未來數(shù)月，油脂行情將還是主要集中在豆油與棕櫚油，菜油由于已經(jīng)收獲，加上盤面較小，難以走出持續(xù)的獨(dú)立行情，大豆與棕櫚油則處于天氣市中，特別是大豆，任何的氣候異常都會觸動市場的神經(jīng)。筆者認(rèn)為，后期豆油走勢將強(qiáng)于棕櫚油，短期由于國內(nèi)龐大的油脂油料庫存及油廠目前的挺粕策略，油脂單邊牛市難現(xiàn)，適合買豆油拋?zhàn)貦坝吞桌灰?，但隨著拉尼娜現(xiàn)象的發(fā)展，美國氣候?qū)⒊霈F(xiàn)實(shí)質(zhì)性問題，加上國內(nèi)龐大庫存的逐步消化，豆油牛市可期。

USDA7月份公布的油脂油料月度報告顯示，世界豆油與棕櫚油2010/2011年度的庫存消費(fèi)比將出現(xiàn)較大分化，主要是由于2010/2011年度棕櫚油增產(chǎn)明顯，產(chǎn)量從上一年度的4557萬噸增至4934萬噸，大豆卻出現(xiàn)減產(chǎn)跡象。雖然世界油脂消費(fèi)量穩(wěn)步增加，但豆油的庫存消費(fèi)比下一年度將創(chuàng)近15年來的新低，只有6%左右的水平；而棕櫚油則探底回升，達(dá)近十年來較高位置，庫存消費(fèi)比達(dá)11.5%。從世界豆油與棕櫚油下年度的庫存消費(fèi)比出現(xiàn)較大分化情況分析，豆油容易強(qiáng)于棕櫚油，適合買豆油拋?zhàn)貦坝?，或者做多豆油?/P>

拉尼娜氣候?qū)γ绹蠖辜榜R來西亞棕櫚油單產(chǎn)的影響

據(jù)美國氣象局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，拉尼娜很可能在今年8月份左右開始顯現(xiàn)。國際氣候社會研究協(xié)會公布的預(yù)測模型顯示，在2010年冬季，拉尼娜氣候?qū)訌?qiáng)，通常會給東南亞帶來更多的雨水，而美國容易高溫，氣候多變。通過對比歷史上發(fā)生拉尼娜現(xiàn)象年份的美豆單產(chǎn)及馬來西亞棕櫚油單產(chǎn)情況，可以總結(jié)出拉尼娜對美豆及棕櫚油的影響。自上世紀(jì)80年代以來，發(fā)生拉尼娜氣候的年度主要有1984、1988、1995、1999、2007年，馬來西亞棕櫚油單產(chǎn)較上一年度變化分別為+24%、+2.36%、+2.04%、+18.54%、-2.54%（2008年增產(chǎn)6.53%），美國大豆單產(chǎn)自1988年以來的四次拉尼娜較上一年度變化分別為-20.35%、-14.73%、-5.91%、-2.80%。以上數(shù)據(jù)顯示，北半球發(fā)生拉尼娜氣候時，美國大豆以減產(chǎn)為主，平均減產(chǎn)幅度接近12%，而馬來西亞棕櫚油以增產(chǎn)為主，幅度接近9%。因此，從拉尼娜氣候的發(fā)展趨勢來分析，后期容易出現(xiàn)豆油強(qiáng)于棕櫚油的走勢，且目前是美國天氣市的炒作期，一旦大豆受天氣影響出現(xiàn)減產(chǎn)，豆油易走出牛市行情。

國內(nèi)油脂油料庫存高企

截至2010年7月19日，據(jù)相關(guān)人士統(tǒng)計，國內(nèi)主要港口棕櫚油庫存達(dá)到72.5萬噸，創(chuàng)歷史高位；主要地區(qū)的豆油庫存達(dá)105萬噸，其中商業(yè)庫存接近創(chuàng)紀(jì)錄的80萬噸；另外國儲仍有接近700萬噸的大豆儲備，港口大豆的庫存也接近630萬噸的歷史高位。在如此龐大的庫存壓力下，短期來看國內(nèi)油脂油料較難走出大的行情，例如7月份以來CBOT大豆飆升，但國內(nèi)豆油、豆粕、大豆?jié)q幅均遠(yuǎn)不及外盤。另外，由于國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，油廠挺粕銷售的意愿明顯，這從近兩周豆粕的漲幅可以看出，對豆油也形成了一定的壓制。因此，綜合國內(nèi)實(shí)際情況分析，目前單邊做多豆油面臨高庫存及油廠挺粕銷售策略的風(fēng)險，棕櫚油同樣面臨高庫存壓力，考慮到天氣后期可能對大豆及棕櫚油造成的影響，較為適合買豆油拋?zhàn)貦坝偷奶桌灰?，等國?nèi)大豆去庫存化過程完成后，豆油牛市仍然值得期待。

從豆油、棕櫚油遠(yuǎn)月1105合約的價差結(jié)構(gòu)分析，截至2010年7月19日，價差為832元/噸，處于歷史低位附近，2008年年初受拉尼娜氣候影響時，兩者價差曾達(dá)1800元/噸的高位。即便是2009年7—11月，當(dāng)時厄爾尼諾氣候影響北半球，棕櫚油面臨減產(chǎn)，美國大豆豐產(chǎn)，其價差仍維持在1000—1200元/噸之間。因此，從目前拉尼娜氣候、世界豆油和棕櫚油庫存消費(fèi)比等情況綜合分析，后期豆油的走勢極易強(qiáng)于棕櫚油，中長期來看，做多當(dāng)選擇豆油。

綜合以上各種因素，豆油在未來數(shù)月很有可能會逐漸步入牛市，但目前國內(nèi)龐大的庫存壓力、養(yǎng)殖業(yè)狀況及油廠的銷售策略短期對豆油可能會有一定壓制，單邊做多存在一定風(fēng)險，可選擇風(fēng)險和收益都比較小的買豆油拋?zhàn)貦坝吞桌灰?。在國?nèi)完成去庫存化過程，特別是拉尼娜對美國大豆產(chǎn)區(qū)造成實(shí)質(zhì)性影響之后，可轉(zhuǎn)至豆油的單邊多單，投資者在未來數(shù)月中可給予關(guān)注。