成熟，而理論價(jià)差2（實(shí)際價(jià)差減去理論價(jià)差2）與實(shí)際價(jià)差的偏離較大。4.實(shí)際價(jià)差走勢(shì)與理論價(jià)差2更接近。

一般而言，第一種計(jì)算實(shí)際紅利的方法其好處是計(jì)算比較精確，因?yàn)楦鶕?jù)是已披露的分紅數(shù)量和時(shí)間，較為確定；但其缺點(diǎn)是覆蓋期限較短，披露的分紅期以外的紅利因素?zé)o法通過這種方法計(jì)算。第二種估算股息率的好處是覆蓋時(shí)間段比較長(zhǎng)，但因?yàn)閷?shí)際分紅有高峰和低谷，采用單一的股息率估算難免不準(zhǔn)確，另外還需要大量歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行估算。

由以上分析可以得出主要結(jié)論如下：

在成分股分紅方案明確的期間應(yīng)盡量按照實(shí)際分紅也就是文中提到的方法一來計(jì)算股指期貨的理論價(jià)格和理論價(jià)差。

從理論價(jià)差和實(shí)際價(jià)差的比較可以看出，三個(gè)月中國的股指期貨日趨成熟。

在股息率被估算過高時(shí)，用它來計(jì)算的理論價(jià)格或理論價(jià)差與實(shí)際將會(huì)出現(xiàn)較大偏差。方法二用歷史分紅數(shù)據(jù)進(jìn)行估算時(shí)就存在對(duì)分紅的高估和理論價(jià)格的低估。在公布的分紅方案過去之后，就需要用股息率進(jìn)行估算了。