進(jìn)入7月份，LME金屬市場(chǎng)走出了與以往淡季中不太一致的行情，僅在中旬出現(xiàn)了短暫回調(diào)，而后便重歸漲勢(shì)。7月23日，LME三個(gè)月期銅更是站上7000美元的整數(shù)關(guān)口，當(dāng)日收?qǐng)?bào)于7031美元/噸，一舉突破了長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)多月的振蕩區(qū)間?；久嫔希?月23日歐洲發(fā)布的銀行壓力測(cè)試結(jié)果證明了歐洲銀行業(yè)整體處在較為健康的狀態(tài)中，就在歐洲情況有所好轉(zhuǎn)的背景下，美國(guó)市場(chǎng)上不斷發(fā)出遜于預(yù)期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。一時(shí)間，歐強(qiáng)美弱格局顯現(xiàn)，這種格局是否會(huì)重新導(dǎo)致投資者拋售金屬等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)？筆者認(rèn)為，當(dāng)前的宏觀環(huán)境表明全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”的風(fēng)險(xiǎn)大為降低，但目前的基本面情況尚不足以支撐銅價(jià)大幅上漲。

庫(kù)存持續(xù)減少為銅價(jià)提供支撐。有關(guān)現(xiàn)階段全球銅市的供求狀況，筆者援引兩大國(guó)際銅業(yè)機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)。國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)在最新月報(bào)中稱(chēng)，全球1—4月精煉銅供應(yīng)缺口6.7萬(wàn)噸，上年同期為過(guò)剩7.4萬(wàn)噸。全球金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)表示，今年前5個(gè)月，全球銅市供應(yīng)過(guò)剩73，000噸。而2009年同期全球銅市為短缺56，200噸。雖然兩大機(jī)構(gòu)對(duì)現(xiàn)階段的全球供求狀況觀點(diǎn)有所差異，但整體而言，缺口或盈余數(shù)值較小。

但一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，全球銅市場(chǎng)的顯性庫(kù)存處于持續(xù)下降的態(tài)勢(shì)中。在LME、上海、COMEX三大交易所庫(kù)存中，最先出現(xiàn)下降現(xiàn)象的是LME市場(chǎng)，其庫(kù)存從2月17日55.5萬(wàn)噸一路下探至近期的41.9萬(wàn)噸，降幅達(dá)到24%，接著是COMEX，其庫(kù)存從2月19日的10.4萬(wàn)噸下滑至目前的10萬(wàn)噸，降幅為3.8%，最后是上海庫(kù)存從5月初的18.9萬(wàn)噸下降至目前的11.4萬(wàn)噸，降幅為39%。三大交易所的庫(kù)存先后出現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，反映了全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)對(duì)銅的消費(fèi)力。截至目前，三大交易所的總庫(kù)存為64萬(wàn)噸，較4月22日高峰時(shí)的79.6萬(wàn)噸下降近20%。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，自6月銅價(jià)進(jìn)入振蕩區(qū)間以來(lái)，現(xiàn)貨市場(chǎng)一直維持著0-200元/噸左右的升水，一定程度上反映了國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)銅的消費(fèi)承接力。至于廢銅市場(chǎng)，由于持貨商手中貨源成本較高，報(bào)價(jià)更是堅(jiān)挺，6月19日人民幣重啟匯改進(jìn)程，LME與上海兩地的套利進(jìn)口比值下降，套利窗口的再度打開(kāi)吸引了一定的套利資金重返市場(chǎng)增持LME期銅多頭部位，從而為銅價(jià)帶來(lái)支撐。

綜上所述，隨著歐債危機(jī)的緩和，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)二次探底的擔(dān)憂(yōu)大為減輕?；谀壳皣?guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，銅價(jià)再度出現(xiàn)深幅下挫的可能性極小。隨著庫(kù)存的持續(xù)減少，市場(chǎng)開(kāi)始認(rèn)識(shí)到全球銅消費(fèi)形勢(shì)并沒(méi)有之前所想象的那么糟糕。筆者認(rèn)為，2010年特殊的經(jīng)濟(jì)背景讓傳統(tǒng)消費(fèi)旺季中的銅價(jià)盡顯疲態(tài)，在消費(fèi)淡季來(lái)臨之際，銅價(jià)有可能不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)以往淡季中疲軟運(yùn)行的常態(tài)，振蕩偏強(qiáng)或是其運(yùn)行的主基調(diào)。