摘要： 因國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)尚不明朗而出現(xiàn)的避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán)支持，全球通脹預(yù)期下對(duì)黃金投資進(jìn)行抗通脹，新興國(guó)家央行對(duì)黃金儲(chǔ)備的大量增持，實(shí)物黃金的強(qiáng)勁需求。這些都說(shuō)明黃金的牛市基本面沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)改變。本月，金價(jià)進(jìn)行技術(shù)性回調(diào)，本周周線收出十字星，多次回升未果，受壓于1200美元/盎司。技術(shù)上，短期金價(jià)或繼續(xù)下行調(diào)整，但長(zhǎng)期牛市格局尚未打破。關(guān)注1200-1210美元/盎司的壓力區(qū)間和1170-1180美元/盎司的支撐區(qū)間。

關(guān)鍵詞：技術(shù)調(diào)整 通脹預(yù)期 避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán) 黃金儲(chǔ)備
 
　　一、行情回顧
 
　　國(guó)際市場(chǎng)：金價(jià)沒(méi)能延續(xù)六月的高位整理，從七月開(kāi)始展開(kāi)了向下技術(shù)調(diào)整行情。國(guó)際金價(jià)從歷史高點(diǎn)1270美元/盎司區(qū)間附近回落，一度跌破1180，并在試圖重回上升通道過(guò)程中，多次向上測(cè)試1200美元/盎司一線，均無(wú)功而返，黃金目前上方壓力依舊明顯。截止7月23日收盤(pán)，COMEX黃金期貨主力合約收于1191.6美元/盎司。
 
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：國(guó)內(nèi)期貨、現(xiàn)貨黃金跟隨國(guó)際黃金走勢(shì)，截止7月23日收盤(pán)，上海期貨交易所黃金期貨主力1012合約報(bào)收于261.46元/克，較6月30日收盤(pán)下跌10.58元/克，下跌幅度3.89%；上海黃金交易所Au(T+D)報(bào)收261.49元/克，較6月30日收盤(pán)下跌10.11元/克，下跌幅度3.72%。
 
　　二、熱點(diǎn)簡(jiǎn)析：美國(guó)金融監(jiān)管改革法案通過(guò)，歐洲銀行壓力測(cè)試結(jié)果樂(lè)觀
 
　　美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬于7月21日當(dāng)天親手簽署了二十世紀(jì)三十年代大蕭條以來(lái)最全面、最嚴(yán)厲的一部金融改革法案，使之正式成為法律。法案的通過(guò)表明，一方面是對(duì)危機(jī)根源和美國(guó)金融監(jiān)管制度缺失的反思,另一方面也凸顯出奧巴馬政府試圖重整美國(guó)金融體系，重振美國(guó)金融競(jìng)爭(zhēng)力，重塑全球金融絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)權(quán)的戰(zhàn)略意圖。改革方案圍繞監(jiān)管系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和消費(fèi)者金融保護(hù)兩大核心，并推進(jìn)七個(gè)方面的改革措施涉及：1消費(fèi)者金融保護(hù)。2建立新的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。3提高對(duì)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)要求。4結(jié)束金融機(jī)構(gòu)“大而不倒”的現(xiàn)象。5高管薪酬及企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。6投資者保護(hù)。7加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管。方案充分體現(xiàn)了“強(qiáng)干預(yù)、增權(quán)力、補(bǔ)缺陷、堵漏洞、護(hù)民眾”的特點(diǎn)。方案強(qiáng)調(diào)增強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)的權(quán)威性和管轄權(quán)，從以往美元購(gòu)買(mǎi)力的守護(hù)者、宏觀經(jīng)濟(jì)的保護(hù)者，躍升為“超級(jí)調(diào)控者”和“超級(jí)監(jiān)管者”。 金融法案的實(shí)施，將從根本上改革美國(guó)政府的華爾街法規(guī)，不但會(huì)對(duì)美國(guó)金融體系產(chǎn)生沖擊，也會(huì)對(duì)全球金融監(jiān)管走向產(chǎn)生重大影響。金融監(jiān)管改革肯定要降低金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，有助于金融市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展。
 
