豆類油脂自7月6日低點開始反彈，截止7月16日，豆粕上漲4.9%，豆油上漲4.2%左右，此波豆類油脂上漲主要受到美豆上漲的帶動。因市場很多人士均看好農(nóng)產(chǎn)品下半年的表現(xiàn)，所以認為豆類油脂此次上漲將是一個中期上漲的起點。到底此次豆類油脂是中期漲勢確立還是短期反彈，我們接下來將加以分析。

圖1：01連豆油合約日線走勢圖

圖2：01連豆粕合約日線走勢圖

美國經(jīng)濟全線疲軟，歐元上漲何時結(jié)束

由于歐元區(qū)數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好，以及歐盟采取的一系列解決危機的措施，市場對歐債危機的擔(dān)憂已經(jīng)淡化。而美國經(jīng)濟自6月以來，似乎出現(xiàn)了急速下滑的態(tài)勢，令市場擔(dān)心美國經(jīng)濟的復(fù)蘇前景，美元兌歐元下跌近9%。

貿(mào)易帳方面：美國商務(wù)部7月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月份國際商品和服務(wù)貿(mào)易逆差擴大4.8%，至422.7億美元，創(chuàng)下2008年11月以來最大規(guī)模。

財政預(yù)算方面：美國財政部7月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月預(yù)算赤字為684.2億美元，略低于預(yù)期的695億美元赤字額，為連續(xù)第21個月出現(xiàn)預(yù)算赤字，創(chuàng)延續(xù)時間之最。

國內(nèi)消費方面：美國商務(wù)部7月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月零售銷售連續(xù)第二個月下滑，且跌幅超出預(yù)期。美國6月零售銷售月率下降0.5%，預(yù)期下滑0.2%，表明消費支出呈現(xiàn)放緩跡象，并對受高失業(yè)困擾的經(jīng)濟形勢構(gòu)成打擊。

經(jīng)濟預(yù)期方面：美聯(lián)儲7月14日凌晨公布的聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC) 6月政策會議記錄顯示，美聯(lián)儲下調(diào)了2010年經(jīng)濟增長預(yù)期，打擊投資者信心。

制造業(yè)方面：美國7月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)為5.08，預(yù)期18.50；美國7月費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)為5.1，預(yù)期10.0。美國制造業(yè)前景也不容樂觀。

通脹方面：美國6月生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)月率下滑0.5%，預(yù)期下滑0.1%；美國6月消費者物價指數(shù)(CPI)下降0.1%，連續(xù)第三個月下滑，創(chuàng)2008年10-12月以來最長下滑周期。市場擔(dān)心美國可能產(chǎn)生通縮。

消費者信心方面：美國7月16日公布的報告顯示，美國7月中旬消費者信心受挫，降至2009年3月份以來的最低水平。美國7月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)初值降至66.5，低于預(yù)期的74.5，6月為76.0。

從上面的數(shù)據(jù)我們也可以看到，經(jīng)濟數(shù)據(jù)反應(yīng)美國經(jīng)濟整體出現(xiàn)下滑的態(tài)勢非常明顯，如數(shù)據(jù)繼續(xù)變差，則美元將進入中期下跌格局。

本周美國公布的重要數(shù)據(jù)不多，基本上都是房地產(chǎn)建筑開工之類的數(shù)據(jù)，能左右美元走勢的將是兩個重要事件：

第一：美聯(lián)儲主席伯南克將在國會就經(jīng)濟現(xiàn)狀和貨幣政策進行半年度政策陳述。報告對上半年經(jīng)濟的判斷和對下半年經(jīng)濟的預(yù)期將指引美元走勢。

第二：歐洲銀行業(yè)監(jiān)管委員會在本周五公布歐洲銀行壓力測試結(jié)果。歐洲91家銀行將參與歐洲銀行體系體質(zhì)的調(diào)查，該調(diào)查旨在重振市場對歐洲銀行業(yè)的信心。市場預(yù)計多數(shù)歐洲銀行將通過此次壓力測試，而部分德國地區(qū)銀行以及西班牙儲蓄銀行或面臨融資障礙的問題。如銀行壓力測試結(jié)果向好，歐元將維持近期上漲的態(tài)勢，利多商品走勢。

