自7月15日開始鄭棉近月1009合約便延續(xù)強勢行情，連續(xù)八個交易日收陽線，價格亦不斷創(chuàng)下歷史新高，截至7月26日1009合約最高上摸到18920元。那么價格高企的9月合約還能走多遠(yuǎn)？
 
　　現(xiàn)貨價格支撐力度出現(xiàn)松動跡象
 
　　現(xiàn)貨價格一直就是期貨價格的本源與支撐，因此尤其在分析近月合約的價格位時，往往從現(xiàn)貨價格入手。如此，我們可以看到目前棉花(資訊,行情)的現(xiàn)貨價格依然高企，但是自7月12日以來，現(xiàn)貨價格開始小幅下調(diào)，這主要源于：
 
　　1、目前是紡織企業(yè)的傳統(tǒng)用棉淡季，現(xiàn)貨購銷清淡，有部分紡企看貨但成交較少；
 
　　2、紡企庫存較高，大約能維持2-3個月的使用；
 
　　3、部分紡企在等待接國儲棉。
 
　　鑒于以上原因，目前紡織企業(yè)觀望情緒濃厚，使得現(xiàn)貨高企的棉價出現(xiàn)松動的跡象。如此對期貨價格的支撐力度相應(yīng)的有所減弱。
 
　　圖表1 棉花現(xiàn)貨價格圖表

數(shù)據(jù)來源：中國棉花信息網(wǎng) 金石期貨研究所
 
　　同時根據(jù)鄭棉近月合約與現(xiàn)貨價格的聯(lián)動性，即現(xiàn)貨價格+倉儲費≈近月合約價格，按照這個公式來計算的話，目前7月現(xiàn)貨價格約18300元/噸，再加上1個半月的倉儲成本費約是300元/噸，這樣的話近月9月合約的價格在18600元/噸附近波動較為合理。
 
　　因此單從棉花現(xiàn)貨價格的角度來看，目前9月合約高企的價位較難維持很久。
 
　　國儲棉拋售打壓預(yù)期
 
　　日前相關(guān)管理部門召集部分大型紡企代表座談近期國內(nèi)棉花供求形勢，與會代表多呼吁國儲棉推出盡快落實。據(jù)相關(guān)人士透露，國儲棉競拍有可能在本月底公告細(xì)節(jié)，8月份正式推出。拋售數(shù)量前期就已經(jīng)確定，與市場傳言數(shù)量相符。
 
　　因此若國儲棉真的拋儲拋售，勢必對目前市場供應(yīng)緊張的情形有所緩和，雖然60萬噸的量不多也難以彌補國內(nèi)那么大的供需缺口，但是對近月9月合約來講，有一定的影響力度。
 
　　月底保證金上調(diào)或加速多頭出場
 
　　本周五交易結(jié)束后，鄭棉9月合約便進入交割月的前一個月，根據(jù)規(guī)定本月交易保證金將在上、中、下旬分別上調(diào)保證金至8%、15%、25%。而保證金的上調(diào)或加速多頭出場的速度。
 
　　1、多頭盈利出局概率增大
 
　　雖然目前棉花行情多空博弈，互不相讓，但是以目前的價位多頭的盈利已經(jīng)達到一定的程度；再就隨著交易保證金的提高，多頭需動用更多的資金來才能賺取與前期一樣的利潤，計算下來較不合算。尤其在十幾萬的多頭持倉中絕大多數(shù)是投機者，而對投機者而言，冒大風(fēng)險來賺取小利潤，這樣的極不多見。
 
　　因此綜合以上的分析來看，隨著交割月的臨近，多頭出局的概率會明顯增加。
 
　　2、歷史數(shù)據(jù)佐證 臨近交割月持倉明顯下降
 
　　從下圖往年9合約上的持倉量來看，基本上每年7月左右持倉量都處于高位，但臨近交割月了，持倉量便會有明顯的下降趨勢。雖然歷史不會簡單重復(fù)，但往往驚人相似。不管如何從歷史的數(shù)據(jù)看還是與上面的分析符合。
 
　　圖表2 棉花9月合約價、倉圖表

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)金石期貨研究所
 
　　綜上所述，近月9月合約在現(xiàn)貨支撐力度顯弱的前提下，再隨著交割月臨近、保證金的提高，多頭會加速出局態(tài)勢，如此強勁的上漲行情也會明顯減弱。同時值得注意的是雖然是棉花供不應(yīng)求的格局導(dǎo)致棉價居高，但目前高企的棉價對下游紡織企業(yè)來說已經(jīng)達到一定的承受限度，這亦對后期棉價的運行空間存在著一定的“天花板”限制。