永安期貨鄭若金：國際油價或?qū)⒄鹗幭滦?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時間：2010-07-27 15:17:08 來源：永安期貨 作者：鄭若金

截止北京時間2010年7月24日，NYMEX的WTI原油近月合約收于78.98美元/桶。自7月6日國際油價止跌企穩(wěn)以來，國際油價再次走出一波強勢反彈行情，其反彈幅度為11%左右。那么國際油價又是因何而反彈呢?換句話說，國際油價這波強勢反彈的主要推動力來源于哪？   　　1.基本面并不支撐國際油價走強 雖然美國煉油廠開工率升至91.5%，且創(chuàng)近3年內(nèi)的新高，但美國原油市場依然處于供大于求的格局中。庫存方面， EIA公布的美國原油庫存報告顯示，截止7月16日當周，美國原油商業(yè)庫存為3.535億桶，遠大于3.285億桶的近5年的歷史同期均值。同時，近期美國原油期貨交割地庫欣的庫存增加99萬桶，至3710萬桶，接近于3795萬桶的歷史最高點。   　　需求方面，雖然目前是美國旅游旺季，但汽油庫存高企以及汽油日消費量較為溫和卻表明美國汽油需求表現(xiàn)差強人意。當前美國汽油日消費量只是略低于946萬桶/日的近5年的歷史同期均值，但2.22億桶的汽油庫存卻遠高于2.11億桶的近5年的歷史同期均值。而作為美國第二大油品的餾分油的表現(xiàn)更是令人失望，自今年4月上旬以來，美國餾分油消費量呈下降趨勢、庫存呈上升趨勢。目前美國餾分油日消費量為336萬桶，遠低于395萬桶/日的近5年以來歷史同期均值。因需求低迷，美國餾分油今年的庫存較近5年以來歷史同期均值高出3258萬桶，幅度為24.3%左右。   　　近期美國煉油廠的煉油毛利一直在歷史低位水平徘徊。汽油、餾分油的庫存高企以及需求不旺勢必會打壓美國汽油、柴油和取暖油的價格，這也將降低原本就比較低的美國煉油廠的煉油毛利。煉油毛利的降低將直接給開工率帶去負面影響，這也將導致美國原油庫存難以持續(xù)下滑，所以在美國原油需求增速放緩的情況下，高庫存勢必會國際油價形成打壓。雖然近期熱帶風暴可能會進入墨西哥灣地區(qū)，但即使真的發(fā)生這種情況也不會改變美國原油市場供大于求的格局，所以我們認為原油基本面并不支撐國際油價走強。   　　2.基金做多意愿減弱   　　我們認為雖然近期國際油價反彈較為強勁，但基金跟進做多意愿并不強烈。CFTC公布的原油持倉數(shù)據(jù)顯示，基金類的原油期貨與期權(quán)（因為在國際原油期貨市場中期權(quán)的持倉數(shù)量大概為總持倉數(shù)量的50%左右，所以我們這里觀察的是原油期貨與期權(quán)的持倉數(shù)據(jù)）的凈多自4月6日由歷史最高反轉(zhuǎn)以來，其持倉數(shù)量已經(jīng)減少了105297手，減幅高達50%左右。截止7月20日，基金類的原油期貨與期權(quán)的凈多頭寸持倉數(shù)量為114423手。最新數(shù)據(jù)還顯示，雖然國際油價反彈十分強勁，原油期貨的期貨與期權(quán)以及期貨總持倉數(shù)量都有所減少，這表示市場跟進做多意愿并不強烈，所以在缺乏資金的推動下，國際油價的反彈或?qū)⑻崆靶娼Y(jié)束。   　　3.金融市場是國際油價反彈的主導性因素   　　通過相關(guān)性分析我們得出以下兩點結(jié)論：一是自次貸危機以來，國際油價與標準普爾500指數(shù)的相關(guān)系數(shù)維持在0.87左右；二是自次貸危機以來，國際油價與美元指數(shù)的相關(guān)系數(shù)維持在-0.9左右。但自7月6日以來，國際油價與標準普爾500指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為0.86左右，而國際油價與美元指數(shù)的相關(guān)系數(shù)卻只有-0.66左右。這表明在這波反彈行情中，美元指數(shù)對國際油價的影響力有所減弱，而股市往往成為的推高國際油價的主要動力。我們認為這主要是因為股市的波動左右了市場信心從而影響了國際油價的走勢。   　　近期上市公司的財報成為了美國股市關(guān)注的焦點。7月13日，由于美國鋁業(yè)公布的財報向好提振了美國股市，其中標準普爾500指數(shù)以及道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)漲幅分別為1.54%和1.44%。7月16日，由于花旗集團、美國銀行與GE均宣布業(yè)績低于預，標準普爾500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的跌幅分別為2.88%和2.52%?？梢哉f近期上市公司的財報成為了美國股市的風向標。   　　總結(jié)：國際油價反彈基本到位，后市或?qū)⒄鹗幭滦?BR>  　　綜上所述，股市成為國際油價這波反彈行情的主導性因素，而美國上市公司第二季度的財務卻又是股市反彈的主導性因素。但我們認為美國上市公司第二季度的財務難以促使美國股市持續(xù)走強，其主要原因大概有以下三點：一是因為財報時間上具有滯后性，股市是經(jīng)濟的“晴雨表”，且一般領(lǐng)先于實體經(jīng)濟的3-6個月左右，而第二季度的財務報表反應的只是美國上市公司第二季度的盈利能力，時間上落后于當前1個月左右的時間，所以并不意味著未來一定向好；其次，近期美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)非常令人失望，例如最新初請失業(yè)金人數(shù)上升至46.4萬、7月密歇根大學消費者信心指數(shù)下降至66.5等，而且美聯(lián)儲主席伯南克也于7月22日也闡述了“美國經(jīng)濟復蘇前景異常地不明朗”；最后我們不排除機構(gòu)投資者利用財報時間的滯后性提前介入后故意拉高股價獲得更高利潤的可能性，因為機構(gòu)投資者完全可以通過其獨特的信息渠道以及自身的分析能力判別出上市公司的第二季度的盈利情況。   　　我們認為隨著美國上市公司第二季度財務報表公布的截止日期即將到來，令人失望的美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)對股市的負面影響將會凸顯出來，國際油價的反彈也將跟隨美國股市的下行而宣告結(jié)束。而且由于美國原油庫存高企以及需求增速放緩，國際油價或?qū)⒆叱鲆徊ㄕ鹗幭滦械娜鮿菪星椤?/P> 責任編輯：劉健偉

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