近期，塑料期貨市場異?；鸨謧}量與成交量猛增，但盤面未見明顯異動(dòng)，低位振蕩已持續(xù)一個(gè)多月，未來行情何去何從？筆者認(rèn)為，目前連塑已有超跌跡象，后市反彈概率較大。

上周，筆者走訪了部分現(xiàn)貨市場及相關(guān)企業(yè)，發(fā)現(xiàn)有幾個(gè)現(xiàn)象值得注意：

1.聚乙烯交割牌號(hào)比其他牌號(hào)下跌更多。不少商家反映，線性交割牌號(hào)比其他牌號(hào)下跌幅度大。比如同樣茂名石化產(chǎn)品，7042比2426等其他牌號(hào)下跌幅度要大很多，而2426在上個(gè)月就已經(jīng)跌不動(dòng)了，但7042價(jià)格卻一直下滑。由于我國聚乙烯塑料定價(jià)機(jī)制較為統(tǒng)一，各地相同牌號(hào)價(jià)格差異多因發(fā)貨庫位不同，而不同牌號(hào)產(chǎn)品在較長時(shí)間內(nèi)價(jià)格走勢趨于一致。下圖選取的代表牌號(hào)是吉林石化7042、揚(yáng)子石化(000866,股吧)2426、大慶石化5000s，分別屬于LLDPE、LDPE、HDPE.

7042牌號(hào)價(jià)格與其他兩種牌號(hào)之間的價(jià)差持續(xù)拉大，這可能源于7042屬于期貨交割牌號(hào)，引起市場投機(jī)資金青睞，而期貨機(jī)制也使其價(jià)格容易超漲超跌。更重要的是，從這一視角可以看到市場對產(chǎn)能擴(kuò)大、東亞乙烯價(jià)格下滑的利空因素似乎已經(jīng)有些反應(yīng)過度。所以，線性價(jià)格目前可能已進(jìn)入超跌區(qū)域。

2.中間商庫存較低，上游惜售。多數(shù)商家表示近兩個(gè)多月聚乙烯銷量不佳，市場氛圍清淡，但由于一直維持只出不進(jìn)，或者先拿單后取貨，使得目前中間商的庫存狀況普遍還可以，而庫存主要集中在石化企業(yè)及一級(jí)進(jìn)口商手中。前期石化化銷公司經(jīng)常主動(dòng)上門送貨，但近期這種現(xiàn)象就沒有了，有些地區(qū)的化銷公司有惜售苗頭，不愿意低價(jià)出貨。由于長時(shí)間買家稀少，商家心態(tài)謹(jǐn)慎，中小型經(jīng)銷商還不敢斷言下跌已經(jīng)到頭。不過，有些規(guī)模較大的貿(mào)易商表示很難再跌，目前的價(jià)格使得國內(nèi)部分較老設(shè)備已經(jīng)產(chǎn)生虧損，再跌會(huì)引起牌號(hào)轉(zhuǎn)產(chǎn)及停檢，現(xiàn)在石化已有惜售動(dòng)作，部分進(jìn)口商也計(jì)劃削減進(jìn)口量。

3.下游消費(fèi)不必過度悲觀。今年塑料薄膜與農(nóng)用薄膜產(chǎn)量相對歷史同期均有較大幅度增長。塑料薄膜方面，歷史數(shù)據(jù)表明，一年當(dāng)中除了年初因?yàn)榇汗?jié)假期因素而使得產(chǎn)量較低外，其余月份產(chǎn)量變化并不大，7-8月份可能會(huì)是年中一個(gè)相對較低點(diǎn)，但波動(dòng)幅度較小，其使用領(lǐng)域很龐雜，消費(fèi)量與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢關(guān)系密切。從去年第四季度到今年5月份，塑料薄膜產(chǎn)量同比增幅很大，但這是否真的是源于經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展需要，還是投機(jī)氣氛帶動(dòng)的泡沫現(xiàn)象，尚待觀察。不過，4月中旬后政策緊縮預(yù)期加重，但5-6月份塑料薄膜產(chǎn)量仍然維持穩(wěn)步上升。農(nóng)用薄膜產(chǎn)量相對塑料薄膜而言消費(fèi)量較小，但受季節(jié)性因素影響顯著。往年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月多為年中拐點(diǎn)，下半年行情從8月開始逐步啟動(dòng)。雖然近期農(nóng)業(yè)遭災(zāi)較多，但下半年農(nóng)用薄膜產(chǎn)量逐步上升的可能性依舊較大。其實(shí)，終端消費(fèi)需求惡化程度并未如部分市場人士預(yù)期的那么嚴(yán)重，塑料行情走軟更多是源于緊縮預(yù)期下的去庫存化，而非想象中的“機(jī)器停轉(zhuǎn)，工廠關(guān)門”。

根據(jù)筆者持續(xù)對盤面變化及持倉結(jié)構(gòu)觀察，主力空頭倉位十分集中，本輪操作介入時(shí)點(diǎn)即端午小長假結(jié)束的6月17日以后，估計(jì)可能是6月初的跌停盤引起部分貿(mào)易商恐慌心理，于是急于在期貨市場拋售。相比之下，多頭阻擊盤操作水平更高，而且倉位更加分散，可能屬于投機(jī)范疇，由于不易獲批套保頭寸額度而只能選擇“分進(jìn)合擊”，但倉位分散的好處在于隱蔽性強(qiáng)。我們在前文的論述中已有說明，目前塑料很有可能處在一個(gè)振蕩探底的過程中，單從基本面因素判斷，其下行空間較為有限。目前形勢表明空頭處境比較尷尬，介入點(diǎn)位較低，中小戶跟空不積極，導(dǎo)致空頭持倉集中度過高，而8月份基本面利空因素存在緩解可能，空頭如何全身而退需要思考。

筆者認(rèn)為，空頭較為理想的脫身策略，可能會(huì)是集中資金優(yōu)勢，并借助原油、A股等方面的突發(fā)性利空，短線反復(fù)沖擊新低，再利用跟空引起的盤面下跌慣性贏得空間而及時(shí)減倉。不過，一旦多頭利用空頭減倉而乘勝追擊，則可能會(huì)對空頭脫身造成較大的麻煩。但是，多頭一味死打也不是上策，一旦空頭認(rèn)為虧損過大，很有可能選擇交割，這就又會(huì)使得多頭陷入尷尬。從這幾天的盤面動(dòng)向看，連塑反彈中多頭增倉動(dòng)作不積極，表明多頭對目前盤面形勢還是比較了解的。

這樣看來，近期盤面大幅上漲或下跌的可能性都比較小，短期振蕩探底依舊是主調(diào)。9月份合約將在8月上旬移倉，預(yù)計(jì)盤面振蕩探底趨勢將維持到7月底至8月初，其后連塑可能會(huì)超跌反彈，反彈力度與空間尚不易判斷，市場信心的恢復(fù)需要一個(gè)過程。