近期鄭棉繼續(xù)維持強(qiáng)勢震蕩格局，成交量較前期變化不大，總持倉量變化不大。不過，此前一直增倉上行的9月合約最近兩個(gè)交易日大幅減倉，而CF1101合約明顯增倉。昨日9月合約大幅減倉14364手，而1101合約則增倉14490手，顯示資金從9月移倉至該合約。

多頭主力快速移倉

從前20名主力持倉情況看，主力移倉加快，但傳統(tǒng)保值資金聚集的席位活躍度降低，主力席位凈空持倉隨價(jià)格的上漲也在增加，達(dá)到了歷史同期的最大值；從資金成本看，多頭整體處于贏利狀態(tài)，成本和盈虧平衡點(diǎn)都在上漲，這說明多頭的力量較強(qiáng)；從均價(jià)分析看，隨著價(jià)格的上漲，前期獲利盤出局速度加快，這有可能成為價(jià)格進(jìn)一步上漲的阻力；從盈虧比看，主力CF1101合約的多頭力量相對較強(qiáng)，而且價(jià)格的上漲動(dòng)力來源于多頭撤離鄭棉9月合約后主動(dòng)在CF1101開倉。

買入保值盤推高期價(jià)

最近幾個(gè)月，鄭棉持倉變化有一個(gè)明顯的特征，那就是買入保值盤資金的積極入市。在主力資金增加多頭頭寸的時(shí)候，價(jià)格一路上漲，而且主力持倉比重明顯下降?？梢哉f，買入保值盤資金持續(xù)入市為價(jià)格走強(qiáng)打下基礎(chǔ)。當(dāng)然價(jià)格的上漲有一個(gè)過程，價(jià)格的上漲是以何種形式體現(xiàn)的也很重要。從鄭棉日K線圖形來看，價(jià)格上漲以連續(xù)小幅攀升的形式出現(xiàn)的時(shí)候比較多，在操作上，多頭占據(jù)主動(dòng)，價(jià)格調(diào)整的時(shí)機(jī)與幅度往往取決于多頭。在多空雙方同步將鄭棉9月合約資金移倉遠(yuǎn)月合約的過程中，控制風(fēng)險(xiǎn)可以通過調(diào)整建倉比例來實(shí)現(xiàn)。

7月27日，鄭商所為防范棉花(資訊,行情)9月合約市場風(fēng)險(xiǎn)，對該合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)作如下調(diào)整：7月29日結(jié)算時(shí)至8月10日，9月合約保證金標(biāo)準(zhǔn)上調(diào)至15%；8月10日結(jié)算時(shí)至8月20日，保證金調(diào)高至25%；8月20日結(jié)算時(shí)起，保證金調(diào)整至35%。這個(gè)比例較常規(guī)的8%、15%、25%保證金標(biāo)準(zhǔn)值大幅提高，顯示了交易所希望提前化解近月合約倉單和持倉比例偏低的矛盾，積極引導(dǎo)9月合約多空雙方平穩(wěn)移倉的意圖。隨著交易保證金的提高，多頭需動(dòng)用接近雙倍的資金才能博取與前期相同的利潤，尤其在期貨市場功能發(fā)揮效果深入人心，交易所監(jiān)管體系日益完善的今天，交易者順大勢而為無疑是最好的選擇。因此，我們判斷，隨著交割月臨近，多頭在9月合約上獲利出局，逐步移倉到CF1101上的意向會(huì)顯著增強(qiáng)。

9月合約將轉(zhuǎn)為小幅回落

現(xiàn)階段已進(jìn)入紡織行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，紡織產(chǎn)品銷售量價(jià)齊跌。面對不斷轉(zhuǎn)淡的紗布市場行情，加上原料庫存相對往年要高，眼下紡織企業(yè)對于原料采購顯得尤為謹(jǐn)慎?，F(xiàn)貨市場購銷持續(xù)清淡，部分囤棉企業(yè)開始積極出貨，造成現(xiàn)貨價(jià)格小幅讓利的現(xiàn)象較為普遍。

考慮到7月27日國家發(fā)改委等部門開會(huì)討論拋儲(chǔ)事宜，傳言8月15日將拋儲(chǔ)60萬噸國儲(chǔ)棉，鄭棉短期內(nèi)可能呈現(xiàn)上漲乏力的局面。目前來看，9月合約的大幅拉漲已引起相關(guān)部門的重視，為了讓價(jià)格在新舊年度交替之時(shí)平穩(wěn)過渡，國家采取調(diào)控措施的態(tài)度明確。9月合約的加速上漲行情很可能轉(zhuǎn)化為小幅回落、橫盤減倉的格局。而新年度合約將更多反映基本面現(xiàn)狀，多頭資金積極移倉將成為其價(jià)格回落幅度有限的原因之一。

鄭棉9月合約資金移倉遠(yuǎn)月合約期間，隨著市場對經(jīng)濟(jì)增長放緩與庫存緊張程度這兩個(gè)擔(dān)憂的此消彼長，棉花期貨價(jià)格波動(dòng)頻率可能加快。另外，由于棉花消費(fèi)受經(jīng)濟(jì)增長尤其是中美兩國經(jīng)濟(jì)增長影響較大，而中美經(jīng)濟(jì)正顯現(xiàn)出一定程度的放緩跡象，期棉表現(xiàn)在未來半年將落后于其他大宗商品。對應(yīng)鄭棉而言，CF1101合約在15800元左右的支撐異常強(qiáng)勁，15800-18800元/噸將成為未來半年棉價(jià)波動(dòng)的核心區(qū)間。