一、過去20年美豆7月及8月單產(chǎn)調(diào)整進(jìn)程回顧

表1：美豆單產(chǎn)（月估）

數(shù)據(jù)來源：WIND、USDA

從過去20年USDA在7月月度供需報告和8月月度供需報告中調(diào)整新季美豆單產(chǎn)的回溯中可以看到：

1、多數(shù)年份里，在7月月度供需報告中USDA很少調(diào)整新季美豆單產(chǎn)預(yù)估數(shù)據(jù)，基本與6月和5月給出的預(yù)估單產(chǎn)持平。這點也較好理解，因為7月報告基本在7月初或上旬公布，多數(shù)年份美豆在6月底才能播種完畢，個別年份要到7月初才能播種完成，因此7月報告調(diào)整單產(chǎn)的依據(jù)較少；

2、過去20年里，USDA只是在2004年、2008年、2012年及2019年的7月月度供需報告中向下調(diào)整了新季美豆單產(chǎn)的預(yù)估數(shù)據(jù)，主要原因均是災(zāi)害性天氣的出現(xiàn)；

2004年，正處于大豆風(fēng)波后期，因此連續(xù)3個月的單產(chǎn)調(diào)減，并未在行情上有明顯的體現(xiàn)；2008年6月中旬，美國中西部發(fā)生了15年來最大的洪水，洪水貫穿了位居大豆產(chǎn)量前三甲的愛荷華州和伊利諾伊州，市場擔(dān)憂影響美豆播種面積和單產(chǎn)。而且重播和晚播會增加遭遇霜凍的風(fēng)險；2012年拉尼娜氣候下美國中西部地區(qū)遭遇了50年一遇干旱，6月3日至8月5日期間，美USDA將美豆優(yōu)良率從65%下調(diào)到29%；2019年美豆雖然在4月中旬就已經(jīng)開播，但是4月中旬-6月初美豆播種進(jìn)展十分緩慢，截至6月初只有5年同期均值的的1/2不到，市場擔(dān)憂美豆難以完成預(yù)估的播種面積。

3、多數(shù)年份里，在8月月度供需報告中USDA大概率會首次調(diào)整新季美豆單產(chǎn)。過去20年，有10年下調(diào)了新季美豆單產(chǎn)，有8年上調(diào)了美豆單產(chǎn)，有2年維持不變。從近10年數(shù)據(jù)來看，有7年上調(diào)了新季美豆單產(chǎn)，只有2年下調(diào)了美豆單產(chǎn)，還有1年維持不變。

二、不同單產(chǎn)水平下美豆供需壓力測試

表2：美豆供需平衡表

數(shù)據(jù)來源：USDA、永安期貨

圖1：美豆庫存消費(fèi)比

數(shù)據(jù)來源：Wind、USDA

7月USDA月度供需報告，并未如此前市場預(yù)期的那樣下調(diào)2023/2024年度美豆單產(chǎn)，依舊維持在52蒲式耳/英畝的水平，在該單產(chǎn)水平下2023/2024年度美豆庫消比為7.01%。

如果USDA在8月月度供需報告中，將單產(chǎn)下調(diào)至51.5蒲/英畝，其他預(yù)估項不變，2023/2024年度美豆庫消比6.03%；如果將單產(chǎn)下調(diào)至51蒲/英畝，2023/2024年度美豆庫消比只有5.07%；如果將單產(chǎn)下調(diào)至50.5蒲/英畝，2023/2024年度美豆庫消比只有4.10%；此前定產(chǎn)水平下，美豆庫存消費(fèi)比最低的年份為2013/2014年度，庫消比為3.78%。

美國農(nóng)業(yè)部將在北京時間8月12日00:00發(fā)布最新的供需報告。分析師平均預(yù)計，美國2023/2024年度大豆產(chǎn)量將在42.46億蒲式耳，大豆單產(chǎn)預(yù)計為每英畝51.3蒲式耳。

三、在7月大部分時間里美豆主產(chǎn)區(qū)旱情顯著緩解

（一）美豆主產(chǎn)區(qū)過去天氣形勢回顧

圖2：美豆主產(chǎn)區(qū)干旱監(jiān)控圖與數(shù)據(jù)展示

圖表來源：NationalDroughtMitigationCenter

截至8月1日，美國51%大豆處于干旱狀態(tài)，前一周為53%。此前，也就是6月底，美國有63%的大豆處于干旱狀態(tài)。因此，在7月份的大部分時間里，美國中西部大豆主產(chǎn)區(qū)旱情已經(jīng)得到了連續(xù)的緩解。7月和8月是美豆的開花期和結(jié)莢期，也是美豆單產(chǎn)水平定產(chǎn)的關(guān)鍵階段，該階段的美豆喜溫喜雨水。

（二）美豆主產(chǎn)區(qū)未來1-2周天氣展望

圖3：美豆主產(chǎn)區(qū)天氣預(yù)報

圖表來源：NOAA

從8月10日NOAA發(fā)布的未來6-10天及8-14天美國氣溫和降雨預(yù)報可以看到，未來6-10天美過中西部大豆主產(chǎn)區(qū)氣溫多數(shù)正常局部南部偏高或北部偏低，降雨又開始轉(zhuǎn)為整體偏少局部正常；未來6-10天美過中西部大豆主產(chǎn)區(qū)氣溫再次轉(zhuǎn)為整體均偏高，降雨持續(xù)整體偏少北部正常。

四、國內(nèi)豆粕相對美豆走勢偏強(qiáng)

圖4：美豆與連豆粕走勢對比

數(shù)據(jù)來源:Wind

表3：油廠豆粕基差報價

數(shù)據(jù)來源:鋼聯(lián)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)

7月底至8月初，DCE豆粕走勢整體強(qiáng)于CBOT大豆，越往近月合約越是如此。2309合約主要是跟隨國內(nèi)大豆通關(guān)及卸貨進(jìn)度，2301合約主要是跟隨盤面榨利、對10月及11月大豆到港的預(yù)期以及油廠對應(yīng)的該階段的基差報價。