代表新棉的美棉12月合約2周以來(lái)跌破了半年來(lái)的上漲趨勢(shì)線，短期走勢(shì)偏空。同樣代表國(guó)內(nèi)新棉的鄭棉1101合約也在5月份創(chuàng)出新高之后出現(xiàn)了較大幅度的下跌，我們認(rèn)為下半年新棉上市之際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。
 
　　首先，我們看看美棉近期的走勢(shì)。從美豆12月合約走勢(shì)看，自09年年底以來(lái)維持半年多的上漲趨勢(shì)在7月份的第一周被突破。從周線圖上看，價(jià)格在6月份創(chuàng)新高的同時(shí)，下方周MACD指標(biāo)出現(xiàn)了背離；從日線圖上也可以看出，本周均線已經(jīng)呈現(xiàn)空頭排列，這些都說(shuō)明了美棉已經(jīng)終止了半年多以來(lái)的上漲趨勢(shì)，進(jìn)入了調(diào)整階段。

其次，我們?cè)倏纯磭?guó)內(nèi)棉花走勢(shì)。同樣代表新棉走勢(shì)的主力合約鄭棉1101合約也是突破了半年多來(lái)的上漲趨勢(shì)，但并沒(méi)有立即下跌，而是處在高位區(qū)間內(nèi)橫盤調(diào)整，其走勢(shì)相對(duì)偏強(qiáng)。而代表舊棉的1009合約則再次沖擊歷史高點(diǎn)，即有可能再次創(chuàng)出新高。
 
　　美棉的下跌同樣會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響，因?yàn)橹袊?guó)大約20%的棉花需要進(jìn)口。若國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格與進(jìn)口價(jià)格背離太多，必然會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)增加進(jìn)口棉花，進(jìn)而沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格的下跌。從近期棉花價(jià)格上看，國(guó)內(nèi)328級(jí)棉花已經(jīng)達(dá)到了18347元/噸左右，而進(jìn)口價(jià)格折滑準(zhǔn)稅下大約在16180元/噸左右，隨著美棉的下跌，進(jìn)口棉花價(jià)格優(yōu)勢(shì)較為明顯。
 
　　后期潛在利空因素分析
 
　　美棉增產(chǎn)幅度較大，但庫(kù)存相對(duì)偏低

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)10/11年度美棉播種面積將出現(xiàn)15%左右的增幅，單產(chǎn)也將出現(xiàn)5%左右的增幅，從而導(dǎo)致了產(chǎn)量可能出現(xiàn)50%的增幅。同時(shí)，我們也看到由于去年美棉庫(kù)存較低，加上出口量預(yù)計(jì)將繼續(xù)增加，從而導(dǎo)致了10/11年度期末庫(kù)存仍然相對(duì)偏低。
 
　　從美國(guó)供需面上看，一方面面臨大幅增產(chǎn)的壓力，一方面又面臨低庫(kù)存的潛在支撐，最終這些對(duì)市場(chǎng)是利空還是利多我們認(rèn)為主要取決于后期國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)對(duì)棉花的需求，若后期國(guó)內(nèi)需求依舊比較旺盛，進(jìn)口量繼續(xù)增加，美棉增產(chǎn)的壓力就會(huì)被國(guó)內(nèi)所消耗，低庫(kù)存的支撐將會(huì)逐步體現(xiàn)出來(lái)，全球的棉花將會(huì)繼續(xù)維持供應(yīng)偏緊的格局。
 
　　紡織行業(yè)出口低谷期即將到來(lái)
 
　　9月份過(guò)后紡織行業(yè)將進(jìn)入出口低迷期，對(duì)棉花的需求量也會(huì)有所下降。而9月份也是新棉上市的季節(jié)，一方面是新棉集中上市，一方面是需求減少，二方面的壓力必然在短期對(duì)棉花價(jià)格形成很大的壓力。
 
　　匯率問(wèn)題。由于目前我國(guó)紡織行業(yè)仍然是以出口為主的，后期人民幣升值的問(wèn)題也必然會(huì)對(duì)其出口形成較大壓力。中國(guó)即將實(shí)行的人民幣匯改盡管沒(méi)有具體措施公布，但已經(jīng)被市場(chǎng)解讀為后期將會(huì)逐步升值，只是升值的幅度和時(shí)間目前并不清楚。由于當(dāng)前我國(guó)實(shí)行的仍然是盯著美元的固定浮動(dòng)匯率制度，近期歐元兌美元的大幅下跌，也使得人民幣相對(duì)歐元被動(dòng)的升值了。歐洲也是我國(guó)紡織行業(yè)的主要出口國(guó)之一，人民幣對(duì)歐元的升值也將會(huì)影響到紡織行業(yè)的出口利潤(rùn)。
 
　　周邊環(huán)境潛在的影響
 
　　紡織行業(yè)的運(yùn)行也與經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著密切的聯(lián)系。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)仍然充滿較多的不確定性，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程充滿了曲折的道路。從近期道瓊斯工業(yè)指數(shù)和相關(guān)工業(yè)品走勢(shì)來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。原油等大宗商品的普遍下跌也同樣給棉花市場(chǎng)帶來(lái)了較大的壓力。
 
　　目前美棉和中國(guó)棉花均處在生長(zhǎng)關(guān)鍵期，短期內(nèi)市場(chǎng)主要受到天氣等因素的影響，現(xiàn)貨合約則受到供應(yīng)緊缺的支撐下繼續(xù)高位運(yùn)行，既有可能再次沖擊新高。若無(wú)天氣等自然災(zāi)害的突發(fā)影響，預(yù)計(jì)9月份新棉上市之時(shí)，美棉的大幅增產(chǎn)和國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)出口的低迷雙重壓力之下將會(huì)在短期內(nèi)沖擊市場(chǎng)，遠(yuǎn)期合約則可能會(huì)形成一輪短期的下跌。