　　歐洲銀行業(yè)監(jiān)管委員會(huì)（CEBS）7月23日晚宣布了歐洲銀行業(yè)壓力測(cè)試結(jié)果。測(cè)試假設(shè)遭遇經(jīng)濟(jì)二次探底和主權(quán)債務(wù)危機(jī)時(shí)，至2011年底，91家接受測(cè)試的歐洲銀行，一級(jí)資本充足率普遍高于測(cè)試達(dá)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)6％，僅7家銀行未能過(guò)關(guān)，共短缺達(dá)35億歐元資金，絕大多數(shù)銀行都能抵御可能加劇的金融風(fēng)險(xiǎn)。測(cè)試結(jié)果的公布，緩解了市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)可能擴(kuò)大和全球經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂，股票市場(chǎng)、大宗商品等價(jià)格快速回升，美元在歐元走強(qiáng)的情況下，繼續(xù)疲弱，截止7月23日收盤(pán)，歐元收于1.2906。市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)的擔(dān)憂有所緩解，未能在上個(gè)交易日引發(fā)避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán),避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán)消減，黃金價(jià)格回落。在歐債危機(jī)的不確定性因素以及美國(guó)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)防滑的大環(huán)境下，黃金價(jià)格將震蕩調(diào)整，并繼續(xù)面臨季節(jié)性回調(diào)壓力。但有部分市場(chǎng)人士懷疑測(cè)試結(jié)果的可信度，指測(cè)試的假設(shè)過(guò)于溫和，故仍采觀望態(tài)度。
 
　　三、行情分析
 
　　（一）黃金儲(chǔ)備供應(yīng)和需求
 
　?。?）需求
 
　　根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)（World Gold Council）公布的數(shù)據(jù)，去年各國(guó)央行成為黃金的大買(mǎi)家，這是自1997年以來(lái)的首次。印度，中國(guó)和俄羅斯成為最大的買(mǎi)家。而最近，在今年第一季度菲律賓和哈薩克斯坦也加入對(duì)黃金的大量競(jìng)相采購(gòu)行列。
 
　　俄羅斯：根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，到今年為止俄羅斯似乎是各國(guó)央行中最大的黃金買(mǎi)家。在2010年第一季度，俄羅斯央行增加了26.6噸，或按今日價(jià)約12億美元。在2009年，俄羅斯增加了額外的117.63噸黃金儲(chǔ)備。
 
　　菲律賓：在俄羅斯之后，菲律賓是第二大買(mǎi)主，今年初它購(gòu)買(mǎi)9.6噸，約4.24億美元的黃金。
 
　　印度：雖然今年印度尚未公開(kāi)宣布任何重大的黃金購(gòu)買(mǎi)，但去年11月該國(guó)從國(guó)際貨幣基金（IMF）購(gòu)買(mǎi)了200噸，當(dāng)年價(jià)值約88億美元的黃金。
 
　　中國(guó)：中國(guó)被認(rèn)為是一個(gè)秘密的黃金買(mǎi)家。作為世界上最大的黃金生產(chǎn)國(guó)，中國(guó)往往從自己的礦山購(gòu)買(mǎi)黃金而不公開(kāi)報(bào)告這些銷售。
 
　?。?）供應(yīng)
 
　　七月份，國(guó)際清算銀行（Bank for International Settlements，BIS）從各國(guó)政府買(mǎi)入了349公噸黃金，為他們籌集了140億美元資金。黃金的拋售并不多見(jiàn)，現(xiàn)在卻達(dá)到了罕見(jiàn)的歷史高點(diǎn)。各國(guó)央行與國(guó)際清算銀行簽署掉期合約，計(jì)劃在晚些時(shí)候回購(gòu)這些黃金，但如果他們不回購(gòu)的話，國(guó)際清算銀行也可以賣(mài)出這部分黃金，屆時(shí)黃金市場(chǎng)可能“金滿為患”。正當(dāng)主權(quán)債務(wù)迷霧深重之時(shí)，各國(guó)央行紛紛拋售黃金儲(chǔ)備以償還債務(wù)。
 
　?。ǘS金實(shí)物供應(yīng)和需求
 
　?。?）實(shí)物供應(yīng)
 
　　世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，第一季度全球黃金產(chǎn)量增長(zhǎng)5%，至611噸；再生金供應(yīng)下降43%，至343噸。1至4月份中國(guó)黃金產(chǎn)量為190,396.60千克，累計(jì)增長(zhǎng)13.2%。俄羅斯第一季度黃金總產(chǎn)量同比下降7.9%，至28.9噸。瑞士銀行(UBS)研究報(bào)告中指出，今年1至5月中國(guó)黃金礦產(chǎn)較去年同期增加了5.91%-127.34公噸，但5月的產(chǎn)出僅有28.31公噸，較4月減少近2%，惟較去年5月的產(chǎn)出增加7.1%。
 
