股指期貨上市后，存在（正向）期現(xiàn)套利和跨期套利，前者因還沒有完全對(duì)應(yīng)滬深300指數(shù)的直接標(biāo)的物，本文的期現(xiàn)套利是一種可行性分析。套利操作未考慮資金成本,只包含交易成本和適度的市場沖擊成本。

不考慮股票分紅，持有期無利息收入，按千分之八估算股票非現(xiàn)場交易一個(gè)來回（買賣）的交易費(fèi)用，股指期貨交易費(fèi)用是市值的萬分之一，市場沖擊成本通常不超過1-2個(gè)點(diǎn)，此條件下的交易費(fèi)用為25個(gè)指數(shù)點(diǎn)。

一、期現(xiàn)套利

1、IF1005與滬深300指數(shù)之間基差套利

IF1005合約與滬深300指數(shù)基差顯示出兩次大的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，第一次可建倉平均基差高達(dá)70點(diǎn)以上。以1手和25點(diǎn)成本（結(jié)算價(jià)2749.46，保證金比率18%，實(shí)際使用資金100萬元）進(jìn)行計(jì)算，到期平倉可實(shí)現(xiàn)利潤為45×300=13500元，收益率13.5%。（參見圖一）

2、IF1006與滬深300指數(shù)之間的基差套利

IF1006如果在基差最高位（120點(diǎn)）時(shí)只做一次建倉，持有到交割日（交割價(jià)2717）平倉，1手套利收益率為17.65%。

3、IF1007與滬深300指數(shù)之間的基差套利

IF1007的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)大體上只有一次，可實(shí)現(xiàn)40點(diǎn)盈利機(jī)會(huì)，收益率1.2%,，采用波段操作收益率與一次性操作基本相同。

IF1009期現(xiàn)套利波段操作與收益表

4、遠(yuǎn)期IF1002合約的套利

截至目前，遠(yuǎn)期的IF1012與滬深300共出現(xiàn)4次套利操作機(jī)會(huì)，如能把握波段操作，總收益11.25%。

二、跨期套利

利用合約間價(jià)差跨期套利由于實(shí)際投入資金要少，交易費(fèi)用也低，本文按照1手對(duì)沖操作進(jìn)行套利，估計(jì)總的交易成本4個(gè)點(diǎn)，以下不考慮資金成本進(jìn)行估算。

1、IF1005與各合約的套利

IF1005是上市首只主力合約，與次月1006的價(jià)格差在圖3中，只按照熊市單方向套利，操作情況見圖3，可實(shí)現(xiàn)總收益率5.9%（使用資金33萬元）。在IF1005與1012合約之間收益率取決于能否把握好波動(dòng)形態(tài)，采用單方向價(jià)差收斂套利策略，一次操作有120點(diǎn)的價(jià)差利潤，收益率3.6%。

2、IF1006與各合約之間的套利

IF1006-1007之間也只有一次套利機(jī)會(huì)，有15點(diǎn)的獲利空間，可實(shí)現(xiàn)收益率1.38%。IF1006分別于遠(yuǎn)期1009和1012合約之間的收益取決于對(duì)價(jià)格波動(dòng)規(guī)律的把握。IF1006與1009之間2個(gè)波短操作的可實(shí)現(xiàn)收益5.9%。

3、IF1007與各合約之間的套利

IF1007和1008之間的價(jià)格差變化幾乎無規(guī)律，套利機(jī)會(huì)非常少，難以操作。

三、投資建議

從以上分析可見，期現(xiàn)套利可操作性強(qiáng)，收益穩(wěn)定，容易把握?？缙谔桌臋C(jī)會(huì)不多，波動(dòng)規(guī)律難把握，難以保證收益。