近期，棉花期貨價(jià)格走勢出分化加劇，主力合約1101期價(jià)大幅調(diào)整，先是受國家增發(fā)棉花進(jìn)口配額和拋儲(chǔ)的影響，期貨價(jià)格從6月30日16870開始下跌，在16500附近止跌，轉(zhuǎn)為震蕩；隨即美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估報(bào)告出來，大幅調(diào)高美棉產(chǎn)量，預(yù)計(jì)10/11年度棉花供給格局由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)為供給相對平衡，期價(jià)再度下跌調(diào)整，最低下探至16030；而近月合約1009則保持強(qiáng)勢，期價(jià)高位運(yùn)行，09和01的價(jià)差直逼2000元/噸。對于后期棉花期價(jià)的走勢，看空聲音逐漸加強(qiáng)，但筆者并不認(rèn)同這種看法。經(jīng)過對各種因素綜合分析后，筆者認(rèn)為棉花期貨難以出現(xiàn)深幅調(diào)整，主力1101維持震蕩向上格局的概率偏大。

一、 下游消費(fèi)依舊旺盛，棉布、棉紗銷售加快，紡織出口強(qiáng)勁態(tài)勢持續(xù)
 
　　09年以來棉花價(jià)格大幅上漲的根本原因就是棉花需求的持續(xù)旺盛。紡織行業(yè)恢復(fù)發(fā)展，出口穩(wěn)定增加，導(dǎo)致紡織企業(yè)對棉紗、棉布需求大增；而棉紗價(jià)格高企，紡紗企業(yè)利潤豐厚，銷售順暢，刺激紡紗企業(yè)加大對棉花的采購，恢復(fù)和擴(kuò)大棉紗、棉布的產(chǎn)量導(dǎo)致棉花需求大增。首先，從棉紗、棉布產(chǎn)量上看，據(jù)中國棉花網(wǎng)信息，6月份我國棉紗產(chǎn)量243.7萬噸，1-6月累計(jì)生產(chǎn)2164.16萬噸，同比增長12.46%；棉布產(chǎn)量34.70億米，1-6月累計(jì)生產(chǎn)301.92億米，同比增長14.52%。5月棉紗產(chǎn)量233.5萬噸，創(chuàng)下了歷年來棉紗月度產(chǎn)量的新高，但是馬上就被6月的棉紗產(chǎn)量給打破，可見棉紗產(chǎn)量正持續(xù)快速增加，絲毫沒有減弱的跡象。
 
　　其次，從棉紗價(jià)格上來看，本周國產(chǎn)32支紗的平均價(jià)格為27113，比上周小幅下挫65元/噸；國產(chǎn)棉花價(jià)格B指數(shù)本周均價(jià)18371，比上周小幅上調(diào)45元/噸，棉紗和棉布的價(jià)差本周維持在9200元，棉紗利潤繼續(xù)高企；
 
　　最后，從棉紗、棉布銷售上看，近期紡織企業(yè)紗、布銷售加快，庫存下降。據(jù)中國棉花網(wǎng)信息，截止7月6日，棉紗銷售率99.4%，環(huán)比上漲0.9%，庫存天數(shù)為8.3天，較6月下降1.6天；棉布銷售率為101.1%，環(huán)比上漲3.5%，庫存天數(shù)29.6天，較6月初下降6.6天。棉紗、棉布產(chǎn)量持續(xù)大增，利潤豐厚，銷售順暢，說明紡織企業(yè)終端需求極其旺盛，絲毫沒有減弱的跡象，這也許就是棉花現(xiàn)貨和期貨9月合約為什么難以下跌的原因。
 
　　據(jù)海關(guān)總署10日公布今年上半年我國外貿(mào)進(jìn)出口情況看，今年上半年，我國服裝出口532.3億美元，增長16%，較前5個(gè)月加快2.9個(gè)百分點(diǎn)；紡織紗線、織物及制品出口356.5億美元，增長32.3%；服裝出口總額增加，增速加快，服裝出口繼續(xù)通暢；從紡織企業(yè)的利潤來看，截至5月份，全國紡織行業(yè)利潤總額達(dá)到6577億元，同比增加了25%；紡織行業(yè)主營業(yè)務(wù)總收入達(dá)到了9815億元，同比增加了26%；主營業(yè)務(wù)成本達(dá)到了8708億元，同比增加了24%，從數(shù)據(jù)上看，雖然棉花現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)大幅上漲，但是并沒有對紡織企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營造成損害，出口增速，銷售順暢，利潤穩(wěn)定，紡織企業(yè)有資金、有意愿、有膽量采購高價(jià)棉花；雖然7、8月份雖然是紡織行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，但是紡織企業(yè)下游企業(yè)貿(mào)易訂單仍然樂觀，隨著后期高峰期的來臨，紡織企業(yè)必將加大棉花采購力度。
 
　　二、 10/11年度我國棉花供給缺口仍然存在
 
　　據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月9日預(yù)估報(bào)告顯示，2010/2011年度中國棉花產(chǎn)產(chǎn)量718.5萬噸，較上以年度增加10.9萬噸；消費(fèi)量1066.9萬噸，較上以年度增加32.7萬噸，進(jìn)口253.7萬噸。如果按照美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)測算，10/11年度我國棉花的供給缺口達(dá)到了350萬噸左右，即使全部進(jìn)口253.7萬噸，我國仍然存在100萬噸左右缺口，因此，單純的從數(shù)據(jù)看，10/11年度我國棉花供不應(yīng)求的局面依然存在。
 
　　三、 不利天氣對棉花生產(chǎn)的影響持續(xù)加強(qiáng)
 
　　近期，我國三大棉花主產(chǎn)區(qū)之一的長江流域持續(xù)出現(xiàn)強(qiáng)降雨天氣，大部分地區(qū)的降雨量在50-100毫米左右，局部地區(qū)的降水量甚至超過500毫米。目前長江流域的棉花正處于現(xiàn)蕾開花階段，此次降雨導(dǎo)致部分農(nóng)田積水、棉花倒伏，低洼地區(qū)棉蕾大量脫落；同時(shí)農(nóng)田漬澇和陰雨寡照容易誘發(fā)棉花枯黃病的發(fā)生和蔓延。據(jù)中央氣象臺(tái)預(yù)報(bào)顯示，未來幾天，強(qiáng)降雨將轉(zhuǎn)移至淮河流域。目前正是棉花生長和產(chǎn)量形成的關(guān)鍵階段，此次強(qiáng)降雨將對長江流域的棉花產(chǎn)量和品質(zhì)產(chǎn)生一定的影響。
 
　　總體上看，新年度棉花供給缺口的存在將從根本上奠定棉花價(jià)格運(yùn)行的主基調(diào)，同時(shí)下游紡織行業(yè)需求旺盛、銷售通暢將刺激棉花的需求，而不利天氣因素的也將限制棉花價(jià)格的下跌，因此后期棉價(jià)應(yīng)繼續(xù)維持強(qiáng)勢。從操作上看，1009合約由于波動(dòng)區(qū)間偏小和流動(dòng)性較差，不具備投資價(jià)值，主力1101合約價(jià)格在16000附近有企穩(wěn)跡象，多單可以少量入場，止損16000。