從月初震蕩以來，銅市積累了足夠的能量，在本周內(nèi)集體得以釋放。在利多消息的指引下，滬銅連續(xù)五日收漲，一共上漲3490點，反彈的幅度和速率令筆者瞠目結(jié)舌。早期市場的熱點話題如歐債危機、美金融監(jiān)管、中國房地產(chǎn)調(diào)控等話題或淡化或隱存，市場關(guān)注點轉(zhuǎn)移到二季度財報、歐洲銀行壓力測試、淡季不淡等。

美二季度財報屢屢傳出喜訊，到目前為止，美股金融類股、科技股以及公共服務股等都出現(xiàn)好于預期，一度紛紛揚揚的高盛欺詐事件也以“巨額”賠償畫上句號。此外美6月領先指標指數(shù)下降0.2%，幅度有限。這一系列利好數(shù)據(jù)大大減弱經(jīng)濟二次見底的預期，更把貝克南的悲觀論調(diào)拋棄到角落去。昨晚美公布上周初請失業(yè)金人數(shù)46.4萬高于預期，市場對此表示無視。
 
　　歐洲銀行壓力測試是評估銀行承受再次出現(xiàn)的經(jīng)濟疲弱及家庭、公司和主權(quán)違約的能力。歐盟主管部門希望，通過展示歐元區(qū)銀行的真實財務狀況，能讓投資人對歐洲銀行體系更有信心。市場投資者認為，如果沒有足夠的把握，歐盟不會自打耳光。銀行壓力測試只不過是歐盟自編自導的一幕劇，表現(xiàn)主旨就是經(jīng)濟形勢一片好。受此影響歐洲股市本周大多收漲幅度逾3%。今晚24點將公布壓力測試結(jié)果，雖其結(jié)果早被市場預期消化，但樂觀情緒推動下歐洲股市仍會延續(xù)漲勢。
 
　　自6月開始進入傳統(tǒng)消費淡季以來，兩市庫存出現(xiàn)持續(xù)的削減，而LME的注銷倉單更是維持在高位逾3萬噸。7月初以來，LME銅庫存共削減29775噸，庫存的削減主要來自東亞和北美，上海銅庫存削減10017噸。同時上海升貼水維持在200元/噸（近期隨著銅價上漲收窄到50元/噸），倫銅三月貼水也大幅收窄到-16美元/噸一線。6月出現(xiàn)拐頭或大幅下挫的全球各國制造業(yè)PMI指數(shù)，料7月出現(xiàn)回升。目前公布7月歐元區(qū)Markit制造業(yè)PMI指數(shù)從6月的55.6上升至56.5，其中德制造業(yè)PMI指數(shù)初值61.2，法制造業(yè)PMI初值53.7略低于預期。7月21日WBMS稱1-5月全球精銅過剩7.3萬噸，而1-4月過剩17.7萬噸；同期ICSG公布稱1-4月全球精銅需求超出產(chǎn)量6.7萬噸。兩大權(quán)威機構(gòu)的報告顯示銅嚴重過剩的基本面得到明顯的改善，在TC/RC費維持低迷的上游局面影響下，銅市緊張局面在長期將演繹得更加激烈。消費淡季庫存續(xù)減、制造業(yè)復蘇回暖、供應過剩改善這三項成為銅需求回升和增加的信號，也成為近期強勁反彈的重要因素。
 
　　宏觀經(jīng)濟形勢利好促使風險情緒大幅削弱，美元、黃金持續(xù)走弱，基本面上的供需改善，銅市是否就此反轉(zhuǎn)？筆者并不這么認為。
 
　　德國四處推銷其“崛起”之道，歐洲各國紛紛削減財政赤字，各國包括希臘的國債成功拍賣，結(jié)合壓力測試的好預期，歐洲經(jīng)濟形勢似乎一片大好。然而筆者認為不宜過分樂觀。高額債務依然存在，PIIGS國家的債務風險依然高懸。歐洲整體出現(xiàn)經(jīng)濟向好，但這里面主要成分來自德國經(jīng)濟的突出表現(xiàn)。
 
　　美國經(jīng)濟復蘇的步伐仍體現(xiàn)于失業(yè)人數(shù)的波動，一般認為，周初請失業(yè)金人數(shù)降至40萬以下才能表明就業(yè)趨勢有明顯改善，而目前為46.4萬。美聯(lián)儲逐漸放緩經(jīng)濟刺激的言論也對市場構(gòu)成一定壓力。美國房地產(chǎn)多空交雜，首先營建許可增2.1%，但新開工下滑8.1%，隨后6月成屋銷售好于預期-8.1%但仍是同比同比-5.1%；此外美國國會批準購房稅收優(yōu)惠在得以延期之后也將于7月30日到期。與此同時，美7月消費者信心指數(shù)從76.0下降至66.5，遠低于市場平均預期的75.0，并創(chuàng)下2009年3月以來最低值?？梢哉f，美國經(jīng)濟及其房地產(chǎn)要想復蘇，還有很長的路要走。
 
　　中國多次宣稱下半年將維持貨幣適度寬松的政策不變，同時人民幣參考一籃子貨幣匯率，并不排除兌美元貶值的可能。這個消息緩解市場對金融緊縮的憂慮，也稍稍減弱了出口貿(mào)易受影響程度。同時宏觀調(diào)控力度加強，加快淘汰落后、過剩產(chǎn)能，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，加大基建和新能源及低碳產(chǎn)業(yè)的投資力度，擴大內(nèi)需。從最新7月的下游產(chǎn)品產(chǎn)量來看，中國對銅的需求穩(wěn)步增加。不過，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛、房地產(chǎn)政策的持續(xù)以及通脹的壓力仍是中國經(jīng)濟的幾大心病。
 
　　綜上所述，近期的宏觀形勢以及基本面的改善為銅價反彈提供良好的契機，但就此輕言銅市轉(zhuǎn)市為時尚早。在經(jīng)濟復蘇跡象仍顯得不夠明朗的情況下，基本面偏緊的銅市表現(xiàn)突出不難理解，不過未來還需在低位鞏固一番。
 
　　近期倫銅上突到7000美元上方，突破4月以來跌勢的50%反彈價位，相應地國內(nèi)滬銅指數(shù)顯示滬銅突破到4月以來跌勢的44%左右，也即55500附近。筆者認為銅價有在7000美元/55500-56000點附近整固的需求，為此波反彈做一番修正。倘若站穩(wěn)該點位，期銅上攻阻力位7270/57000，否則將回落到6800/54000一線。