LLDPE和PTA都是化工品，LLDPE的上下游產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)窃汀X油→乙烯→LLDPE→包裝膜以及農(nóng)膜，PTA的上下游產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)窃汀X油→PX→PTA（MEG）→聚酯→紡織服裝等。從整個生產(chǎn)過程來看，兩者的相關(guān)性還是很強的，都要經(jīng)過石腦油而后到達產(chǎn)成品，尤其是這兩個期貨品種的源頭都是原油，這直接決定了兩者之間必然具有相關(guān)性。此外，在PTA的生產(chǎn)過程中，需要以醋酸作為溶劑，而醋酸的主要生產(chǎn)方法為乙醛氧化法，目前，世界上70%的乙醛又是利用乙烯直接氧化法生產(chǎn)；作為PTA的兄弟產(chǎn)品，MEG的走勢對PTA影響也很大，MEG的直接原料為環(huán)氧乙烷，而環(huán)氧乙烷的上游也是乙烯。因此，從生產(chǎn)角度來看，PTA與LLDPE的相關(guān)性是不可忽視的。從消費角度來看，盡管PTA主要用于紡織行業(yè)，LLDPE則主要用于農(nóng)膜、包裝膜、電線電纜、管材、涂層制品等領(lǐng)域，但兩者在用途上也存在一些重合之處。例如，在國內(nèi)市場上，20％的PTA用于生產(chǎn)瓶級聚酯，主要應(yīng)用于各種飲料尤其是碳酸飲料的包裝；5％用于膜級聚酯，主要應(yīng)用于包裝材料、膠片和磁帶。因此下游消費上兩者也有一定的重合，PTA與LLDPE有部分的可替代性。從數(shù)量統(tǒng)計上來看，自LLDPE在大商所上市以后，兩者相關(guān)性高達0.842。所以，不論從產(chǎn)業(yè)鏈還是從數(shù)量統(tǒng)計的結(jié)果來看，塑料和PTA的期價相關(guān)性強，可以進行跨品種套利。

圖1 原油、LLDPE、PTA指數(shù)收盤價對比圖
 
　　從上面圖1可以看出，原油、LLDPE、PTA三者的走勢基本趨同，但是走勢也有背離的時候，比如，2007年5月到2007年年底這一段的行情，PTA價格震蕩下行，而原油是震蕩上行的，LLDPE也跟隨原油震蕩向上。究其原因，在這段時間里，由于美圓的持續(xù)貶值以及國際原油市場供應(yīng)緊張，導(dǎo)致原油價格一路大漲，LLDPE自然也跟隨原油上漲，而國內(nèi)由于人民幣的不斷升值，下游紡織行業(yè)形勢不樂觀，PTA產(chǎn)能擴張迅速以及宏觀調(diào)控，導(dǎo)致大量融資性貿(mào)易的出現(xiàn)，在這些因素的共同作用下，PTA價格一路震蕩下跌，大量PTA生產(chǎn)商呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。這段行情就是由于產(chǎn)業(yè)鏈的成本傳導(dǎo)還受各個品種基本面的影響而有所不同，塑料跟隨原油上漲，而PTA由于自身基本面的拖累，造成塑料強而PTA弱，兩者價差在2007年12月5日達到階段最大為6951，比價達到1.987，接近于2。隨著紡織品出口形勢的好轉(zhuǎn)，PTA在長期虧損后還有補漲的需求，兩者價差和比價開始縮小，2008年3月28日，兩者價差降至5398，比價降至1.655。接著，原油繼續(xù)上漲，在短短3個月的時間內(nèi)，從100美元/桶漲至140美元/桶，在這樣的情況下，由于塑料價格高，其上漲的幅度和速度都快于PTA，在2008年6月4價差達到7250，比價達到1.792。之后，金融危機到來，原油暴跌，塑料和PTA也暴跌，到2008年11月7日，兩者價差跌至1303，比價跌至1.278。隨著中國4萬億刺激經(jīng)濟政策的出臺，期價觸底反彈，PTA和LLDPE的價差和比價也跟隨兩者期價的震蕩反復(fù)變化。一般的情況是，在兩者期價上漲的時候，價差和比價拉大，在兩者期價下跌的時候，價差和比價縮小。目前的情況是塑料從年初開始下跌，而PTA則是從4月份開始下挫，如圖2所示，兩者的價差和比價現(xiàn)在處于低位，但是有擴大的趨勢，筆者認(rèn)為目前存在一個買塑料賣PTA的套利機會，理由如下所述。

