昨日，股指期現(xiàn)價差實現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，期指上市以來，超過40點的價差波動實屬罕見。

昨日收盤，滬深300股指期貨相對現(xiàn)貨升水23.68點，這一價差不僅比前日收盤拉高40點以上，還結(jié)束了期指相對現(xiàn)貨貼水的窘境。就在本周前兩個交易日，滬深300股指期貨與現(xiàn)貨價差還被壓制在0點下方活動，盤中最低一度達到-17點下方。

“價差回歸常態(tài)靠的是期指的補漲，之前數(shù)個交易日的期指走勢過于疲弱。”長城偉業(yè)期貨分析師陳樹強表示。

從7月6日至今，期指7月合約與8月合約順利完成了主力交替，但期指卻頻頻出現(xiàn)對現(xiàn)貨貼水的情況，短短17個交易日內(nèi)，二者收盤時價差竟有11天為負值。直到昨日，期指合約主力相對現(xiàn)貨才出現(xiàn)了久違的上漲，期指8月合約收于2887.4點，漲幅3.76%，而滬深300指數(shù)昨日的漲幅僅為2.43%。

陳樹強介紹，從過去三個多月期指交易的歷史看，可能只有當期現(xiàn)兩市存在大漲或大跌的行情，期現(xiàn)價差才會發(fā)生如昨日般的大幅波動。

例如在5月27日，當時的期指6月合約上漲約72點，同時滬深300指數(shù)也出現(xiàn)類似昨日的相對滯漲，二者價差才迅速從之前0點附近擴大到40點。而在5月11日，當時的5月期指合約伴隨現(xiàn)貨大跳水，期指重挫110點，這才完成了價差從60點到0點的回歸。

雖然，期現(xiàn)貨價差再度回歸正值，且有20點左右的價差，但是這并不意味著股指期現(xiàn)套利機會的到來，因為與股指期貨上市初期動輒90~120點的價差相比，目前區(qū)區(qū)20余點的空間還缺乏套利操作的空間，或許只有在期現(xiàn)兩市繼續(xù)保持類似漲勢的情況下，價差才會擴大至可套利區(qū)間之內(nèi)。

陳樹強指出，隨著股指期貨的成熟，未來留給期現(xiàn)套利者的空間會越來越小，即便出現(xiàn)了類似昨日的爆發(fā)，套利交易也需精選現(xiàn)貨目標才可獲得可觀的收益。其中的關鍵是要精選超額收益阿爾法的證券產(chǎn)品，如可跑贏大盤的開放式股票基金、股票、行業(yè)指數(shù)產(chǎn)品等。

如若用傳統(tǒng)的ETF產(chǎn)品參與套利，按照期指5倍杠桿計算，100萬現(xiàn)貨ETF約對應20萬的期指資金。但若投資者自選現(xiàn)貨股票，進行買入超額收益阿爾法的股票、拋空期指的套利的操作，當自選現(xiàn)貨組合的風險度β高于現(xiàn)貨大盤的β時，實際投入的現(xiàn)貨資金會低于100萬，且這種套利并不需要較高的滬深300期現(xiàn)價差。

陳樹強表示：“如果利用ETF等‘被動’產(chǎn)品套利，現(xiàn)在的期現(xiàn)價差沒有太多盈利空間。”