PTA期價上周觸及本輪低點6920以來，已經(jīng)連續(xù)四個交易日回升，形態(tài)上已經(jīng)出現(xiàn)底部跡象，MACD指標出現(xiàn)明顯的底背離，期價在探底過程中，MACD已經(jīng)拒絕下行。這是否意味著，在當前情況下，前期對PTA所持的空頭思路應該調(diào)整？基本面是否也支持這種調(diào)整呢？

宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性不足將決定PTA整體振蕩走勢

自4月中旬以來，本輪下跌已經(jīng)延續(xù)了3月有余，對本次下跌的原因，市場上有各種解釋，PTA廠家的高利潤、長期高負荷下積累的高庫存、下游紡織行業(yè)的恢復前景都曾用來作為支持PTA本輪下跌的論據(jù)。這些因素在某些時間節(jié)點上都可以左右PTA走勢，但在本輪下跌中顯然都不是主因。此次無論是PTA和其孿生兄弟LLDPE和PVC，還是金融屬性更強的銅、鋁、鋅都經(jīng)歷了不同程度的下跌，走勢也極為類似。這些商品上下游都對應著不同的產(chǎn)業(yè)鏈，供給和需求情況差異很大，單純的某個產(chǎn)業(yè)鏈因素都不能主導整個商品期貨的走勢，用某個商品供求關(guān)系分析其下跌原因并不可取。宏觀經(jīng)濟形勢才是主導近期商品期貨走勢的主要因素。

從上證指數(shù)和PTA近3月走勢可以看出，PTA價格幾乎是伴隨上證指數(shù)跌下來的，相關(guān)系數(shù)保持在0.8以上，從這個角度說，若股市不反彈，PTA很難獨立轉(zhuǎn)強。對于目前的上證指數(shù)，保守的觀點還是超跌反彈，雖然最近一周走勢強勁，但市場各方還保持謹慎的態(tài)度，市場大幅反轉(zhuǎn)往往需要基本面利好催化，雖然目前的宏觀經(jīng)濟政策與前幾月相比有所放松，但支持股市大幅反轉(zhuǎn)的條件并不具備。
　　7月15日，國家統(tǒng)計總局發(fā)布上半年經(jīng)濟運行情況統(tǒng)計數(shù)據(jù)，其中GDP同比增11.1%，CPI同比增2.6%，PPI同比增6%，全社會固定資產(chǎn)同比上漲25%，社會消費品零售總額同比增長18.2%；6月CPI同比增2.9%，PPI增6.4%。數(shù)據(jù)總體來說表現(xiàn)不錯，經(jīng)濟高速增長，物價基本在可控范圍之內(nèi)，尤其是6月的物價數(shù)據(jù)，CPI再次回到3%以下，市場擔心的物價暴漲的情況沒有出現(xiàn)，也意味著央行的加息動作將隨之向后推遲。上半年的經(jīng)濟強勁增長基本是由投資和消費拉動的，可以看到投資和消費增速比例均大于GDP的增速，這意味著進出口在今年上半年的表現(xiàn)是不盡如人意的。上半年的經(jīng)濟增長仍舊可以視為投資拉動型，2009年經(jīng)濟刺激政策在經(jīng)濟增長中仍舊扮演著重要的角色，這意味著經(jīng)濟的自身生態(tài)仍舊沒有恢復，在出口和消費沒能撐起整個經(jīng)濟增長前，政府也不會輕易退出經(jīng)濟刺激政策的。

國際市場，歐債危機有緩和跡象，最近歐洲銀行監(jiān)管委員會公布的歐洲銀行壓力測試結(jié)果好于市場預期，大大減輕了投資者對歐洲銀行體系的健康程度的擔心。歐債危機是典型的后危機時代市場脆弱心理狀況下的典型事件，市場對突發(fā)事件的警惕性很高，稍有風吹草動立即會引起連鎖反應，其結(jié)果往往是市場過度反應后的自我修復。美國市場，由于就業(yè)和住房市場的不佳表現(xiàn)，美聯(lián)儲主席伯南克表示，美國經(jīng)濟前景極不確定，若有必要，美聯(lián)儲將采取進一步措施。

