7月26日，中證南方小康ETF及聯(lián)接基金開(kāi)始發(fā)行，成為首只將參與股指期貨投資的指數(shù)基金，中國(guó)股指期貨市場(chǎng)將真正迎來(lái)機(jī)構(gòu)投資者的參與。

基金參與股指期貨絕不是要在股指期貨上投機(jī)獲利，而是出于自身面臨的風(fēng)險(xiǎn)而必須運(yùn)用股指期貨。那么，基金特別是開(kāi)放式基金面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)？一個(gè)是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，比如當(dāng)開(kāi)放式基金投資于股市時(shí)，所持有的股票是要受到政府政策、經(jīng)濟(jì)周期和國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面因素的影響，這使得股票的價(jià)格變得很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，一旦出現(xiàn)重大事件，股票價(jià)格短時(shí)期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)暴跌的狀況，基金因?yàn)槌謧}(cāng)較重很難迅速脫身。

另一個(gè)是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，主要是指基金資產(chǎn)不能迅速轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金，因而不能應(yīng)付可能出現(xiàn)的投資者贖回需求的風(fēng)險(xiǎn)，具體表現(xiàn)為三種形式：一是資產(chǎn)流動(dòng)性不足，不能及時(shí)滿(mǎn)足投資者的贖回要求而導(dǎo)致的支付風(fēng)險(xiǎn)；二是不能按目標(biāo)價(jià)格建倉(cāng)而導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；三是所持資產(chǎn)的變現(xiàn)過(guò)程中由于價(jià)格的不確定性而可能遭受的損失。

因此，股指期貨的問(wèn)世正好可以解決開(kāi)放式基金面臨的上述風(fēng)險(xiǎn)，豐富了基金的交易策略：

首先是規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在無(wú)股指期貨時(shí)代，基金只有通過(guò)減持來(lái)規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，但股指期貨上市后，基金基于戰(zhàn)略投資的考慮完全可以在不減持的情況下，通過(guò)做空股指期貨來(lái)規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，而基金不大幅拋售權(quán)重股是能夠穩(wěn)定股票現(xiàn)貨價(jià)格的。

同時(shí)由于股指期貨市場(chǎng)流動(dòng)性充沛和交易成本低，市場(chǎng)信息會(huì)較快地在期貨價(jià)格上得到反映，從市場(chǎng)整體看，股指期貨比股票現(xiàn)貨更接近于完全競(jìng)爭(zhēng)的有效市場(chǎng)，股指期貨價(jià)格的變化往往具有預(yù)見(jiàn)性。當(dāng)股指期貨領(lǐng)先于現(xiàn)貨市場(chǎng)止跌時(shí)，研究個(gè)股到制定交易計(jì)劃再到執(zhí)行操作往往需要一段時(shí)間，到那時(shí)進(jìn)場(chǎng)往往會(huì)抬高購(gòu)股成本。有了股指期貨后基金管理者可以先在股指期貨市場(chǎng)建適量多倉(cāng)，當(dāng)個(gè)股交易計(jì)劃制訂完成并開(kāi)始執(zhí)行操作時(shí)，即使購(gòu)股成本已有所上升，但前期股指期貨多單的盈利可以來(lái)彌補(bǔ)，最終達(dá)到低成本建倉(cāng)的目的。

其次是控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)放式基金由于投資者購(gòu)贖自由，這就要求基金資產(chǎn)必須保持充分的流動(dòng)性以滿(mǎn)足支付需要或保證資產(chǎn)及時(shí)變現(xiàn)后彌補(bǔ)投資資金的不足。但如果一味保證基金的流動(dòng)性，造成大量資金的閑置，反過(guò)來(lái)又會(huì)影響基金的投資收益，長(zhǎng)期的超低收益率又會(huì)使得投資者因達(dá)不到其投資的目的而主動(dòng)贖回?；鹳Y產(chǎn)的流動(dòng)性與收益率使得基金管理者身陷“魚(yú)與熊掌不能兼得”的境地，但股指期貨卻能較好地處理好這一矛盾。面對(duì)兌付壓力時(shí)，基金管理人可以先在股指期貨市場(chǎng)上賣(mài)出期貨合約作為股票現(xiàn)貨的替代品，當(dāng)股票現(xiàn)貨賣(mài)出后，再將股指期貨空頭合約平倉(cāng)。

最后是提高資金利用效率，股指期貨的做空機(jī)制使基金在股價(jià)下跌時(shí)也可進(jìn)行交易，以避免資金在熊市時(shí)的閑置；股指期貨的杠桿效應(yīng)能提高資金使用效率；股指期貨市場(chǎng)的高流動(dòng)性使得建立相應(yīng)金額頭寸的速度要比股票市場(chǎng)快得多。

中證南方小康ETF及聯(lián)接基金只是第一個(gè)“吃螃蟹”的，相信隨著股指期貨市場(chǎng)運(yùn)行的日趨成熟，有避險(xiǎn)需求的大量基金會(huì)選擇股指期貨這一有利的工具來(lái)進(jìn)行套期保值操作。