01

四大礦山上半年表現(xiàn)總覽

上半年產(chǎn)量來看，四大礦山產(chǎn)量共計(jì)57545.7萬噸，同比+1262.40萬噸。其中，淡水河谷與力拓增產(chǎn)明顯，必和必拓產(chǎn)量同比基本持平，F(xiàn)MG產(chǎn)量同比下降較大。目標(biāo)完成情況來看，必和必拓財(cái)年產(chǎn)量共計(jì)2.898億噸，達(dá)到產(chǎn)量區(qū)間2.81-2.94億噸；FMG發(fā)運(yùn)量共計(jì)1.92億噸，突破目標(biāo)區(qū)間1.87-1.92億噸上沿。

產(chǎn)銷目標(biāo)中樞上移，供應(yīng)存在近1000萬噸邊際增量。全年產(chǎn)銷目標(biāo)來看，淡水河谷維持不變；力拓下調(diào) IOC球團(tuán)礦與精粉產(chǎn)量下調(diào)50萬產(chǎn)量目標(biāo)；必和必拓上調(diào)產(chǎn)量目標(biāo)500-550萬噸（西澳產(chǎn)區(qū)上調(diào)400萬噸，Samarco上調(diào)100-150萬噸）；FMG發(fā)運(yùn)目標(biāo)上調(diào)500萬噸。結(jié)合產(chǎn)銷目標(biāo)的邊際變化，我們預(yù)計(jì)下半年四大礦山產(chǎn)量中樞圍繞57904-62654萬噸區(qū)間。

銷售價(jià)格受產(chǎn)品溢價(jià)下降拖累。銷售價(jià)格來看，無論是季度價(jià)格還是半年度或年度價(jià)格均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，主因產(chǎn)品市場(chǎng)溢價(jià)降幅較大拖累。普氏指數(shù)來看，本季度65%、62%與58%指數(shù)均值分別錄得128.94、115.38及99.03美元/噸，分別同比-36.4（-22%）、-26.1（-18.4%）及-7.8美元/噸（-7.3%）；上半年三者均值分別錄得132.12、118.30、101.09美元/噸，分別同比-32.9（-19.9%）、-21.5（-15.3%）、-0.04美元/噸（-0.04%）。

四大礦山生產(chǎn)成本穩(wěn)中有降。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，本季度四大礦山直接生產(chǎn)成本區(qū)間為17.6-26.5美元/噸，從高到底排序依次為淡水河谷>力拓>必和必拓>FMG。其中，淡水河谷今年生產(chǎn)成本中樞上移明顯，本季度錄得26.5美元/噸，為2013年至今次高水平；力拓單位成本于去年二季度沖高后連續(xù)兩個(gè)回落，但整理水平仍處在較高位置，本季度錄得21.2美元/噸；必和必拓與FMG生產(chǎn)成本均控制在18美元/噸的水平。

02

礦山運(yùn)行情況

（一）淡水河谷

1.原礦與粉礦產(chǎn)量增量較為均衡，球團(tuán)礦產(chǎn)區(qū)間分化情況明顯   

淡水河谷二季度總產(chǎn)量（含球團(tuán)）為8785.4萬噸，環(huán)比+1276.20萬噸（+17%），同比+507.40萬噸（+6.1%）；其中，粉礦與原礦產(chǎn)量7874.3萬噸，環(huán)比+1197萬噸（+17.9%），同比+464萬噸（+6.3%）；球團(tuán)礦911.1萬噸，環(huán)比+79.3萬噸（+1%），同比+43.9萬噸（+0.5%）。

原礦與礦粉產(chǎn)量來看，其境內(nèi)三個(gè)生產(chǎn)系統(tǒng)均實(shí)現(xiàn)季度產(chǎn)量環(huán)比與同比上升。其中，北部系統(tǒng)產(chǎn)量4015.7萬噸，環(huán)比+438.6萬噸（+10.9%），同比+108.4萬噸（+2.8%），增量主要來源于S11D產(chǎn)區(qū)延續(xù)超預(yù)期表現(xiàn)與新破碎機(jī)投產(chǎn)；東南部系統(tǒng)產(chǎn)量2179.5萬噸，環(huán)比+319.1萬噸（+14.6%），同比+223.8萬噸（+11.4%），主要得益于加工效率提升與第三方采購意愿的增加；南部系統(tǒng)產(chǎn)量1679.2萬噸，環(huán)比+439.3萬噸（+26.2%），同比+131.5萬噸（+8.5%），主因大瓦爾任Vargem Grande）與帕拉奧佩巴（Paraopeba）兩個(gè)產(chǎn)區(qū)原礦的產(chǎn)量與銷量提升幅度較大。

