進(jìn)入7月下旬以來(lái)，鄭棉近月1009合約價(jià)格不斷創(chuàng)下歷史新高。到7月20日，1009合約最高上摸到18435元，收盤(pán)報(bào)189390元。同時(shí)持倉(cāng)增加到11萬(wàn)手，而同期注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量不足300手。投資者對(duì)此疑問(wèn)重重，有的甚至想追高一搏，此舉風(fēng)險(xiǎn)較大，需要警惕。
 
　　倉(cāng)單數(shù)量基本正常，逼倉(cāng)可能性不大

這次1009合約強(qiáng)勢(shì)上漲，一個(gè)重要原因是，鄭州棉花注冊(cè)倉(cāng)單近期降低到300張以下，相當(dāng)于6000噸棉花，而目前1009合約持倉(cāng)量達(dá)到11萬(wàn)手，以單邊5.5萬(wàn)手計(jì)算，相當(dāng)于110萬(wàn)噸棉花，部分投資者擔(dān)心多頭會(huì)在鄰近交割的時(shí)候進(jìn)行逼倉(cāng)。這樣簡(jiǎn)單的數(shù)字對(duì)比忽略了一個(gè)事實(shí)：目前距離9月合約交割還有一個(gè)多月的時(shí)間，隨著保證金的逐步提高，多空平倉(cāng)了結(jié)的速度會(huì)加快，實(shí)際交割壓力不一定會(huì)大。
 
　　實(shí)際上，去年7月份鄭州棉花倉(cāng)單大約為300張到400張之間，當(dāng)時(shí)的9月合約也經(jīng)歷了一波顯著的上漲，但進(jìn)入8月份以后，就快速回落，從最高14100元下跌到了12590元，跌幅10%。歷史雖然不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，但往往驚人相似。因此進(jìn)入8月份以后，1009合約價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)較大。
 
　　進(jìn)入2010年以來(lái)，在棉花減產(chǎn)的刺激下，國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)格持續(xù)高漲。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)一年時(shí)間的上漲，各路棉花參與者做多熱情已經(jīng)被大大消耗。而現(xiàn)貨企業(yè)在價(jià)格上漲預(yù)期下，也囤積了大量的棉花，而這些庫(kù)存是沒(méi)有公開(kāi)的。
 
　　除了注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量較少外，國(guó)家拋售棉花儲(chǔ)備的政策似有若無(wú)，也給棉花多頭提供了很大的想象空間。
 
　　進(jìn)入2010年以來(lái)，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格也持續(xù)上漲，不斷刷下新高紀(jì)錄，現(xiàn)貨市場(chǎng)上最高時(shí)甚至出現(xiàn)過(guò)19000元的報(bào)價(jià)。在這種情況下，國(guó)家調(diào)控棉花價(jià)格的預(yù)期不斷增強(qiáng)。自今年6月中旬開(kāi)始，中國(guó)棉花協(xié)會(huì)就曾經(jīng)發(fā)出價(jià)格預(yù)警，提示國(guó)家拋儲(chǔ)預(yù)案和增加配額的計(jì)劃都已完成隨時(shí)會(huì)出臺(tái)。后來(lái)，市場(chǎng)又傳言國(guó)家拋儲(chǔ)的時(shí)點(diǎn)可能選擇在7月中旬。然而到現(xiàn)在，既沒(méi)有國(guó)家拋售儲(chǔ)備的舉措，也沒(méi)有增加配額的具體辦法出臺(tái)。盡管如此，投資者仍然應(yīng)該相信，如果棉花9月合約出現(xiàn)非理性上漲，有關(guān)部門(mén)一定會(huì)迅速出臺(tái)措施進(jìn)行調(diào)控。
 
　　供求基本平衡，棉價(jià)上漲動(dòng)力不足
 
　　從數(shù)據(jù)上看，無(wú)論是新花上市前的國(guó)內(nèi)供求關(guān)系，還是全球供求關(guān)系都是基本平衡的，棉價(jià)大幅度上漲的可能性已不大。
 
　　從數(shù)量上，國(guó)家目前大概擁有棉花儲(chǔ)備120萬(wàn)噸，考慮到必須的戰(zhàn)略儲(chǔ)備，棉花可拋售數(shù)量大約為60萬(wàn)噸。根據(jù)6月底的調(diào)查數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存總量為190萬(wàn)噸（包括外棉和進(jìn)入流通環(huán)節(jié)的棉花，不包括國(guó)儲(chǔ)棉），如果60萬(wàn)噸儲(chǔ)備兌現(xiàn)，供應(yīng)總量為250萬(wàn)噸。到新棉上市前，按照3個(gè)月，每個(gè)月消費(fèi)88萬(wàn)噸計(jì)算，紡織企業(yè)的需求總共為264萬(wàn)噸，略有缺口。但實(shí)際上，很多大中型紡織企業(yè)在低價(jià)時(shí)購(gòu)買(mǎi)了大量棉花備用，到新棉上市前，棉花供求是基本平衡的。
 
　　根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的預(yù)測(cè)，明年全球棉花產(chǎn)量將大幅增加，結(jié)束連續(xù)三年減產(chǎn)的局面。預(yù)計(jì)2010/11年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到2526萬(wàn)噸，比本年度增加294萬(wàn)噸，增幅13%。其中美國(guó)棉花預(yù)計(jì)產(chǎn)量398萬(wàn)噸，與上一年度的263萬(wàn)噸相比，大幅增加了51%。新年度預(yù)期中國(guó)棉花產(chǎn)量將為718萬(wàn)噸，較上年的640萬(wàn)噸增加70萬(wàn)噸，增幅10%。
 
　　根據(jù)國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)（ICAC）發(fā)布的全球供需預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2010/2011年度，全球棉花產(chǎn)量增長(zhǎng)14%，達(dá)到2500萬(wàn)噸。消費(fèi)方面，預(yù)計(jì)全球棉花消費(fèi)量為2490萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了2%。這樣，全球范圍內(nèi)棉花供求基本平衡。
 
　　綜合來(lái)看，在供求預(yù)期平衡的基礎(chǔ)上，無(wú)論是代表舊棉花的鄭棉1009合約，還是代表未來(lái)上市新棉的1101合約，上行動(dòng)力都不充分。目前的上漲很可能是最后的瘋狂，投資者宜冷靜對(duì)待。