　　(2)實(shí)物需求
 
　　世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)表示,受強(qiáng)勁的西方國(guó)家黃金投資需求和亞洲珠寶需求提振,第二季全球黃金需求預(yù)計(jì)高于去年同期。不過(guò)2010年剩余季度的需求可能將表現(xiàn)強(qiáng)勁。此前WGC曾表示,今年第一季度全球黃金需求下降25%至760噸,主因是黃金上市交易基金(ETF)投資較上年同期驟降99%。全球最大黃金ETFSPDR gold trust(6月6日)再度減持2.434噸，至1316.481噸，為6月以來(lái)該黃金ETF第三次減持。ETF的減持預(yù)示市場(chǎng)對(duì)于黃金的投資熱情或許有所消退。
 
　　繼一季度對(duì)黃金交易所買(mǎi)賣(mài)基金的需求大幅走低后，基金的需求于4月和5月大幅反彈，主要是因?yàn)槭芙?jīng)濟(jì)動(dòng)蕩和政府債務(wù)規(guī)模擔(dān)憂影響，投資者紛紛買(mǎi)入黃金避險(xiǎn)。包括金條和金幣在內(nèi)的零售投資凈需求都有所增長(zhǎng)。
 
　　作為黃金市場(chǎng)傳統(tǒng)上第一大需求地――新興市場(chǎng)，尤其是亞洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，個(gè)人收入增加，同時(shí)亞洲貨幣升值也提高了國(guó)內(nèi)居民的購(gòu)買(mǎi)力。預(yù)計(jì)壓抑已久的需求將得到釋放。去年黃金首飾需求大幅下跌，而今年則可能增長(zhǎng)8%，2011年增長(zhǎng)5%。此外，黃金交易所指數(shù)交易基金（ETF）以及黃金期貨需要有實(shí)物黃金做支持，此類投資需求將繼續(xù)成為黃金價(jià)格的主要驅(qū)動(dòng)因素。
 
　　（三）基金持倉(cāng)分析
 
　　COMEX黃金期貨分類持倉(cāng)報(bào)告：截止7月20日，黃金期貨總持倉(cāng)達(dá)到559473手，較上月15日減少9731手，其中非商業(yè)性持倉(cāng)多頭為227963手，空頭49656手，凈多較上月減少51944手。數(shù)據(jù)顯示本月內(nèi)基金凈多頭寸較上個(gè)月基本持平，表明基金依舊看好黃金近期走勢(shì)。
 
　　截至2010年7月23日，全球最大黃金ETF基金——SPDR的持倉(cāng)總量為1302.046噸，較上月23日減少11.094噸，合計(jì)價(jià)值132億美元。SPDR從近幾個(gè)月的增持變?yōu)?月的減持,數(shù)據(jù)表明該機(jī)構(gòu)不看好黃金近期走勢(shì)。
 
　　四、總結(jié)
 
　　因歐洲債務(wù)危機(jī)，一些央行與國(guó)際清算銀行簽署掉期合約，向國(guó)際清算銀行賣(mài)出349公噸黃金。但全球央行總體還是擁有強(qiáng)大的購(gòu)買(mǎi)力，特別是新興國(guó)家，這對(duì)黃金價(jià)格起到較強(qiáng)的支撐作用。從CFTC持倉(cāng)結(jié)構(gòu)和黃金ETF方面來(lái)看，市場(chǎng)主力凈多開(kāi)始減少。說(shuō)明短期對(duì)黃金持看空或觀望態(tài)度。
 
　　近期美元從高點(diǎn)回落，后市弱勢(shì)難改。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響逐步減緩，歐系貨幣低位強(qiáng)勁反彈。結(jié)合全球經(jīng)濟(jì)狀況的窘迫大背景，避險(xiǎn)和抗通脹的需求這一基本面會(huì)繼續(xù)支撐金價(jià)。
 
　　總體來(lái)說(shuō)，近期金價(jià)或繼續(xù)下行調(diào)整，但長(zhǎng)期牛市格局尚未打破。因此，黃金短期內(nèi)可能將維持在1200美元/盎司下方運(yùn)行，且可能繼續(xù)向下調(diào)整，中短線線看空，長(zhǎng)線繼續(xù)看多。近期關(guān)注1200-1210美元/盎司的壓力區(qū)間和1170-1180美元/盎司的支撐區(qū)間。