7月27鄭棉CF1009合約在創(chuàng)出18950的新高后，多頭主動獲利減倉，期價全天大幅震蕩收低，收盤在18500以下，技術(shù)形態(tài)上呈現(xiàn)長陰吞沒前幾個交易日陽線的階段性反轉(zhuǎn)信號；與此同時，CF1101合約被動下行，回撤至16300附近；7月28日在其他商品大幅上漲情況下，繼續(xù)減倉收低。我們認(rèn)為，隨著交割月份臨近和國儲拋售平抑現(xiàn)貨市場，多頭獲利平倉退場意愿增強(qiáng)；加上買1009賣出1101套利資金獲利離場，CF1009合約后期向現(xiàn)貨價格理性回歸帶動CF1101小幅走低，提供了較好的中期做多良機(jī)，建議投資者逐步在16000——16200之間逢低買進(jìn)。

首先，買CF1009合約賣出CF1101套利頭寸的解除，有利于CF1101合約中期逐步回升。我們通過對鄭棉套利基差走勢進(jìn)行分析，由于鄭棉歷史上9月份合約相對1月份合約最大基差在1400以內(nèi)，絕大部分時間在600以內(nèi)，基差的擴(kuò)大吸引了部分買遠(yuǎn)拋近套利盤的介入，這次無疑中了多頭的圈套。因?yàn)镃F1009合約上倉單有限，現(xiàn)貨價格居高不下，投機(jī)空頭面臨無倉單可交割的境況；這樣只要現(xiàn)貨價格沒有太大的跌幅，現(xiàn)貨緊張局面延續(xù)，投機(jī)多頭既可以逼迫投機(jī)空頭止損離場，也可以通過買近賣遠(yuǎn)的套利防范風(fēng)險打擊空頭。多頭除了牽制近期空頭外，還在遠(yuǎn)期合約上故意壓低價格，防止現(xiàn)貨企業(yè)大量套保，避免實(shí)盤壓力；因?yàn)檫h(yuǎn)期價格較近期低得多，套保空頭在遠(yuǎn)期建倉意愿不強(qiáng)，一定程度上緩解了近期合約上做多壓力。萬一出現(xiàn)政策性風(fēng)險，近期多頭頭寸出現(xiàn)暴跌，也有遠(yuǎn)期空頭頭寸得到保護(hù)。在這樣的精心策劃和布局下，多頭從5月下旬一直到7月中旬誘導(dǎo)空頭進(jìn)入自己的伏擊圈。7月中旬開始，在商品全線反彈的利好下，多頭借勢拉高期價，短短一周，CF1009上漲1000元/噸，而CF1101合約僅反彈400點(diǎn)，近遠(yuǎn)期基差進(jìn)一步拉大，投機(jī)多頭贏利頗豐。

盡管多頭占據(jù)全面主動，但強(qiáng)勢之下也有隱憂：一方面現(xiàn)貨價格近期維持疲態(tài)，由于紡織企業(yè)采購意愿不強(qiáng)，現(xiàn)貨價格在18300元/噸左右，與期貨價格差距最大至600元/噸，即使加上倉單交割成本也有300——400元/噸以上偏差，吸引現(xiàn)貨企業(yè)積極搶注倉單積極性；另一方面，國家發(fā)改委將在27日召集紡織企業(yè)，討論近日拋售60萬噸國儲棉，滿足市場供應(yīng)，緩解現(xiàn)貨市場緊張局面。在這樣的壓力下，多頭獲利出場意愿增強(qiáng)，從27日鄭商所公布的盤后持倉情況看，CF1009合約主多第一中糧期貨和主多第二格林期貨分別減倉1108手和941手，占9月合約主多前20名減倉的80%；與此同時，中糧和格林在1月合約增持多頭頭寸938手和194手。凈多頭主力之一萬達(dá)期貨也是減持CF1009合約395手在CF1101合約上增持675手多單；28日中糧繼續(xù)在9月減持多單1010手，格林減持592手，同時中糧在1101增持多單2648手，1105合約1815手。從交易所公開信息分析，投機(jī)多頭近期月份獲利退場意愿增強(qiáng)，為了防止價格因平倉過快下跌，采取在CF1101合約上積極買進(jìn)策略，同時也是對買1009賣1101合約套利頭寸的了結(jié)。主力持倉的變化和套利行為的轉(zhuǎn)換，給回調(diào)中的CF1101合約提供了堅實(shí)的支撐。
 
