4月6日PTA從8672元/噸的高位下跌以來，截止7月16日共經(jīng)歷70個(gè)交易日，其中日線收陽僅28個(gè)交易日，日線收陰有42個(gè)交易日。7月15日下午主力1009合約期價(jià)跌破7000整數(shù)關(guān)口，PTA指數(shù)累計(jì)下跌1610點(diǎn)，跌幅18.62%。從產(chǎn)業(yè)鏈上游的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，PTA與上游原油及直接生產(chǎn)原料PX的價(jià)格表現(xiàn)出了較強(qiáng)的正相關(guān)，可以說上游原料的下跌通過產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)，一定程度上導(dǎo)致了PTA的本輪價(jià)格下跌。

在成本原料PTA價(jià)格下跌的情況下，其下游的聚酯產(chǎn)品的價(jià)格也呈現(xiàn)了不同幅度的下跌，其中滌綸短纖價(jià)格的跌幅最為明顯，下跌幅度為11.68%。

以下將主要從產(chǎn)業(yè)鏈的角度結(jié)合供需基本面對(duì)PTA的后市走勢展開分析。

一、 生產(chǎn)利潤高企，期價(jià)存在較大下跌空間。

從表一可見，4月6日以來，PX價(jià)格下跌幅度最為明顯，外盤報(bào)價(jià)從1035美元/噸跌至7月16日的845美元/噸，兩個(gè)月時(shí)間里每噸下跌了190美元，跌幅達(dá)到18.36%。而從PX的外盤歷史報(bào)價(jià)情況來看，自2009年11月份開始，其報(bào)價(jià)絕大多數(shù)時(shí)間保持在1000美元/噸之上。隨著PX價(jià)格的大幅下跌，PTA的理論生產(chǎn)成本也由4月初的6800元/噸大幅下降至當(dāng)前的5700元/噸一線。通過理論成本價(jià)格與國內(nèi)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)比較，可以看出當(dāng)前PTA工廠的生產(chǎn)利潤每噸高達(dá)1200元。

此外，從產(chǎn)業(yè)鏈源頭的上游原油來看，短期內(nèi)原油大幅上漲的可能性不大，一段時(shí)間內(nèi)將維持振蕩格局。主要原因是，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不如預(yù)期且美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)估打壓油價(jià)。從盤面來看，原油的主力合約從8月移至9月合約，油價(jià)自5月6日跌破60日均線以來，一直呈現(xiàn)弱勢振蕩格局。當(dāng)前油價(jià)逼近60日均線，日線連續(xù)3日收陰，上方承壓明顯。

在上游原油維持振蕩格局的背景下，PX的價(jià)格不具備大幅反彈的條件，某種程度上來說，PTA生產(chǎn)企業(yè)成本將有望維持在較低的水平。期價(jià)的成本支撐位較低，價(jià)格存在較大幅度的下跌空間。

二、 高利潤使得PTA裝置開工率維持高位，市場供應(yīng)充足。

供應(yīng)方面，由于近期PX下跌速度快于PTA，從而導(dǎo)致國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)利潤不降反升，企業(yè)的生產(chǎn)積極性很高，裝置負(fù)荷在90%以上，現(xiàn)貨供應(yīng)持續(xù)增加。 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前PTA日產(chǎn)能在4.4萬噸左右，而聚酯對(duì)PTA的日消耗在4.27-4.5萬噸，在不考慮進(jìn)口貨物供應(yīng)的情況下，當(dāng)前國內(nèi)PTA供需較為均衡。但是，今年前五個(gè)月我國PTA共進(jìn)口2247351噸，尤其是從3月份開始PTA進(jìn)口量持續(xù)高位，較去年1—5月份的總進(jìn)口量2089771噸，同比增加了157580噸，增幅7.54%。從鄭商所的倉單庫存情況來看，在6月份減少到了3.8萬張以下，但目前PTA注冊(cè)倉單和有效預(yù)報(bào)倉單已再度升至4萬張以上。這也就表示，PTA供大于求的狀況在持續(xù)惡化。在如此高庫存之下，PTA價(jià)格的將面對(duì)越來越大的壓力。

此外，根據(jù)鄭商所公布的倉單管理規(guī)則，當(dāng)1009合約交割后，PTA倉單將面臨集中注銷。在倉單注銷前可能引起市場的炒作，若如此，由于期貨市場的預(yù)期效應(yīng)，2009年8—9月的PTA期貨市場暴跌的行情或會(huì)再次重演。

三、 終端需求淡季來臨，壓制PTA期價(jià)。

目前聚酯開工率為80%，前期聚酯的最大的開工率為81.9%。一般情況下，每年的6—8月為我國傳統(tǒng)的紡織品產(chǎn)銷淡季，此階段市場終端需求將逐漸回落，對(duì)PTA期價(jià)形成重壓，預(yù)計(jì)后市PTA市場將仍以弱勢為主。

從下游產(chǎn)品報(bào)價(jià)來看，截至7月16日，聚酯等下游產(chǎn)品價(jià)格較前期的高價(jià)均有不同程度的下跌。中纖網(wǎng)滌綸短纖價(jià)格9450元/噸，較今年4月中旬的10700元/噸下跌了1250元/噸，跌幅深達(dá)11.68%，下跌幅度最為明顯；滌綸長絲POY當(dāng)前中纖網(wǎng)價(jià)格11250元/噸較6月初的10200元/噸有所上漲，但是相對(duì)今年的最高價(jià)11500元/噸，仍有一定跌幅；此外滌綸長絲DTY與滌綸長絲FDY的現(xiàn)貨價(jià)格也由高位13000元/噸和14850元/噸，于6月份跌至12000元/噸于13200元/噸，雖然當(dāng)前價(jià)格基本已反彈回來，但是現(xiàn)貨商家比較普遍看空后市。

出口方面，基于去年同期基數(shù)較低以及進(jìn)口國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，國內(nèi)紡織服裝出口同比增長明顯，但整體而言復(fù)蘇仍比較緩慢。

因此，聚酯對(duì)于PTA的需求也就難以提升。

四、 后市需要密切關(guān)注的因素——PX與石腦油價(jià)差的變化。

地中海石腦油價(jià)格595.25美元/噸，PX外盤報(bào)價(jià)845美元/噸，PX與石腦油的價(jià)差大致250美元/噸。從煉油廠的價(jià)格成本來看，一般其合理價(jià)差在350美元/噸左右。目前兩者間的價(jià)差低于生產(chǎn)商可接受價(jià)差100美元/噸，后市價(jià)差有回歸合理水平的需求，PX將面臨上漲的可能。所以，后市需要密切關(guān)注PX與石腦油的價(jià)差變化。

綜上所述，在上游原料跌勢未止、下游需求轉(zhuǎn)淡等利空因素的影響下，PTA缺乏實(shí)質(zhì)利好支撐。從產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)成本的角度看，后市仍有較大下跌空間。操作上建議中線空單繼續(xù)持有，期價(jià)跌破7000整數(shù)關(guān)口后，下方至少仍有300—500點(diǎn)的下跌空間。