當前中外經(jīng)濟形勢表現(xiàn)出很強的相似性，即經(jīng)濟恢復情景的不確定性導致了經(jīng)濟政策充滿了變數(shù)，在兩者輪流作用下，金融市場往往波動很大，這種寬幅波動的局勢短期很難改變，整個下半年仍然將呈現(xiàn)出“復雜”局面。

供求將重新主導原油價格

原油作為金融屬性最強的大宗商品，在趨勢市場中，當供求和金融形勢相一致的時候，供求關(guān)系的緊張和緩和可以加速價格的上漲和下跌，而當兩者向不同方向著力的時候，供求因素經(jīng)常被市場忽略。但當市場進入振蕩期，市場上利好利空消息交替出現(xiàn)，原油本身的供求或?qū)⒅匦轮鲗r格走勢。

美國6月26日當周EIA原油庫存增加36萬桶，至3.5346億桶，汽油庫存增加112萬桶，至2.2215億桶，精煉油庫存增加394萬桶，至1.6658億桶，原油和下游產(chǎn)品庫存幾乎都在增加，美國夏季出行旺季已經(jīng)過半，而庫存不降反增，顯示出終端消費仍舊不暢。

對于原油的有效支撐來之于天氣，進入6月后，美國墨西哥海灣迎來了颶風高峰期。美國海洋能源管理、監(jiān)督和執(zhí)行局表示，受熱帶風暴Bonnie影響，墨西哥灣約有28%的石油生產(chǎn)和10%的天然氣生產(chǎn)設施于上周五被暫時關(guān)閉。后期天氣因素將繼續(xù)成為原油市場炒作的焦點。

PTA市場整體利多大于利空

國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，6月份國內(nèi)紗產(chǎn)量為243.98萬噸，環(huán)比增長4.47%；布產(chǎn)量58.18億米，環(huán)比增長7.23%。1—6月份國內(nèi)產(chǎn)紗量累計為1296.69萬噸，同比增長16.96%。其中棉混紡紗累計產(chǎn)量124.15萬噸，同比增長13.71%；化學纖維紗累計產(chǎn)量173.63萬噸，同比增長26.45%。對比6月和半年數(shù)據(jù)可以看出，上半年紡織行業(yè)呈現(xiàn)出強勁的恢復勢頭，而近期出現(xiàn)增長放緩的跡象，這種現(xiàn)象或?qū)⒊蔀橄掳肽昙徔棙I(yè)的常態(tài)，即紡織行業(yè)產(chǎn)量將以穩(wěn)定增加為主，難以再出現(xiàn)上半年爆發(fā)式的增長。下游聚酯產(chǎn)品價格趨穩(wěn)，由于近期原材料PTA和MEG跌幅較大，聚酯廠家的生存狀況有所改善，負荷普遍提高，聚酯企業(yè)的拿貨熱情也有所提高。尤其是滌綸長絲市場，很多產(chǎn)品的利潤都維持在2000元以上，儼然成為化纖產(chǎn)業(yè)鏈中的另一匹黑馬。

PTA現(xiàn)貨市場價格目前穩(wěn)定在7000元左右，雖然4月以來現(xiàn)貨價格大幅下跌，但上游的PX價格跌幅更大，PTA企業(yè)生產(chǎn)利潤維持在1300元左右，PTA企業(yè)的生產(chǎn)負荷一直保持在90%以上，由于銷售相對穩(wěn)定，積累下來的高庫存成為PTA走強的重要制約。進入8月后，揚子石化等多家PTA生產(chǎn)企業(yè)將進入檢修期，這對降低PTA庫存壓力將有所幫助，

小結(jié)

目前PTA需求面改善，供給面寬松，短期供求穩(wěn)定，期價主要取決于A股和原油走勢，綜合考慮宏觀經(jīng)濟形勢和PTA本身需求面的情況，我們認為，PTA后期振蕩偏多概率較大。