　　其次，全球棉花市場盡管受到美棉大幅增產(chǎn)影響，國際市場新年度有望維持供求平衡；但對我國來說，相對1100萬噸的旺盛消費(fèi)，如果今年國內(nèi)棉花產(chǎn)量不能達(dá)到700萬噸以上，國內(nèi)新年度還將延續(xù)供應(yīng)緊張局面，遠(yuǎn)期價格再次重演09/10年度震蕩走牛行情。
 
　　國際市場上，因?yàn)槊绹衲攴N植面積大增，產(chǎn)量較2009年度有望增加50%左右。但隨著美棉從7月上旬到8月中旬進(jìn)入花鈴期，頻繁的熱帶風(fēng)暴引發(fā)的降雨會給棉花單產(chǎn)造成不確定的影響，因?yàn)閺拈_花到有50％棉株第一個棉鈴?fù)滦跗诮谢ㄢ徠?，這個時期是決定棉花產(chǎn)量高低的關(guān)鍵時期。花鈴期是棉花一生中需水最多的時期，如水分失調(diào)，代謝過程受阻，大量蕾鈴脫落，并引起早衰，嚴(yán)重影響棉花生育進(jìn)程。即使美棉風(fēng)調(diào)雨順，生長季節(jié)一切都很正常，全球市場本年度供應(yīng)也是維持在平衡。我們應(yīng)更多擔(dān)憂印度棉對全球市場特別是中國市場的沖擊，印度棉花公司近日表示，2010年印度植棉面積有望達(dá)到1.53億畝，同比增長10%，棉花產(chǎn)量預(yù)計達(dá)到552.5萬噸，同比增長11.3%。因?yàn)?，美棉增加產(chǎn)量因?yàn)橹袊拇罅窟M(jìn)口，只會拉動ICE期棉價格上漲。
 
　　國內(nèi)市場，新年度棉花生長并不太順利，內(nèi)地棉受到南澇北旱氣候異常影響較大，而新疆棉病蟲害明顯增多。根據(jù)相關(guān)信息，7月16日以來，湖北省棉區(qū)持續(xù)降雨，災(zāi)情持續(xù)擴(kuò)大，災(zāi)害程度不斷加重，棉花受災(zāi)264.82萬畝。河北省旱情未得緩解，棉花病蟲害將中度偏重發(fā)生，預(yù)計發(fā)生面積910萬畝左右。據(jù)新華社烏魯木齊消息，截至目前，新疆棉花病蟲害大面積發(fā)生，面積已達(dá)865萬畝次。，天氣反常，災(zāi)害頻發(fā)，棉花新年度總產(chǎn)或受威脅。受此影響，近期我們與棉花主產(chǎn)區(qū)安徽無為棉花收購商交流時，他們大多對新年度棉花大幅增產(chǎn)持不樂觀態(tài)度，擔(dān)心新棉上市后由于資源有限出現(xiàn)搶購局面，他們大部分認(rèn)為新棉開秤價格在3.60以上甚至不排除上漲到4.00元/斤的歷史性高位。一旦，新年度供應(yīng)仍是緊張，遠(yuǎn)期CF1101和CF1105將重演慢牛格局。
 
　　最后，美元指數(shù)持續(xù)調(diào)整，黃金和原油價格維持強(qiáng)勢震蕩，給大宗商品進(jìn)一步反彈提供動力，美棉在72美分一帶長期支撐有效，這將提振鄭棉后期震蕩走高。然而，由于棉紗價格持續(xù)快速回落，給棉花現(xiàn)貨市場帶來壓力，近期CF1009合約后期呈現(xiàn)持續(xù)溫和下挫可能性較大，在新棉上市前并不具備大幅走高，前期高點(diǎn)16800——17200仍是中期頂部。
 
　　綜上所述，我們認(rèn)為本次棉花調(diào)整回落給做多CF1001合約提供了較好機(jī)會，短期下行空間有限而反彈空間較大，建議投資者操作上等待價格回到16000——16200區(qū)域逢低入多！