自4月16日股指期貨正式推出至今已經(jīng)有3個多月的時間，期間3次平穩(wěn)渡過交割期、成交量與持倉量比例逐步趨于理性、股指期貨與現(xiàn)貨市場的聯(lián)系日趨緊密，國內(nèi)股指期貨運行漸入佳境。

3次平穩(wěn)交割

由于國外股指期貨市場存在股指期貨交易、股指期權(quán)交易以及股票期權(quán)三種交易機制，隨著股指期貨進入交割期，三種交易機制同時發(fā)揮作用，導(dǎo)致交割日當(dāng)天成交量大增、價格波幅加大，這就是國外股指期貨行業(yè)通常所講的“交割日效應(yīng)”，還有人稱之為“交割日魔咒”。但是，我國股指期貨從4月16日正式推出至今經(jīng)歷了3次交割，由于在推出之前制定了科學(xué)的交割價格形成機制、合理的限倉和強制減倉制度以及對投資者適當(dāng)性制度，3次交割都平穩(wěn)渡過。

第一次交割是在5月21日，當(dāng)天IF1005成交3765手，占當(dāng)日成交總量的1.18%，波動率為0.54%，收盤期現(xiàn)價差為期貨收盤價的0.69%；第二次交割是在6月18日，當(dāng)日IF1006成交14914手，占當(dāng)日成交總量的5.5%，波動率為1.00%，收盤期現(xiàn)價差為期貨收盤價的0.76%；第三次交割是在7月16日，當(dāng)日IF1007合約成交15142手，占當(dāng)日成交總量的3.97%，波動率為0.3%，收盤期現(xiàn)價差為期貨收盤價的 0.77%。由此看出，無論從成交量變化、股指期貨成交價格波動還是從期限差價看，國內(nèi)股指期貨都未呈出現(xiàn)國外股指期貨市場難以回避的“交割日效應(yīng)”。

成交量持倉量比例趨于合理

筆者將股指期貨交易分為三個階段，分別為4月16日至5月14日、5月17日至6月11日、以及6月17日至7月16日。

從4月16日至今，日均成交量增長178.55%，但持倉量增長274.64%。由于持倉增加速度明顯高于成交量增長速度，成交量與持倉量比例不斷降低，該比例由最初的16.76降低至6月中旬至今的10.89。這說明市場日趨理性，交易行為更加合理。

期指漲跌基本反映現(xiàn)貨狀況

推出期貨市場的最根本目的是為現(xiàn)貨投資者提供回避風(fēng)險的場所，即現(xiàn)貨交易者在期貨市場和現(xiàn)貨市場同時進行數(shù)量相同、方向相反的交易，從而用一個市場的盈利彌補另外一個市場的虧損，達(dá)到鎖定目標(biāo)利潤的最終目的，這就是期貨市場特有的套期保值功能。

但現(xiàn)貨企業(yè)在期貨市場套保成功的一個重要理論前提，就是期貨和現(xiàn)貨走勢具有高度的相關(guān)性。縱觀4月中旬以來滬深300指數(shù)與股指期貨走勢，二者的相關(guān)性系數(shù)高達(dá)0.95左右，具有高度相關(guān)性。此時，在兩個市場同時進行方向相反的交易完全可以達(dá)到鎖定目標(biāo)利潤的目的。

股指期貨價格變動也反映了宏觀面走勢和證券市場人氣的變化。如4月19日，股指期貨推出第二個交易日，受美國高盛欺詐事件影響，加上國內(nèi)對房地產(chǎn)調(diào)控超出預(yù)期，滬深300當(dāng)日大幅下跌179.03點；受此影響，期指主力合約IF1005當(dāng)日下跌6.39%。5月24日，市場對于調(diào)控政策擔(dān)憂緩解，上證指數(shù)上漲89.01點，期指主力合約1006上漲3.61%。從近期看，由于7月中旬國家統(tǒng)計局宣布上半年國內(nèi)GDP上漲11.1%、CPI上漲2.6%，宏觀經(jīng)濟形勢良好，滬深300指數(shù)從7月16日至今上漲7.18%，期指主力合約IF1008上漲6.4%。

由上可以看出，盡管股指期貨正式推出至今只有3個多月的時間，股指期貨與現(xiàn)貨市場的聯(lián)系越來越密切、市場交易行為更加趨于理性，股指期貨功能逐步得到顯現(xiàn)和發(fā)揮。

期指成交與持倉

4.16—5.14 5.17—6.11 6.17—7.16

日平均成交量(手) 172128.85 316800.5 307337.3

日平均持倉量(手) 10268.6 20279.35 28201.23

成交量與持倉量比例 16.76 15.62 10.89