上周五，LME銅大跌150美元，市場空頭再次暫居上風。但仔細分析目前的宏觀經濟狀況及銅自身良好的基本面，可知銅價后市上漲概率較大，目前的二次探底正是逢低吸納的良機。

上周五，LME銅大跌150美元，市場空頭再次暫居上風，多數(shù)市場人士推測銅價將向下突破，開始大C浪殺跌行情。但仔細分析目前的宏觀經濟狀況及銅自身良好的基本面，我們認為過度悲觀并不足取，銅價二次探底將構成買入良機。

宏觀經濟穩(wěn)定將為銅價上漲提供基礎

歐洲債務危機一度讓全球金融市場風聲鶴唳，是本次推動大宗商品包括銅在內大幅下跌的元兇。但自歐盟出資7500億援救后，市場日趨穩(wěn)定，目前各國都在推行有效削減赤字和結構性改革的政策。上周，西班牙發(fā)行的30億歐元15年期政府債券獲得強勁需求，拍賣圓滿成功。除西班牙外，希臘、葡萄牙的國債發(fā)行也宣告成功，并獲得投資者超額認購，表明歐洲債務危機日趨穩(wěn)定。此外，CDS數(shù)據最近也是連續(xù)回落，與國債拍賣情況相符。

美國經濟增速的下滑引起市場關注，就業(yè)數(shù)據令人失望，領先指標、采購經理人指數(shù)繼續(xù)向下。但是，美林指出，這些指標都是V型反轉后的適度回落，而且目前回落的速率已經放緩，換言之可能正在接近拐點。

中國方面，經濟增速也有所放緩，但基本在管理層的預期之內，宏觀經濟仍處于“平穩(wěn)較快發(fā)展”的狀態(tài)。且面對當前的形勢，中國人民銀行貨幣政策委員會指出，下半年繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，保持貨幣信貸適度增長。

總體而言，宏觀經濟相對趨于穩(wěn)定，為銅價上漲提供機遇。而且高盛指出，應重點關注大宗商品的供需水平，而不是增長速度。因為增長放緩仍意味著需求水平的上升，供給受限則意味著供求水平的緊張，這就解釋了為什么最近以來銅基本面一直相對偏強。

銅自身偏強的基本面是上漲的源動力

相對其它金屬和商品，銅供給受限是銅基本面較好，銅價堅挺的重要基礎。目前現(xiàn)貨銅加工精煉費(TC/RC)不到每噸20美元/每磅2美分，遠低于國內冶煉商平均冶煉成本每噸60美元/每磅6美分的水平。過低的加工費導致2010 年半年度銅精礦加工費談判陷入僵局，預計半年度加工費將敲定在40 美元/4.0美分附近,較今年上半年下跌14.0%，較去年同期下跌46.7%，這將是記錄以來的最低點。面對緊張的銅精礦供應，市場紛紛轉向廢銅采購。事實上，目前美國 1號廢雜銅交易價格幾乎是 Comex的銅現(xiàn)貨價，凸顯原料緊張。展望后市，在未來3年內仍沒有大型銅礦投產的計劃，這將導致銅加工費持續(xù)低迷，供應持續(xù)短缺，從而導致銅價長期堅挺。

反過來看消費，全球銅及銅合金加工產品的產量在 2010 年第一季度增長了10—12%，達到590萬噸。銅加工材生產商稱，他們的生產訂單在之后的幾周滿溢，而且這種復蘇會在第三季度持續(xù)。中國國家統(tǒng)計局最新數(shù)據顯示，中國6 月銅材產量環(huán)比增 4.5%至 100.9 萬噸，維持高位。

對應消費的上升和供給受限，必然是供求短缺，庫存下降。根據CRU統(tǒng)計，第二季度銅市場已經出現(xiàn)了14.3萬噸的缺口，為2008年年初以來首見。同時，LME銅庫存近期連續(xù)下降，總下降額超過10萬噸，且注銷倉單維持在3萬噸以上，表明庫存還將持續(xù)下降。而且貿易升水也持續(xù)上升，美國東海岸銅升水從5月份的 4.0—5.0 美分/磅增長到6月份的 5.5—6.5 美分/磅。歐洲現(xiàn)貨銅貿易升水已經由 60—80 美元/噸增長到80—100美元/噸。對應庫存的下降，金屬中最重要的指標現(xiàn)貨3個月升貼水從-30美元以上上漲至-20美元附近。

上海交易所銅庫存在今年連續(xù)上升后近期也出現(xiàn)了明顯下降，同時現(xiàn)貨持續(xù)堅挺，出現(xiàn)了今年罕見的現(xiàn)貨升水。以上信息顯示，目前的銅價得到了現(xiàn)貨的支持，消費商積極入場買貨，而貨源相對緊張。

行情展望

分析了銅供求形勢和近期銅庫存、倉單和升水數(shù)據，我們可以清楚地看到銅自身基本面較好，具有上漲的基礎。而前期推動銅價下跌的宏觀環(huán)境，目前已趨于穩(wěn)定，且當銅價處于低位時，宏觀因素對價格的沖擊力度會減弱。由此，上周五消息面利淡，道瓊斯指數(shù)的下跌恰恰造就了價值洼地，為逢低吸納創(chuàng)造機遇。預計二次探底完成后，強勁的基本面將推動銅價振蕩上揚，沖過近期高點至57000—58000一帶。