今年前5個(gè)月滬膠走出了標(biāo)準(zhǔn)的三重頂形態(tài)，5月中旬至今頭肩底形態(tài)逐漸顯現(xiàn)。天然橡膠的基本面能配合滬膠大幅反彈嗎？

汽車工業(yè)增速面臨階段性調(diào)整

汽車工業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，其GDP占比逐年增加，當(dāng)前已逼近2%，因此國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化將在汽車產(chǎn)業(yè)上體現(xiàn)得淋漓盡致。隨著4月中旬以來股市和期市的連續(xù)下挫，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)二次探底的憂慮逐漸增加，國(guó)內(nèi)汽車工業(yè)增速的階段性調(diào)整形勢(shì)較為嚴(yán)峻。由于2009年國(guó)家救市計(jì)劃和積極宏觀政策的實(shí)施，汽車銷量呈現(xiàn)井噴式上漲，年銷量陡增45.48%至1360萬輛，車企過度的增產(chǎn)行為勢(shì)必造成市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)能利用率下滑的擔(dān)憂。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年國(guó)內(nèi)累計(jì)汽車產(chǎn)量892.73萬輛，同比增長(zhǎng)48.84%，增速有明顯放緩跡象。上半年汽車銷量基本延續(xù)了2009年翹尾行情處于高位，但近期出現(xiàn)下滑跡象，單月銷售量在3月份創(chuàng)下175.32萬輛的歷史佳績(jī)后逐月走低，到6月份已經(jīng)萎縮至139.1萬輛，降幅達(dá)20.7%，市場(chǎng)對(duì)汽車的需求正逐步降溫。去年乘用車市場(chǎng)火爆的銷售情況是特殊案例，不具備可復(fù)制性，汽車的產(chǎn)銷由高速向平穩(wěn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)愈加明顯。另外，汽車優(yōu)惠政策有望在今年年底結(jié)束，因此小排量車的銷量難以有所突破，這表明去年小排量汽車的剛性需求所帶來銷量暴增的步伐在今年將減慢。

2008年是近年來車市銷量下半年明顯小于上半年的個(gè)案，即便按照2008年那種極端的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，整個(gè)2010年度的汽車銷量料將在1623萬輛以上，因此下半年謹(jǐn)慎看好的車市仍將是橡膠需求旺盛的強(qiáng)心劑。

輪胎產(chǎn)能相對(duì)過剩

隨著汽車工業(yè)的起飛，我國(guó)輪胎產(chǎn)業(yè)受益良多，目前已經(jīng)成為世界第一大輪胎生產(chǎn)國(guó)。數(shù)據(jù)顯示，近年來我國(guó)輪胎產(chǎn)量呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，輪胎年產(chǎn)量自2001年的13356萬條上升至2009年的65464萬條，漲幅超過390%。除2008年外，近年來輪胎年增量均為1億條左右，增幅非常大。輪胎的去向包括內(nèi)需和出口，而出口量占到總產(chǎn)量的40%，因此國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的依存度相當(dāng)高。美國(guó)輪胎特保使得中國(guó)幾乎失去了美國(guó)這塊市場(chǎng)；而歐債危機(jī)導(dǎo)致的歐元兌美元大幅貶值，從而使得人民幣兌歐元被動(dòng)升值，因此中國(guó)輪胎在歐洲市場(chǎng)的低廉優(yōu)勢(shì)大打折扣，輪胎出口受到巨大挑戰(zhàn)。

輪胎出口受到重創(chuàng)的同時(shí)，國(guó)內(nèi)車市繁榮的景象徒增了國(guó)內(nèi)輪胎生產(chǎn)企業(yè)大規(guī)模增產(chǎn)的沖動(dòng)，因此國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)能過剩的狀況有望進(jìn)一步加劇。

東南亞橡膠恢復(fù)性增產(chǎn)