球團(tuán)礦產(chǎn)量來看，巴西境內(nèi)三個(gè)生產(chǎn)系統(tǒng)球團(tuán)礦產(chǎn)量情況分化明顯。北部系統(tǒng)球團(tuán)礦產(chǎn)量降幅較大，產(chǎn)量66.5萬噸，環(huán)比-11.9萬噸（-17.9%），同比-17.1萬噸（-20.5%），主要受到生產(chǎn)正許可發(fā)放延遲影響；東南部系統(tǒng)產(chǎn)量與一季度持平，為463.3萬噸，環(huán)比-3.5萬噸（-0.8%），同比+54.5萬噸（+13.3%）；南部生產(chǎn)系統(tǒng)產(chǎn)量環(huán)比與同比均小幅上升，為120萬噸，環(huán)比+5.3萬噸（+4.4%），同比+6.4萬噸（+5.6%）。境外產(chǎn)區(qū)來看，阿曼產(chǎn)區(qū)球團(tuán)礦產(chǎn)量261.3萬噸，環(huán)比+89.4萬噸（+34.2%），同比+0.1萬噸（持平）。

2.季度產(chǎn)銷比下降，但上半年累計(jì)產(chǎn)銷比仍處在偏高水平

本季度總銷量7437.4萬噸，環(huán)比+1871.5萬噸（+33.6%），同比+121.2萬噸（+1.7%）。其中，原礦銷量223.6萬噸，環(huán)比+166.5萬噸（+57.1%），同比+155萬噸（+68.6%）；粉礦銷量6332.9萬噸，環(huán)比+1745.8萬噸（+38.1%），同比+56萬噸（+0.9%）；球團(tuán)礦銷量813.3萬噸，環(huán)比+67.6萬噸（+8.3%），同比-3.4萬噸（-0.4%）。隨著銷量好轉(zhuǎn)，本季度產(chǎn)銷比下降幅度較大。但從歷年產(chǎn)銷比來看，上半年產(chǎn)銷比仍然處在近7年來最高水平，為112.9%，環(huán)比+11.1%，較2017年次高水平+1.3%。為實(shí)現(xiàn)全年產(chǎn)銷比平衡，Vale有望進(jìn)一步收縮兩者差距。 

3.托爾托大壩運(yùn)營許可發(fā)放成功，球團(tuán)礦產(chǎn)能有望進(jìn)一步提高

淡水河谷于2023年7月3日通報(bào)，米納斯吉拉斯州環(huán)境政策委員會(huì)（State Environmental Policy Council of Minas Gerais& #39; Semad）已對(duì)其發(fā)放托爾托大壩的運(yùn)營許可。據(jù)悉，大壩位于布魯庫圖生產(chǎn)中心附近，自2022年6月以來運(yùn)行穩(wěn)定，主要用于處理尾礦，以便于進(jìn)一步提高其產(chǎn)品綜合性能，通過生產(chǎn)球團(tuán)礦以取代其他高硅產(chǎn)品，以提高商品的溢價(jià)能力。按照估算，2023年淡水河谷年將生產(chǎn)3600萬至4000萬噸球團(tuán)礦。

（二）力拓

二季度力拓鐵礦產(chǎn)量（含球團(tuán)礦與精粉）8476.4萬噸，環(huán)比+116.6萬噸（+1.4%），同比+168.8萬噸（+2%）。其中，澳洲境內(nèi)皮爾巴拉礦區(qū)（100%基準(zhǔn)）總產(chǎn)量為8125.1萬噸，環(huán)比+195.5萬噸（+2.5%），同比+260.8萬噸（+3.3%）；加拿大礦區(qū)IOC（100%基準(zhǔn)）鐵精粉產(chǎn)量351.3萬噸萬噸，環(huán)比-78.9萬噸（-20.9%），同比-92萬噸（-20.8%）。銷量來看，二季度整體銷量有所下滑，主因丹皮爾港檢修與火車脫軌事件影響，總銷量8560.1萬噸，環(huán)比-288.9萬噸（-3.3%），同比-50.7萬噸（-0.6%）。

1.谷戴達(dá)利項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)能釋放

按照項(xiàng)目預(yù)計(jì)產(chǎn)能，谷戴達(dá)利實(shí)現(xiàn)100%名義產(chǎn)能釋放。分結(jié)構(gòu)來看，PB粉與SP10產(chǎn)量共計(jì)（粉礦與塊礦）6202萬噸，環(huán)比+229萬噸（3.8%），同比+257萬噸（+4.3%）；羅布河產(chǎn)量共計(jì)（粉礦與塊礦）735萬噸，環(huán)比+146萬噸（+24.8%），同比+159萬噸（+27.6%）；楊迪產(chǎn)量資源枯竭勢(shì)頭難改，產(chǎn)量共計(jì)1188萬噸，環(huán)比-179.2萬噸（-13.1%），同比-155.3萬噸（-11.6%）。