總的來看，美元兌歐元1.3的關(guān)口有較強阻力，如歐元要繼續(xù)維持上漲的態(tài)勢，需要本周五公布的銀行壓力測試報告的支持。

二季度數(shù)據(jù)公布，仍不看好下半年整體走勢

我國統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長11.1%，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長17.6%，CPI同比上漲2.6%。其中，二季度的GDP增長10.3%，基本符合市場預(yù)期。市場目前仍不看好下半年經(jīng)濟走勢，國家的房地產(chǎn)調(diào)控似乎仍將繼續(xù)，令整體經(jīng)濟受壓。雖然國家加大西部的投資力度，但僅屬于區(qū)域性的提振舉措，對整體經(jīng)濟的帶動影響不大。由于上半年GDP數(shù)據(jù)良好，國家將繼續(xù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整策略，淘汰落后產(chǎn)能，令A(yù)股反彈承壓。

美豆生長優(yōu)良率下降，市場炒作天氣因素

美國農(nóng)業(yè)部作物周報顯示，截止到7月10日，美國大豆優(yōu)良率為65%，比一周前下滑了1%。交易商曾預(yù)期優(yōu)良率將穩(wěn)中提高一個百分點。美豆優(yōu)良率的下降成為近期美豆上漲的炒作題材。另外近期美國中西部將迎來較為炎熱的天氣，令市場擔(dān)心美豆單產(chǎn)將被下調(diào)，支撐美豆上漲。

7月20日凌晨4:00，美國將公布最新的大豆生長報告，如大豆生長的優(yōu)良率大于或等于65%，則美豆的漲勢短期可能會有所消退。因數(shù)據(jù)公布時，美盤已經(jīng)收市，建議7月20日，如優(yōu)良率較好，則做空豆類油脂。

但值得一提的是，目前美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計本年度單產(chǎn)為42.9蒲式耳每英畝。此數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)下調(diào)，因今年天氣較差。但美豆的大幅上漲，過多的擴大了天氣因素的影響，接下來必有回調(diào)的需要。近期Soybean and Corn Advisor的總裁已經(jīng)下調(diào)美國大豆的單產(chǎn)預(yù)估，因過于潮濕的天氣料損及美國中部和中西部的作物生長。其已經(jīng)將大豆單產(chǎn)預(yù)估自之前的每英畝43.5-44.5蒲式耳下調(diào)至每英畝41蒲式耳。關(guān)注7月20日將公布的美豆生長優(yōu)良率報告。

美豆出口銷售良好，令美豆走勢堅挺

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的最新周度出口銷售數(shù)據(jù)顯示，截止到7月8日的一周里，美國陳豆出口銷售數(shù)量為66.65萬噸，新豆出口銷售量為55.85萬噸，總計為122.5萬噸。良好的出口銷售數(shù)據(jù)令市場對美豆的需求十分樂觀。

7-8月份一般處在新豆和舊豆的交接處，出口數(shù)量是每年的最高時期，料未來幾周公布的數(shù)據(jù)仍將偏多。但目前市場價格似乎已經(jīng)過高估計了美豆出口的預(yù)期，料如數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑，市場數(shù)據(jù)將理解的較為負面，令美豆走勢出現(xiàn)回轉(zhuǎn)。

豆粕現(xiàn)貨價格大漲，看好后期走勢

豆類油脂受期貨價格走高影響，現(xiàn)貨價格也出現(xiàn)了上漲。其中菜籽油上漲150元，豆粕上漲77元，這也是我們一直比較看好的品種，現(xiàn)貨價格堅挺令這兩個品種在回調(diào)過程中將較為抗跌。

綜上所述，豆類油脂中長期走勢肯定是看好的，對這一點市場分歧并不是太大，并且豆類油脂中豆粕、菜籽油將會成為領(lǐng)漲的品種，市場對這一點的分歧也不是很大。目前市場的觀點不同在于何時可以確立上漲。有的觀點比較悲觀，豆類油脂可能將跌破前期低點，但我們認為，7月6日的低點已經(jīng)成為今年的堅實底部，且豆類油脂將出現(xiàn)一個中期上漲的態(tài)勢，但7月份出現(xiàn)回調(diào)的可能性較大。主要因為市場炒作美豆天氣題材的退卻，以及市場對美豆銷售良好的消化。近期美豆很有可能沖高回落，連豆將有一波回調(diào)的過程，但絕對跌不破前期低點。我們判斷，60日均線將成為此次上漲的限制點位，20日均線將為回調(diào)提供有力支撐，多單可在20日均線分批入場。在回調(diào)中，豆粕菜籽油料將較為堅挺，豆粕2900點，菜籽油8250點均已成為比較好的買入點位，建議中期投資者可以在此建倉多單。下半年豆類油脂再維持空頭思維已經(jīng)不再合適，做多的風(fēng)險要遠遠小于做空的風(fēng)險，因下跌的空間不大，建議空頭持有者逢低減倉。