近期銅價(jià)整理區(qū)間越收越窄，突破方向備受市場關(guān)注，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩和供需基本面偏緊的短期多空因素勢均力敵，銅價(jià)將繼續(xù)圍繞53000元／噸調(diào)整，長期振蕩下行格局不變。

近期滬銅三角形整理區(qū)間逐步收窄，市場面臨方向性選擇。美國公司財(cái)報(bào)低于預(yù)期、消費(fèi)者信心指數(shù)欠佳，市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度減弱的憂慮重燃，拖累倫敦金屬交易所三個(gè)月期銅上周五跌破6500美元／噸，部分投資者認(rèn)為銅價(jià)即將開始新一輪下跌。全球銅庫存持續(xù)下降，銅精礦供應(yīng)緊張，本周滬銅在國內(nèi)股市帶動(dòng)下強(qiáng)勁上漲，良好的供需基本面令部分投資者強(qiáng)烈看好銅價(jià)未來走勢。筆者認(rèn)為，近期銅價(jià)繼續(xù)維持高位寬幅整理走勢的概率較高，出現(xiàn)單邊趨勢性行情的可能性不大。

全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”風(fēng)險(xiǎn)降低，銅價(jià)近期大跌可能性不大

歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)之后，全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”風(fēng)險(xiǎn)加大，銅價(jià)見頂回落。近期公布的美國和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)欠佳令市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度減弱的憂慮重燃，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇使倫銅表現(xiàn)偏弱。

國家統(tǒng)計(jì)局相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國生產(chǎn)總值同比增長11.1%，比去年同期加快3.7個(gè)百分點(diǎn)，但二季度增速回落至10.3%。在二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增速減緩的同時(shí)，6月份工業(yè)增加值增速也出現(xiàn)了回落。我國經(jīng)濟(jì)增速放緩基本符合國內(nèi)市場預(yù)期，但因美國市場近期表現(xiàn)不佳，這種正常調(diào)整在短期內(nèi)被國際市場解讀為利空。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩是流動(dòng)性持續(xù)收緊、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度加大的必然結(jié)果，長遠(yuǎn)來看這種調(diào)整有利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持可持續(xù)性高速增長，有利于避免經(jīng)濟(jì)“二次探底”。

自去年年底以來，我國廣義貨幣供應(yīng)量增速穩(wěn)步回落，6月份已經(jīng)回落至18.50%。銅價(jià)在去年隨著貨幣供應(yīng)大幅增長恢復(fù)至金融危機(jī)之前的水準(zhǔn)之后，今年也同樣追隨貨幣供應(yīng)增速回落的腳步出現(xiàn)回調(diào)。目前國內(nèi)貨幣供應(yīng)增速基本上已經(jīng)回落至正常水平，貨幣政策調(diào)整已經(jīng)接近年初政策調(diào)控目標(biāo)。為防止國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速過度放緩，下半年廣義貨幣供應(yīng)增速恢復(fù)穩(wěn)定，這將為銅價(jià)維持穩(wěn)定奠定基礎(chǔ)。

美國上市公司二季度財(cái)務(wù)報(bào)告低于市場預(yù)期，消費(fèi)者信心指數(shù)跌至11個(gè)月低位，美國股市結(jié)束反彈重返跌勢，拖累國際銅價(jià)大幅下挫。市場預(yù)估美國6月經(jīng)季節(jié)調(diào)整房屋開工年率將下滑約2.2%至58萬戶，令銅價(jià)承壓。美國經(jīng)濟(jì)仍然處于復(fù)蘇的初級階段，失業(yè)率長期維持在高位。從銅價(jià)與美國失業(yè)率的關(guān)系來看，在失業(yè)率從高位下降的初期，銅價(jià)通常處于反彈之后的回調(diào)階段，振蕩下行的概率較高。美國失業(yè)率在去年10月份見頂之后，雖然呈現(xiàn)下降趨勢，但下降的速度非常緩慢，6月份仍然維持在9.5%的高位。失業(yè)率長期維持在高位，美國消費(fèi)者信心指數(shù)下跌也就不足為奇，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性仍然較強(qiáng)，在這種情況下，銅價(jià)不可能形成長期牛市，振蕩下行仍然是銅價(jià)后期走勢的主基調(diào)。雖然美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩使銅價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)加劇，但近期經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)較低，全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”的可能性不大，短期內(nèi)銅價(jià)難以走出大幅下挫行情。

供需基本面不足以支撐銅價(jià)持續(xù)上漲

受消費(fèi)淡旺季影響，銅價(jià)呈現(xiàn)一定的季節(jié)性特征。銅價(jià)在4月份見頂之后處于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初級階段的正?；卣{(diào)周期，振蕩下行是其運(yùn)行的主基調(diào)。從季節(jié)性規(guī)律來看，春節(jié)消費(fèi)高峰過后的回落行情已經(jīng)結(jié)束，當(dāng)前正處于秋季消費(fèi)高峰到來之前的振蕩休整階段，若無特大外部因素推動(dòng)，行情難有大的起伏。

截至上周五，LME銅庫存為426425噸，COMEX庫存為101210短噸，SHFE庫存為120238噸，全球三大交易所銅庫存總量為63.8萬噸，與2月底的高點(diǎn)相比下降了15.5萬噸。去年同期，交易所庫存由2月底的61.4萬噸的峰值下降至7月中旬36.7萬噸的低點(diǎn)，減少24.7萬噸，隨后再次步入上升周期。相比去年，今年全球交易所庫存下降速度偏慢，降幅也偏小。雖然目前庫存下降趨勢還沒有結(jié)束，但不能就此斷定市場供應(yīng)偏緊、未來市場將出現(xiàn)短缺。市場上銅精礦供應(yīng)偏緊主要原因在于冶煉產(chǎn)能過剩，并非銅市短缺所致。

綜合以上分析，季節(jié)性規(guī)律支持銅價(jià)在7、8月份維持振蕩盤整走勢，波動(dòng)幅度相對較小，預(yù)計(jì)滬銅將繼續(xù)圍繞53000元／噸波動(dòng)。今年房地產(chǎn)市場調(diào)控將削弱“金九銀十”效應(yīng)，秋季消費(fèi)高峰對銅價(jià)的影響將偏弱。銅價(jià)長期振蕩下行格局不變，大幅下跌尚需等待秋季消費(fèi)高峰結(jié)束。