2.PB礦環(huán)比下滑，羅布河與楊迪礦銷量增幅明顯

銷量來看，BP粉與PB塊銷量有所下滑，羅布河與楊迪銷量韌性十足。其中，PB粉、PB塊銷量（100%權(quán)益）共計(jì)4523.1萬噸，環(huán)比-203萬噸（-4.3%），同比+403.2萬噸（+9.8%）；羅布河粉、塊礦銷量（100%權(quán)益）共計(jì)686.9萬噸，環(huán)比+61.8萬噸（+9.9%），同比+68萬噸（+11%）；楊迪粉銷量（100%權(quán)益）共計(jì)469.6萬噸，環(huán)比+42.8萬噸（+10%），同比+33.9萬噸（+7.8%）。

3.受森林火災(zāi)擾動(dòng)，力拓下調(diào)IOC全年產(chǎn)量目標(biāo)50萬噸

加拿大鐵礦石企業(yè)（Iron Ore Company of Canada，簡(jiǎn)稱IOC）是力拓、三菱集團(tuán)（Mitsubishi Group）和拉布拉多鐵礦（Labrador Iron Ore Royalty Corporation，簡(jiǎn)稱LIORC）的合資子公司，上述三者分別占用份額58.7%、26.2%、15.1%，產(chǎn)區(qū)位于加拿大紐芬蘭與拉布拉多?。∟ewfoundland and Labrador）的拉布拉多市。年產(chǎn)量來看，去年IOC共產(chǎn)球團(tuán)與精粉（100%基準(zhǔn)）1756.2萬噸；二季度產(chǎn)量（100%基準(zhǔn)）351.3萬噸，環(huán)比-78.9萬噸（-18.3%），同比-92萬噸（-20.8%），主因產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)受魁北克火災(zāi)影響，目前產(chǎn)區(qū)已恢復(fù)正常運(yùn)作，但考慮到6月份IOC停產(chǎn)時(shí)間長達(dá)3.5周，力拓下調(diào)其全年產(chǎn)量目標(biāo)50萬噸。

4.西芒杜項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)質(zhì)性建設(shè)階段，其他西澳項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)

西芒杜項(xiàng)目建設(shè)持續(xù)進(jìn)行中，目前該項(xiàng)目仍處在談判階段，項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營框架（包括財(cái)政制度和時(shí)間表以及合資企業(yè)安排）已進(jìn)入逐步推進(jìn)，致力于支持礦山、鐵路、土方工程以及巖土鉆探工程。近日，力拓宣布其與中鋁鐵礦共同占有的合資子公司與贏聯(lián)盟達(dá)成協(xié)議，以開發(fā)一條長度600公里運(yùn)輸鐵路。此外，西澳產(chǎn)區(qū)項(xiàng)目也在穩(wěn)步推進(jìn)。一方面，Western Range礦山的建設(shè)繼續(xù)按照計(jì)劃進(jìn)行，設(shè)施已階段性完成，目前正在進(jìn)行礦山土方與剝離工程；另一方面，企業(yè)繼續(xù)加強(qiáng)與當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)、政府密切合作，以推進(jìn)新采礦項(xiàng)目所需的審批工作，包括荷普山1號(hào)、布羅克曼4號(hào)、南穆爾迪及西安杰利斯等項(xiàng)目。

（三）必和必拓

必和必拓產(chǎn)量（西澳100%基準(zhǔn)+Samarco）7393.8萬噸，環(huán)比+672.7萬噸，同比+127.8萬噸。其中，西澳（100%基準(zhǔn)）產(chǎn)量7271.7萬噸，環(huán)比+655.4萬噸（+9.9%），同比+105.7萬噸（+1.5%）；Samarco產(chǎn)量122.1萬噸，環(huán)比+17.3萬噸。

1.南坡項(xiàng)目預(yù)計(jì)于年末實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)能釋放，新財(cái)年產(chǎn)量目標(biāo)上調(diào)近500萬噸 

