膠主力自“V”形反彈至21000以上后，一直處于60日均線的壓制下進(jìn)行三角形整理。近期滬膠行情波動(dòng)非常劇烈，日內(nèi)經(jīng)常出現(xiàn)急劇拉升和快速跳水的情形，令長(zhǎng)線投資者操作起來(lái)非常困難。筆者認(rèn)為，多空因素交織，滬膠將在資金寬裕和供求偏松的博弈間寬幅震蕩以達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡。

汽車工業(yè)增速階段性回落

2009年汽車銷量爆發(fā)式增長(zhǎng)45.48%至1360萬(wàn)輛，極大刺激了汽車廠商的增產(chǎn)熱情，汽車企業(yè)大張旗鼓的增產(chǎn)行為無(wú)疑增加了市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)能利用率下滑的擔(dān)憂。日前中汽研和中汽協(xié)分別發(fā)布今年上半年汽車產(chǎn)銷情況，但數(shù)據(jù)嚴(yán)重沖突。中汽研數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國(guó)汽車產(chǎn)量為847.2萬(wàn)輛，銷量為718.5萬(wàn)輛，銷量小于產(chǎn)量，新增庫(kù)存128.7萬(wàn)輛；中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示上半年汽車產(chǎn)量為892.7萬(wàn)輛，銷量為901.6萬(wàn)輛，銷量大于產(chǎn)量，市場(chǎng)新消化庫(kù)存8.9萬(wàn)輛。由于中汽協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)方式是企業(yè)自主上報(bào)，因此主觀性較大，可信度較低；相比而言，中汽研是以合格證和上牌量為依據(jù)，客觀性較好，因此可信度更大。據(jù)中汽研報(bào)道，2010年上半年汽車庫(kù)存周期逐月加長(zhǎng)，由2月份的41天逐步增長(zhǎng)到6月份的55天。如果1.5-2個(gè)月的庫(kù)存屬于合理范圍，那么當(dāng)前的庫(kù)存周期已經(jīng)到了合理范圍的上限，庫(kù)存壓力非常大。而橡膠的65%-70%用于制作輪胎，汽車高庫(kù)存為橡膠下游消費(fèi)造成重大影響。

汽車銷量數(shù)據(jù)增速下滑的情況不僅出現(xiàn)在中國(guó)，由于歐洲各國(guó)政府汽車補(bǔ)貼政策的紛紛退出，6月份，歐洲汽車銷量同比下滑了6.2%至138萬(wàn)輛，已經(jīng)是連續(xù)第三個(gè)月下降，其中歐洲最大的汽車市場(chǎng)德國(guó)新車銷量同比下跌了32％。

東南亞天膠供應(yīng)恢復(fù)性增加

今年5月份，由于天氣影響，泰國(guó)割膠和運(yùn)輸?shù)沫h(huán)節(jié)均受到影響，致使三大中心市場(chǎng)的橡膠到貨量持續(xù)低迷，有時(shí)甚至低于10噸，因此USS3橡膠價(jià)格持續(xù)上漲并一度達(dá)到115泰銖/公斤，同時(shí)亞洲現(xiàn)貨橡膠價(jià)格亦由于原料供應(yīng)偏緊而高企。面對(duì)原產(chǎn)地如此高的天膠價(jià)格，中國(guó)進(jìn)口橡膠量較少，5月份進(jìn)口天然橡膠92702噸，合成膠134845噸。期間國(guó)內(nèi)橡膠的供應(yīng)主要源于上海期貨交易所、國(guó)內(nèi)海南和云南的農(nóng)墾區(qū)。在此期間，上期所橡膠庫(kù)存和注冊(cè)倉(cāng)單雙雙下滑，庫(kù)存在6月形成14771噸的最低點(diǎn)，而注冊(cè)倉(cāng)單在7月份也跌至最低點(diǎn)7200噸。最近泰國(guó)橡膠市場(chǎng)發(fā)生了變化，橡膠供應(yīng)恢復(fù)性增長(zhǎng)打壓了膠價(jià)。從泰國(guó)三大中心市場(chǎng)近日來(lái)的交易情況來(lái)看，每日橡膠到貨量平均在50噸以上，貨源充裕致使USS3橡膠價(jià)格跌落至95泰銖/公斤以下。亞洲現(xiàn)貨橡膠價(jià)格持續(xù)下跌，煙片膠RSS3跌至325美分/公斤，而印尼、馬來(lái)西亞、泰國(guó)的輪胎級(jí)標(biāo)準(zhǔn)膠搖擺于300美分/公斤，并且這一趨勢(shì)將隨著原料供應(yīng)的增加而延續(xù)。中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示6月份天膠進(jìn)口為115752噸，環(huán)比增長(zhǎng)25%，表明海外膠價(jià)回歸正常，中國(guó)購(gòu)入橡膠補(bǔ)充庫(kù)存較為積極。上期所天膠庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，2010年內(nèi)低點(diǎn)已經(jīng)形成，而后庫(kù)存主要以增加為主，因此滬膠上行將舉步維艱。

多空因素交織

綜合以上供求分析可知，天膠下游消費(fèi)到了較為艱難的境地。同時(shí)隨著泰國(guó)天膠供應(yīng)持續(xù)增加，基本面更加偏弱。近期盤(pán)面走勢(shì)來(lái)看，股市和商品漲跌有分道揚(yáng)鑣之勢(shì)，商品正逐漸從金融屬性向商品屬性回歸。8月份滬膠當(dāng)日開(kāi)平倉(cāng)將收取雙邊手續(xù)費(fèi)對(duì)滬膠的投機(jī)炒作有一定制約作用，因此滬膠后市商品屬性將表現(xiàn)更加淋漓盡致。技術(shù)面上看，滬膠自2010年初至5月份走出了經(jīng)典的江恩三重頂形態(tài)，滬膠在22000以下的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行一直未能有效突破空方的這條馬其諾防線。但是，中國(guó)在全球金融危機(jī)期間引入的刺激內(nèi)需的政策不會(huì)退出，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)政策依然以穩(wěn)定為主，年內(nèi)加息預(yù)期降低，期市和股市仍將處于資金寬裕的環(huán)境中，這將為資本市場(chǎng)的炒作提供一定的支持。因此多空因素交織在一起，滬膠將在資金寬裕和供求偏松的博弈間寬幅震蕩以達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡。