從價格發(fā)現(xiàn)功能角度來說，期指貼水說明市場對遠期看淡，但這只是對特定的時間階段有效，并不能合理的解釋所有的市場情況。具體來說，應該要分價格上漲與下跌下期指的升水與貼水等四種情況進行考慮，來分析不同市場情況下所反映的投資者情緒。

上漲時的期指升水。上漲的時候由于期指做多意愿積極，多頭完全占據(jù)了市場的主動性，極可能會帶動現(xiàn)貨市場走強。由于現(xiàn)貨市場只能單邊做多，因此期貨與現(xiàn)貨市場會形成強有力的互相支撐，當兩個市場同時被多頭力量所左右時，那么價格很容易就會走出一波大幅的上漲行情，這是牛市行情的基礎。

上漲時的期指貼水。上漲的時候期指相對現(xiàn)貨貼水，說明期指的漲速不如現(xiàn)貨市場大，或者說期貨市場的上漲受到了空頭的力量阻擊。雖然期指也在漲，但主要是被現(xiàn)貨市場拉著上漲，既然期指的空頭有能力阻擋一部分的上漲動能，那么一旦現(xiàn)貨的漲幅趨弱或者是回調(diào)出現(xiàn)時，期指空頭必然會乘機發(fā)力打壓期指，使得期指的回調(diào)幅度要大于現(xiàn)貨。在期指大幅回調(diào)的帶動下，很可能會使得現(xiàn)貨一部分多頭開始獲利平倉，這又會導致現(xiàn)貨市場出現(xiàn)比預期要大的回調(diào)，促使恐慌情緒的產(chǎn)生，反過來又增強期指空頭繼續(xù)加碼做空的激情。

下跌時的期指升水。價格處于下跌趨勢中，現(xiàn)貨市場被恐慌性拋盤打壓，大幅下跌，而期指的多空分歧加大，或者說期指多頭并未認同現(xiàn)貨市場的下跌是理性行為，從而加強了對下跌的抵抗，延緩了期指的下跌速度。升水越多，說明期貨市場與現(xiàn)貨市場的分歧就越大，同時說明期指市場中的多頭力量也越強。如果現(xiàn)貨的恐慌性拋售暫告一個段落，那么很容易期指市場會先恢復上漲，至少會先于現(xiàn)貨市場進入企穩(wěn)狀態(tài)。

下跌時的期指貼水。期指必須跌得比現(xiàn)貨更快，才會出現(xiàn)貼水。只有一種情況使得期指比現(xiàn)貨更有下跌動能，那就是期現(xiàn)兩個市場對下跌形成了共識，同時期貨市場的多頭已經(jīng)放棄了抵抗，接單甚少。期貨的大幅下跌同時會拖累現(xiàn)貨市場的止穩(wěn)企圖，加速下跌。但有一種情況例外，當下跌過程中出現(xiàn)較長時間的期指貼水，然而同時價格的跌速漸漸趨緩的時候，這說明現(xiàn)貨市場的止跌意愿已經(jīng)影響到了期指市場，并瓦解了部分做空者的陣營。這種情況經(jīng)常會構成市場探底回升的信號。

在上漲初期和末期，以及上漲過程中，期現(xiàn)價差應該是處于不同的狀態(tài)；同理下跌過程中也應該分不同的階段予以考慮。這種變化實質(zhì)上是反映了期現(xiàn)兩個市場的參與者對價格漲跌的認可程度。由于現(xiàn)貨只能是單邊交易，因此更容易漲一些，而下跌的時候，只要經(jīng)歷了恐慌性的拋售這一階段，其企穩(wěn)的需求就會越來越強烈。期指市場則不同，多空的雙向交易會使得價格在不同的階段，搏弈力度也不盡相同，由此才會派生出期指或貼水于現(xiàn)貨，又或升水于現(xiàn)貨。通過分析期現(xiàn)價差來判斷當前價格所處的階段應該是有一定的事實依據(jù)。

在上漲初期，如果沒有實質(zhì)性的基本面利好支撐，那么一旦現(xiàn)貨抄底買單減少，使得現(xiàn)貨上漲不那么堅決，這時期貨市場空頭一定會乘機發(fā)力，使得原本可能只是橫盤的現(xiàn)貨價格改為以下跌回調(diào)的面目出現(xiàn)，這就是我們現(xiàn)在所處的階段，回調(diào)隨時會出現(xiàn)。這種反彈暫時結(jié)束后的調(diào)整幅度在期指時代應該要大于以往，需要引起足夠注意。

但是，總的來說，持續(xù)的期指貼水，并且貼水不斷擴大，能夠說明現(xiàn)在股市正處于上漲初期。既然是初期，就一定會有反復，但有一點是肯定的，那就是下跌的空間已經(jīng)很小很小了。可以認為，當期現(xiàn)價差隨著價格的上漲由深度貼水變?yōu)闇\度貼水，再進而變成升水的時候，就是真正的牛市行情的開始。