23財(cái)年必和必拓總產(chǎn)量（西澳100%基準(zhǔn)+Samarco）28982萬噸，同比+298萬噸（+1%）。隨著南坡項(xiàng)目產(chǎn)能進(jìn)一步釋放及C礦區(qū)產(chǎn)量創(chuàng)下新高，西澳產(chǎn)區(qū)表現(xiàn)超預(yù)期，同比+253萬噸（0.9%）至28531萬噸；考慮到南坡項(xiàng)目預(yù)計(jì)于本年末釋放全產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)其西澳產(chǎn)區(qū)下半年產(chǎn)量仍有向上突破的可能。Samarco產(chǎn)區(qū)來看，隨著選礦廠提產(chǎn)幅度較大，產(chǎn)量同比+44萬噸（10.8%）至451萬噸。在財(cái)年產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)突破背景下，必和必拓上調(diào)新財(cái)年產(chǎn)量目標(biāo)，共計(jì)500-550萬噸。其中，西澳產(chǎn)區(qū)上調(diào)400萬噸，Samarco上調(diào)100-150萬噸。

產(chǎn)區(qū)分化明顯，C礦區(qū)、金布巴礦區(qū)增產(chǎn)幅度較大，紐曼產(chǎn)量同比持平，楊迪產(chǎn)量弱勢(shì)難改。C礦區(qū)全年共產(chǎn)10737.5萬噸，同比+1294.4萬噸（+13.7%）；紐曼礦區(qū)5694.5萬噸，同比-9.6萬噸（-0.2%）；金布巴礦區(qū)6680.1萬噸，同比+801.9萬噸（+13.6%）；楊迪礦區(qū)2141萬噸，同比-1751.2萬噸（-45%）。

2.粉礦銷量同比下降，塊礦與精粉銷量同比上升

西澳銷量（100%權(quán)益）來看，財(cái)年共計(jì)銷售24888.3萬噸，同比-180.5萬噸（-0.7%）。其中，粉礦銷量同比-743.9萬噸（-4.2%）至17090.4萬噸，塊礦銷量同比+563.4萬噸（+7.8%）至7797.9萬噸。Samarco產(chǎn)區(qū)銷量來看，銷量共計(jì)451.4萬噸，同比+51.9萬噸（+13%）。

（四）FMG

FMG季度產(chǎn)量5270萬噸，環(huán)比+240萬噸（+4.8%），同比-650萬噸（-11%）；季度銷量4890萬噸，環(huán)比+260萬噸（+5.6%），同比-60萬噸（-1.2%）。

1.財(cái)年運(yùn)營表現(xiàn)強(qiáng)勁，發(fā)運(yùn)量再創(chuàng)歷史新高

產(chǎn)量來看，F(xiàn)MG共計(jì)生產(chǎn)21790萬噸，同比-1090萬噸（-4.8%）。銷量來看，全年共計(jì)發(fā)運(yùn)19200萬噸，同比+300萬噸（+1.6%）。其中，西皮粉銷量1640萬噸，同比+140萬噸（+9.3%）；國王粉1540萬噸，同比+40萬噸（+2.7%）；混合粉8180萬噸，同比-130萬噸（-1.7%）；塊礦720萬噸，同比+360萬噸（+50%）；超特粉6930萬噸，同比-70萬噸（-1%）；其他品種共計(jì)200萬噸，同比+30萬噸（+13%）。

2.設(shè)備調(diào)試故障排除，鐵橋項(xiàng)目新財(cái)年預(yù)計(jì)出貨量700萬噸

鐵橋項(xiàng)目第一批鐵精粉于7月24日成功在黑德蘭港裝船。二季度水路設(shè)備出現(xiàn)故障，設(shè)備調(diào)試六周后項(xiàng)目重新投入生產(chǎn)，但對(duì)其進(jìn)入商業(yè)生產(chǎn)階段影響較小，正式落地時(shí)間提前至8月中旬。項(xiàng)目預(yù)計(jì)出貨700萬噸（100%基準(zhǔn)），并于24個(gè)月以內(nèi)達(dá)到每年2200萬噸的滿負(fù)荷生產(chǎn)能力。

3.財(cái)年勘探資本共計(jì)2.33億美元，貝加林項(xiàng)目產(chǎn)能預(yù)計(jì)年底正式投產(chǎn)

23財(cái)年勘探資本指出共計(jì)2.33億美元。其中，四季度（財(cái)年）資本支出5200萬美元?？碧劫Y本主要用于在皮爾巴拉東哈默斯利地區(qū)的資源鉆探，包括尼丁湖（Nyidinghu）與南明迪（Mindy South）等地區(qū)。此外，位于西非加蓬地區(qū)的貝林加項(xiàng)目（Belinga Iron Ore Project）也正式投產(chǎn)，項(xiàng)目第一批礦石開采后順利裝車，預(yù)計(jì)于23年年底開始裝運(yùn)。