從4月中旬開始，受歐洲債務危機蔓延、國內(nèi)新一輪的房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺以及PVC行業(yè)本身產(chǎn)能過剩、供需矛盾激化等諸多利空因素影響，PVC主力合約1009從8000點附近的高位不斷下行，進入7月份更是陸續(xù)跌破7000點和6900點的重要心理關口。近期，在A股市場大幅上揚的帶動下，PVC期價出現(xiàn)超跌反彈跡象，但在7000點附近受到較大阻力。觀其后市，筆者認為，PVC市場供大于求的局面短期很難改變，加之宏觀經(jīng)濟方面仍存在一定的不確定性，并且隨著電石市場的不斷降價，成本支撐作用也有所削弱，因此PVC短期反彈高度有限，整體或將保持振蕩整理格局。

世界經(jīng)濟復蘇之路崎嶇，通脹壓力猶存

歐債危機陰云尚未散去，而美國近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)也不盡人意。周四，F(xiàn)ed主席伯南克發(fā)表國會證詞稱，經(jīng)濟前景“異常不確定”，如有需要，美聯(lián)儲將采取進一步行動，但暗示不會馬上采取措施。伯南克的言論一方面顯示出美國經(jīng)濟前景不明朗的處境，一方面也表明了政府近期不會采取一些具體措施應對經(jīng)濟復蘇放緩局面，這在一定程度上加劇了市場的擔憂情緒。同時，受今年以來中國政府宏觀調(diào)控政策的影響，6月份國內(nèi)各項經(jīng)濟指標均出現(xiàn)一定程度的回落。其中6月份的CPI同比上漲2.9%，低于5月份的3.1%，6月份工業(yè)品出廠價格(PPI)同比增6.4%，低于5月份的7.1%。并且在4月份以來的房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響下，工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)下滑，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示6月份規(guī)模以上工業(yè)增加值為13.7%，低于5月份的16.5%，且全社會用電量3520億千瓦時，同比增長14.14%，增速比5月份下降6.66個百分點。且居民的消費需求也出現(xiàn)一定程度的下滑，6月份當月零售額較上年同期增長18.3%，增速明顯低于5月份的18.7%。6月份各項指標出現(xiàn)不同程度的下滑表明了中國經(jīng)濟6月份或者是二季度經(jīng)濟增長速度確有下降，放眼下半年，我們認為政府的西部大開發(fā)、新農(nóng)村建設等投資項目將使經(jīng)濟未來保持一定的增長，但結構調(diào)整、節(jié)能減排等政策的實施又會使經(jīng)濟增幅受到限制，同時中國依然面臨著較大的輸入型通脹壓力，下半年加息的可能性依舊存在。種種跡象表明，中、美、歐三駕馬車均已顯疲態(tài)，經(jīng)濟“二次探底”風險依然存在，崎嶇的經(jīng)濟復蘇之路將會抑制整個商品市場的上行，并加劇其振蕩走勢。

供需面仍不容樂觀
　　
　　從PVC整體供需情況來看，進入2010年PVC的表觀消費量增幅明顯放緩，需求增長較為緩慢，但國內(nèi)產(chǎn)量卻成直線上升趨勢，創(chuàng)歷史單月產(chǎn)量新高，表明市場供應壓力較大。2010年6月份國內(nèi)聚氯乙烯產(chǎn)量為98.7萬噸，環(huán)比增加1.65%，較去年同期增加10.3%，創(chuàng)歷史單月產(chǎn)量新高，市場供應壓力較大。歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)研究表明，7、8、9三個月傳統(tǒng)上依然是產(chǎn)量持續(xù)增加的月份（排除掉2008年金融危機特殊時期），因此PVC供過于求的局面在三季度仍將有可能延續(xù)。另外，國內(nèi)PVC產(chǎn)能過剩局面仍十分嚴峻，2010年以來，新增產(chǎn)能仍然較多，1—2季度新增產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)65萬噸，預計第三季度仍將新增產(chǎn)能95萬噸，面對產(chǎn)能過剩壓力，目前部分PVC生產(chǎn)廠商開始降低開工率，但少有PVC生產(chǎn)廠商愿意退出該行業(yè)，這主要與PVC產(chǎn)業(yè)資本結構有關。目前PVC產(chǎn)業(yè)資金來源主要以銀行貸款為主，如果停產(chǎn)關閉，廠商將面臨更大的資金壓力，因此廠商寧愿選擇減產(chǎn)來緩和壓力，目前國內(nèi)PVC企業(yè)的整體開工率仍維持在一半以上的水平，供應壓力突顯。

從PVC的傳統(tǒng)需求規(guī)律角度來看，第三季度屬于PVC需求旺季，但是今年以來制品需求整體不旺，在供過于求及經(jīng)濟環(huán)境較差背景下，下游采購積極性較差，而且第三季度屬于用電高峰期，主要消費區(qū)拉閘限電可能影響到制品的需求。同時，國家表態(tài)對房地產(chǎn)調(diào)控政策不動搖的決心堅定，下游企業(yè)多表示其制品訂單不佳，有數(shù)據(jù)顯示2010年中國的PVC需求增速將放緩至8%。PVC行業(yè)自身供大于求的特點對PVC價格形成一定的壓制。

上游價格持續(xù)回落，成本支撐作用減弱

電石法PVC方面，電價的上漲未帶來電石價格的上漲，反而使企業(yè)面臨更多的困難。在這個節(jié)能減排高于一切，淘汰落后產(chǎn)能完成節(jié)能降耗任務為首要目標的時期，電石廠家面臨的困境越來越大，整體的形勢越來越嚴峻。目前電石出廠價已跌破3000元/噸，電石整體貨源仍顯略多，電石市場仍難尋到直接刺激因素，電石價格仍面臨一定下行壓力。

對于乙烯法PVC而言，上游乙烯和VCM單體目前處于向下調(diào)整趨勢，周四乙烯CFR東北亞價格收于849.5—851.5美元/噸，與年初相比跌幅高達35.7%。乙烯的大幅下挫主要是受中東乙烯新增產(chǎn)能的沖擊，但短期來看，中東地區(qū)的貨源不會大量沖擊到國內(nèi)，只是在心理層面上對市場有一定打壓作用，原因在于乙烯等上游原料的控制權目前在日本的幾家大商社手中，其利用優(yōu)勢的地理位置和較低的運輸成本來控制中國市場，因此近期乙烯跌勢漸緩，有企穩(wěn)跡象，對塑料價格有一定的支撐作用。但長期來看，中東大量低價乙烯貨源勢必會沖擊國內(nèi)市場，造成原料價格的大幅下挫，這對于依靠成本支撐價格底線的PVC行業(yè)而言，必將導致價格重心不斷下移。

總體而言，PVC行業(yè)供大于求的格局短期很難有所改變，雖然部分生產(chǎn)廠商開始降低開工率，實施以銷定產(chǎn)的策略，但由于行業(yè)退出壁壘的存在，少有PVC廠停產(chǎn)或關閉，市場供應充裕。國家不斷出臺的樓市調(diào)控政策，實質上是以增加房屋供給為主，對PVC下游并未有實質上利空影響，但在心理層面上對市場仍形成一定打壓作用。另外，目前PVC已是微利行業(yè)，價格下行空間有限，但上游成本支撐作用的削弱可能會使PVC價格重心仍有下移的可能；產(chǎn)能過剩及宏觀層面相關政策的壓制也使得PVC上行較為困難。因此，V1009后市仍將振蕩筑底，7000點附近壓力較大，操作上建議可階段性做空。