隨著市場信心和預(yù)期的轉(zhuǎn)變，滬銅連續(xù)突破大有進(jìn)一步走高之勢。但仔細(xì)分析目前的宏觀經(jīng)濟狀況和銅自身基本面，銅大箱體波動格局十分清晰，過度悲觀或過度樂觀都不足取。連續(xù)上漲后，銅上方空間極其有限，7100—7200美元的中軸位置將再次吸引多空雙方爭奪。

隨著市場信心和預(yù)期的轉(zhuǎn)變，滬銅連續(xù)突破大有進(jìn)一步走高之勢。但仔細(xì)分析目前的宏觀經(jīng)濟狀況和銅自身基本面，銅大箱體波動格局十分清晰，過度悲觀或過度樂觀都不足取，連續(xù)上漲后，銅上方空間極其有限，將沖高回落。

宏觀經(jīng)濟環(huán)境決定其大箱體格局

隨著歐洲國債成功發(fā)行，歐洲各國CDS連續(xù)回落，市場風(fēng)險偏好回升，歐元兌美元連續(xù)上升，為大宗商品上漲創(chuàng)造條件。歐洲銀行壓力測試結(jié)果顯示，在91家接受歐盟壓力測試的銀行中，僅有7家銀行的一級資本充足率未達(dá)到6%的要求，符合市場預(yù)期。但部分市場人士認(rèn)為，最受關(guān)注的主權(quán)違約不在測試范圍之內(nèi)，問題仍在于測試是否太過簡單，此次壓力測試或只是歐盟穩(wěn)定市場和公眾信心的一個工具，表明業(yè)內(nèi)人士對銀行業(yè)并不樂觀。歐洲債務(wù)危機具有深刻的復(fù)雜性，歐洲各國須推行有效削減赤字和結(jié)構(gòu)性改革的政策，長期來看將影響大宗商品需求。

美國企業(yè)超預(yù)期的業(yè)績是最近推動美國股票上漲，繼而推動大宗商品上漲的直接動力。但是，我們認(rèn)為目前美國企業(yè)盈利的增長正是今年以來美國經(jīng)濟復(fù)蘇的表現(xiàn)，而隨后各經(jīng)濟指標(biāo)都拐頭回落，其指標(biāo)意義領(lǐng)先于美國企業(yè)盈利的變化。此外，美國道瓊斯指數(shù)在10500上下有顯著阻力，將快速回落。美聯(lián)儲主席伯南克最近表態(tài)，美國經(jīng)濟前景“異常不明朗”,如果復(fù)蘇夭折,美聯(lián)儲準(zhǔn)備進(jìn)一步放松貨幣政策。但又稱，美聯(lián)儲持續(xù)審慎計劃最終退出寬松貨幣政策，美聯(lián)儲這種模糊的表態(tài)，凸顯前景的不確定和政策的搖擺。

中國方面，溫家寶總理在年初就準(zhǔn)確地概括了今年中國經(jīng)濟面臨的特點，是重點防通脹還是繼續(xù)寬松的貨幣政策促進(jìn)經(jīng)濟增長，中國的貨幣政策和美國一樣，也是在等待和觀察。股市又是近期銅價上漲的助推器，目前小盤股估值偏高，難挑大旗，而大盤股總體上受制于資金面，恐怕“大象難起舞”。因而，目前的國內(nèi)股市至多可看作是平穩(wěn)上漲態(tài)勢，而且其中多半有農(nóng)行(601288,微博)上市的因素。此外，值得關(guān)注的是，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副會長尚福山在23日舉行的“2010中國銅鈷資源高峰論壇”上首次披露了有色金屬行業(yè)“十二五”規(guī)劃草案。按照規(guī)劃，到2015年十種有色金屬（銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫、銻、鎂、海綿鈦、汞）產(chǎn)量控制在4100萬噸以內(nèi)，這對有色金屬來說無疑是利好，但是“遠(yuǎn)水救不了近火”，規(guī)劃將來執(zhí)行得如何尚需時間明朗。

總體而言，宏觀經(jīng)濟相對趨于穩(wěn)定，為銅價上漲提供環(huán)境，但是宏觀環(huán)境并不是推動銅價大幅上漲的驅(qū)動力，反而在銅價連續(xù)上漲后，限制其上漲空間。

銅價走高，現(xiàn)貨升水悄然下降

滬銅為52000時，國內(nèi)銅現(xiàn)貨堅挺，升水較高，庫存下降，漲到55500元以上后，升水明顯縮小，消費觀望情緒升高。有貿(mào)易商稱，下游面對近期持續(xù)走高的銅價不愿高價進(jìn)貨，出貨因此變得有些困難。無獨有偶，LME近幾日現(xiàn)貨3個月升貼水也連續(xù)出現(xiàn)回落，而上周五庫存居然增加3000噸，注銷倉單雖然仍在高位，但近兩日也下降不少?，F(xiàn)貨升水作為最靈敏的指標(biāo)，在銅價上漲的過程中回落，表明銅價上方空間有限，調(diào)整在即。

另外，不可忽視的是目前正值銅消費淡季，各企業(yè)訂單總體回落。歷史上，淡季里銅價出現(xiàn)持續(xù)上漲極為罕見，即使要突破上揚，也要等待9月消費啟動。

多空雙方必然在中軸位置展開爭奪

技術(shù)面，短線連續(xù)上漲后，市場短線指標(biāo)普遍處于超買之中，比如9日kdj中，j線已經(jīng)達(dá)到110的高位，慢速線d線也接近75，短線調(diào)整欲望較強烈。更為重要的是，銅價中線劃江而治的大箱體格局。8000美元作為長期的阻力線和今年年初的高點基本消除了想象空間，同時6000美元是在歐洲債務(wù)危機最嚴(yán)重時形成的自然底，一般而言很難輕易擊穿。由此，6000多至8000多美元的大箱體躍然紙上，7100美元正是中軸所在，多空雙方必然展開激烈爭奪。

結(jié)論

宏觀面上雖暫時見穩(wěn)但不確定性重重，技術(shù)上面臨中軸爭奪，基本面上現(xiàn)貨升水推動減弱，表明前期銅價快速上攻后面臨回落風(fēng)險。預(yù)計未來2—3周，銅價仍將在7100—7200美元中軸位附近振蕩。