一、需求有韌性

出口熱度不減，8月直接出口超預(yù)期大增。1-8月鋼材凈出口累計(jì)同比增加1557萬噸，其中8月當(dāng)月同比增238萬噸，遠(yuǎn)超7月同比增幅。若按照9-12月月均同比增加150萬噸計(jì)算，全年凈出口增加2157萬噸，僅直接出口一項(xiàng)便再次超市場預(yù)期。

圖1：鋼材出口

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，永安期貨研究院

間接出口走弱，但絕對值較高。1-8月汽車整車出口294.1萬輛，同比增長61.9%，其中8月出口40.8萬輛，同比增長32.1%（7月為67.8%）；1-8月機(jī)電產(chǎn)品累計(jì)出口8.97萬億元，增長3.6%。根據(jù)粗略測算，全年鋼材間接出口增加1000萬噸左右。

因此，2023全年鋼材出口可貢獻(xiàn)增量3200萬噸左右。

國內(nèi)房地產(chǎn)繼續(xù)貢獻(xiàn)減量，基建逐月走弱，而制造業(yè)有企穩(wěn)回升跡象。

8月底以來房地產(chǎn)放松政策密集出臺(tái)。9月1日一線城市首套房“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策全部落地，重慶、成都、武漢、中山、東莞等多個(gè)城市跟隨。2023年9月7日，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行相繼發(fā)布關(guān)于存量首套住房貸款利率調(diào)整公告，將于2023年9月25日起，開展存量首套住房貸款利率調(diào)整工作。8月31日，央行、金管總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》和《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》，兩項(xiàng)通知指出，不再區(qū)分限購和不限購城市，統(tǒng)一全國首套和二套房的商貸最低首付比例下限分別為20%和30%，二套房利率下限調(diào)整為不低于相應(yīng)期限LPR+20bp。

從實(shí)際效果看，新政后核心城市樓市熱度明顯提升，但持續(xù)性欠佳。高頻數(shù)據(jù)看，30大中城市商品房銷售同比降幅有收窄，但提升幅度較為有限，房地產(chǎn)用鋼需求或持續(xù)是拖累項(xiàng)。

圖2：30大中城市商品房成交面積

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，永安期貨研究院

9月地方債償還壓力來到全年最高位，持續(xù)壓制基建施工強(qiáng)度。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，9月償還專項(xiàng)債5313億元，新增專項(xiàng)債發(fā)行2774億元，凈融資-2540億元，資金壓力再度增強(qiáng)，制約基建施工強(qiáng)度。

圖3：地方專項(xiàng)債統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，永安期貨研究院

國內(nèi)制造業(yè)需求有觸底回升跡象。8月中國制造業(yè)新訂單PMI回升至榮枯線上方，錄得50.2，其中新出口訂單46.7，繼續(xù)呈現(xiàn)外需走弱而內(nèi)需走強(qiáng)的特征。

圖4：中國PMI訂單分項(xiàng)

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，永安期貨研究院

綜合以上，根據(jù)我們測算，2023國內(nèi)用鋼需求大致增加200萬噸，出口增加3200萬噸，鋼材累計(jì)需求增加3400萬噸左右。

二、供給回落空間不及預(yù)期

1-7月粗鋼累計(jì)同比增1723萬噸，其中7月同比增937萬噸。產(chǎn)量處于年內(nèi)高位水平，按照全年需求倒推供給，需要見到粗鋼產(chǎn)量下滑。根據(jù)廢鋼和鐵水匹配關(guān)系，若全年粗鋼產(chǎn)量增加3400萬噸、富寶255家廢鋼日均到貨40-45萬噸之間，鋼聯(lián)247家日均鐵水大概需要回到235萬噸附近水平，高于市場此前預(yù)期。

圖5：粗鋼和生鐵產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，永安期貨研究院

鋼廠原料低庫存、冬儲(chǔ)補(bǔ)庫、四季度煤炭供給端突發(fā)狀況較多等因素疊加下，成本下行空間或較為有限。

三、9月季節(jié)性回調(diào)壓力可能弱于往年

按照往年季節(jié)性規(guī)律，9月鋼材價(jià)格易跌難漲。目前來看，今年有走季節(jié)性規(guī)律的可能，因?yàn)榘宀膸齑鎵毫ν癸@，鋼廠需要減產(chǎn)匹配需求，發(fā)生小級(jí)別負(fù)反饋的可能性不能排除，但在行業(yè)整體庫存偏低、利潤較低、成本支撐下，預(yù)計(jì)回調(diào)空間較為有限。

表1：螺紋現(xiàn)貨漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：wind資訊，永安期貨研究院

四、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

原料供給端超預(yù)期擾動(dòng)、“金九銀十“終端需求超預(yù)期大增。