受拋儲(chǔ)預(yù)期影響，鄭州棉花期貨7月27日全線大幅下跌，近月1009合約下跌375元/噸，遠(yuǎn)月1101合約也下跌了155元/噸，市場(chǎng)一改前期強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)。筆者認(rèn)為，由于后期資金的離場(chǎng)壓力巨大，再加上市場(chǎng)利空消息頻現(xiàn)，棉花或?qū)⒄归_下跌行情。
 
　　一、拋儲(chǔ)預(yù)期成為價(jià)格跳水“導(dǎo)火索”

鄭棉前期走勢(shì)保持強(qiáng)勁，近月1009合約走勢(shì)一度連收8連陽(yáng)，價(jià)格創(chuàng)合約新高，不過市場(chǎng)對(duì)此卻憂心忡忡。因?yàn)檎畬?duì)于棉價(jià)態(tài)度明確。此前，中國(guó)棉協(xié)6月25日就發(fā)布消息，為穩(wěn)定棉花市場(chǎng)，近期將繼續(xù)增發(fā)一部分滑準(zhǔn)稅進(jìn)口配額，至此，本年度發(fā)放的進(jìn)口配額總量已達(dá)360萬(wàn)噸。同時(shí)，拋儲(chǔ)60萬(wàn)噸的預(yù)案也獲批準(zhǔn)，交易規(guī)則已經(jīng)完成，如果市場(chǎng)需要，隨時(shí)可以啟動(dòng)。
 
　　因此，市場(chǎng)在棉價(jià)瘋狂上漲的追捧和對(duì)拋儲(chǔ)何時(shí)到來的不安中前行。而棉價(jià)越高也就意味著拋儲(chǔ)的時(shí)間越近。而當(dāng)市場(chǎng)傳言，國(guó)家發(fā)改委等部門27日將開會(huì)討論拋儲(chǔ)事宜，落實(shí)相關(guān)政策，預(yù)期8月初拋儲(chǔ)時(shí)。這引發(fā)了資金的出場(chǎng)，導(dǎo)致棉價(jià)盤中的大幅跳水。
 
　　二、資金離場(chǎng)壓力巨大
 
　　首先，從近期的持倉(cāng)上看，近月1009合約至7月15開始連續(xù)上漲，市場(chǎng)持倉(cāng)也穩(wěn)步增加，從94228手增加到110006手。我們按對(duì)半折算，多空持倉(cāng)也超過了5萬(wàn)手。
 
　　再?gòu)臅r(shí)間上看，距離9月交割月僅有一個(gè)月的時(shí)間，由于自然人不得進(jìn)入交割月，再加上保證金上調(diào)導(dǎo)致的資金風(fēng)險(xiǎn)，資金的出場(chǎng)壓力可想而知。
 
　　根據(jù)鄭商所最新公告，自2010年7月28日結(jié)算時(shí)起，棉花1009合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整至15%；自2010年7月29日結(jié)算時(shí)起，至2010年8月10日閉市止，棉花1009合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整至17%；自2010年8月10日結(jié)算時(shí)起，至2010年8月20日閉市止，棉花1009合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整至30%；自2010年8月20日結(jié)算時(shí)起，棉花1009合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整至35%。
 
　　因此，筆者認(rèn)為，鄭棉后期將出現(xiàn)高位多空快速平倉(cāng)了結(jié)，而棉價(jià)穩(wěn)步下行的走勢(shì)。而鄭棉1009合約27日的減倉(cāng)下行則是開始。
 
　　三、行業(yè)基本面利空消息頻現(xiàn)
 
　　1、美棉種植報(bào)告利空。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月30日公布的最新種植報(bào)告預(yù)估顯示，美國(guó)2010年所有棉花種植面積預(yù)估為1,090.9萬(wàn)英畝，為自2006年以來最高水準(zhǔn)，當(dāng)時(shí)棉花播種面積為1,527.4萬(wàn)英畝。此前在3月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部初步預(yù)估值為1,050.5萬(wàn)英畝。分析師預(yù)估為1,085萬(wàn)英畝。2009年實(shí)際種植面積為915萬(wàn)英畝。價(jià)格高漲及生長(zhǎng)條件近乎理想是導(dǎo)致播種面積大幅增加的主因。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2010/11年度美國(guó)棉花產(chǎn)量為1,720-1,730萬(wàn)包，較2009/10年度的1,219萬(wàn)包增加近42%，如果后期天氣繼續(xù)保持良好不排除產(chǎn)量能達(dá)到1,800萬(wàn)包的高位。
 
　　2、印度恢復(fù)棉花出口，國(guó)際棉市供給增加。據(jù)印度政府官員表示，印度政府宣布從2010年10月1日起取消所有棉花出口限制，包括出口數(shù)量和3%的出口關(guān)稅。而就非官方預(yù)計(jì)，2010/11年度印度棉花產(chǎn)量有望將創(chuàng)歷史新高，達(dá)到544萬(wàn)噸，此數(shù)據(jù)與美國(guó)農(nóng)業(yè)部在6月11日公布的數(shù)據(jù)544.3萬(wàn)噸基本一致，這將使該國(guó)2010/11年度的出口供應(yīng)量大大增加。
 
　　3、國(guó)內(nèi)棉市供給狀況好于預(yù)期。根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署周三（7月21日）公布棉花進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2010年6月份棉花進(jìn)口量17.72萬(wàn)噸，低于5月份19.79萬(wàn)噸，環(huán)比下降10.46%。這也是繼5月份后，連續(xù)2個(gè)月進(jìn)口量出現(xiàn)了下滑。我們可以看到，企業(yè)采購(gòu)棉花的意愿并不強(qiáng)烈，可以說，企業(yè)較高的庫(kù)存和國(guó)家之前的拋儲(chǔ)已經(jīng)基本保證了市場(chǎng)的供給。再加上剩余的國(guó)儲(chǔ)棉花，國(guó)內(nèi)棉市供需缺口明顯低于市場(chǎng)預(yù)期。
 
　　此外，國(guó)內(nèi)棉花可能增產(chǎn)。根據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查結(jié)果顯示，6月份以來，我國(guó)主要產(chǎn)棉區(qū)天氣較好，病蟲害輕度發(fā)生，播種時(shí)期低溫天氣對(duì)棉花生長(zhǎng)造成的負(fù)面影響有所抵消，雖然采摘期仍可能推遲10天左右。若后期天氣正常，預(yù)計(jì)新棉單產(chǎn)89.63公斤/畝，較上年提高3.05%；棉花總產(chǎn)量預(yù)計(jì)697.67萬(wàn)噸，較上年增加3.26%。

技術(shù)上，鄭棉主力1101合約已走出了長(zhǎng)期的上升通道，期價(jià)在觸及通道下趨勢(shì)線后既迅速回落，后期還將受其壓制；而期價(jià)目前也處于一高位三角形整理形態(tài)中，將考驗(yàn)下方16030一線的支撐。
 
　　綜上，雖然鄭棉市場(chǎng)依舊維持高位，不過隨著后期資金的逐步離場(chǎng)，再加上市場(chǎng)利空消息頻現(xiàn)，棉花或?qū)⒄归_下跌行情。