圖2 LLDPE與PTA的價差與比價
 
　　理由一，原油上漲推動塑料和PTA價格同時上漲，一般情況下，塑料比PTA的上漲幅度大
 
　　隨著夏季大西洋臺風(fēng)季節(jié)的到來，國際能源市場又引來了多頭炒作的周期。上周離境的熱帶風(fēng)暴Bonnie一度讓墨西哥灣約有28%的石油生產(chǎn)和10%的天然氣生產(chǎn)設(shè)施23日被暫時關(guān)閉。美國國家颶風(fēng)中心此前曾預(yù)計，今年的颶風(fēng)天氣將為“活躍或異常活躍”，全年可能會有多達15次颶風(fēng)天氣形成。按照歷年的情況來看，夏季一為發(fā)達國家的消費旺季，二為墨西哥灣颶風(fēng)天氣頻繁的季節(jié)，油價出現(xiàn)大幅度回落的難度較大。原油需求旺季，加上天氣不確定因素，將帶動原油價格上漲，原油是PTA\LLDPE的源頭，原油價格上漲會推動兩者期價同時上漲，由于LLDPE的價格比PTA高，其上漲幅度比PTA大，兩者價差和比價會呈擴大的趨勢。
 
　　理由二，消費的季節(jié)性影響，塑料在8月開啟消費旺季，PTA的8月行情卻難以開啟
 
　　我們知道，塑料主要用在農(nóng)膜領(lǐng)域，PTA的下游產(chǎn)品則是聚酯，主要用在紡織服裝領(lǐng)域，兩者的消費領(lǐng)域不同，受的影響因素也不同。
 
　　從傳統(tǒng)的季節(jié)性角度看，一般8-10月份是棚膜和大蒜地膜的生產(chǎn)旺季，塑料的價格表現(xiàn)堅挺。而且由于從4月中旬開始的大幅下跌，導(dǎo)致進口LLDPE虧損持續(xù)維持在高位，最顯著的結(jié)果是后續(xù)5、6月份的LLDPE進口量萎縮，回落至15萬噸左右，這波下跌帶來的進口減量效應(yīng)，加速了去庫存化過程中，導(dǎo)致塑料現(xiàn)貨庫存低，連塑1009合約上的持倉大有逼空之勢，目前1009合約上有12.7萬張左右的持倉，而將近40萬噸的庫存量對現(xiàn)貨市場來說，是難以承受的，那么，空頭的拋單中有很大的比例是沒有實盤現(xiàn)貨量對應(yīng)的，合約即將到期的臨近迫使空方采取兩種策略，一是砍倉出局，一是繼續(xù)搜集可交割現(xiàn)貨，而前面提到現(xiàn)貨市場的流通貨已不充裕，因此這股由注冊倉單所引發(fā)的力量迅速將現(xiàn)貨價格拉起，近期我們看到現(xiàn)貨價格的上漲幅度快得超出想象。
 
　　今年上半年我國紡織品出口大幅增加，但是由于人民幣升值壓力，人工成本上升等因素影響，下半年的出口形勢卻不容樂觀，預(yù)計紡織品出口會前高后低，降低對PTA的需求量。加之五六月份歐美市場紡織服裝補貨結(jié)束以及國內(nèi)紡織市場淡季來臨，綜合因素制約PTA反彈。由于PTA長期的高利潤使得生產(chǎn)廠家開工率長期較高，使得現(xiàn)貨供應(yīng)較為充足。PTA目前的倉單數(shù)量則處于歷史高位，由于鄭商所規(guī)定倉單必須在9月份集中注銷，巨大的倉單量不僅給1009合約的期價上漲造成壓力，而且倉單注銷后流入現(xiàn)貨市場的給遠(yuǎn)月的1101合約的期價也會形成壓制，所以其反彈行情將較為無力。
 
　　綜上所述，筆者認(rèn)為存在買塑料賣PTA的套利機會，可分別在1009和1101合約上建倉。