2010年第二季度后期，由于天氣影響，天膠主產(chǎn)國(guó)泰國(guó)的割膠和交通受到很大影響，致使三大中心市場(chǎng)橡膠到貨量持續(xù)在低位徘徊，有時(shí)甚至低于10噸，在此期間USS3橡膠價(jià)格持續(xù)上漲并一度超過115泰銖/公斤，同時(shí)亞洲現(xiàn)貨橡膠價(jià)格亦由于原料供應(yīng)偏緊而高企。泰國(guó)、馬來西亞、印尼等橡膠主產(chǎn)國(guó)天然橡膠價(jià)格持續(xù)高企，中國(guó)只能靠消耗庫(kù)存以及國(guó)內(nèi)農(nóng)墾區(qū)云南和海南的橡膠維持生產(chǎn)，5月份進(jìn)口天然橡膠92702噸，合成膠134845噸。在此期間，上海期交所橡膠庫(kù)存和注冊(cè)倉(cāng)單雙雙下滑，庫(kù)存連續(xù)17周下滑并且在6月形成14771噸的最低點(diǎn)，而注冊(cè)倉(cāng)單在7月份也跌至最低點(diǎn)7200噸。交易所庫(kù)存低于正常年份的水平一定程度上支撐了滬膠價(jià)格。類似情況同樣發(fā)生在日膠上，日前日本天然橡膠庫(kù)存下滑至2774噸的紀(jì)錄低位，較上次公布的3176噸的紀(jì)錄下滑13%，而去年同期日膠庫(kù)存高達(dá)8222噸，因此近月日膠借題發(fā)揮上漲40日元/公斤，漲幅為11.2%。

最近主產(chǎn)國(guó)泰國(guó)橡膠市場(chǎng)發(fā)生了變化，橡膠供應(yīng)量恢復(fù)性增長(zhǎng)打壓了膠價(jià)。從泰國(guó)三大中心市場(chǎng)近日的交易情況來看，每日橡膠到貨量平均在50噸以上，而且供應(yīng)量有繼續(xù)放大的趨勢(shì)，貨源充裕致使USS3橡膠價(jià)格跌落至94泰銖/公斤以下。亞洲現(xiàn)貨橡膠價(jià)格持續(xù)下跌，煙片膠RSS3跌至325美分/公斤，而印尼、馬來西亞、泰國(guó)的輪胎級(jí)標(biāo)準(zhǔn)膠搖擺于300美分/公斤，并且這一趨勢(shì)將隨著原料供應(yīng)的增加而延續(xù)。另?yè)?jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月份天膠進(jìn)口量為115752噸，環(huán)比增長(zhǎng)25%，這說明隨著主產(chǎn)國(guó)天然橡膠供應(yīng)恢復(fù)，膠價(jià)回歸正常，中國(guó)購(gòu)入橡膠補(bǔ)充庫(kù)存較為積極。上海期交所天膠庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，2010年內(nèi)低點(diǎn)已經(jīng)形成，以后庫(kù)存主要以增加為主，因此庫(kù)存的增速將成為天膠期價(jià)波動(dòng)的重要因素。

總之，天然橡膠的供應(yīng)正恢復(fù)性大幅增長(zhǎng)，上海期交所天膠庫(kù)存持續(xù)低位的情況也將逐步得以改善。消費(fèi)方面，輪胎出口面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，而國(guó)內(nèi)汽車的銷量亦呈現(xiàn)階段性增速下滑，因此天然橡膠的基本面整體上表現(xiàn)為偏弱格局。從近期盤面來看，股市和商品的漲跌有分道揚(yáng)鑣之勢(shì)，包括滬膠在內(nèi)的商品正逐漸從金融屬性向商品屬性回歸。同時(shí)8月份滬膠當(dāng)日開平倉(cāng)將收取雙邊手續(xù)費(fèi)對(duì)其投機(jī)炒作有一定的抑制作用，因此滬膠后市的商品屬性也將表現(xiàn)得更為明顯。

從宏觀大環(huán)境來看，下半年我國(guó)繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，在通脹壓力減緩的背景下，年內(nèi)加息的預(yù)期降低，期市和股市仍將處于資金寬裕的環(huán)境中，這將為資本市場(chǎng)的炒作提供一定的支持。因此，市場(chǎng)多空因素錯(cuò)綜交織，滬膠走勢(shì)將在充裕的資金和偏松的供需間尋求動(dòng)態(tài)平衡，“三重頂”和“頭肩底”形態(tài)也昭示了滬膠將是寬幅振蕩的格局。