通過上半年棉花的走勢(shì)我們可以發(fā)現(xiàn)，金融屬性與商品屬性兼?zhèn)涞拿藁?，近來越來越依賴于商品屬性。棉花與其他品種走勢(shì)背離的分水嶺出現(xiàn)在4月份，4月份以來，受到歐債危機(jī)、國內(nèi)房地產(chǎn)政策等的影響，其他品種都有普跌的跡象，但鄭棉一直是一枝獨(dú)秀，持續(xù)盤旋在高位，究其原因主要是受其基本面供需緊張格局的影響，供需面的影響始終是決定棉花走勢(shì)大方向的指南針。

進(jìn)入7月鄭棉在受到美國棉花種植面積增加、人民幣匯改、國家增發(fā)進(jìn)口配額和拋儲(chǔ)棉政策的影響下開始了一波下跌，自16800跌至16030，接近于前期低點(diǎn)16000 此波算是下跌之勢(shì)的開始還是僅是回調(diào)？那么離新花上市的這段時(shí)間棉花會(huì)走出一波如何的行情？筆者將從供需入手來分析，借此揭開圍繞在鄭棉上方的面紗，給投資者一個(gè)對(duì)于后期走勢(shì)的預(yù)測(cè)。
 
　　本年度供需基本平衡 新年度供需缺口不容忽視
 
　　將于8月底結(jié)束的本年度棉花的供求形勢(shì)相比來說已有所緩解，據(jù)統(tǒng)計(jì)截止到6月底，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存總量為190萬噸（包括外棉和進(jìn)入流通環(huán)節(jié)的棉花，不包括國儲(chǔ)棉），其中商業(yè)庫存101萬噸，新疆商業(yè)庫存為（未出疆）89萬噸，由于新疆棉外運(yùn)速度持續(xù)加快，根據(jù)前幾個(gè)月新疆棉運(yùn)輸速度看，4月份運(yùn)送28.4萬噸，5月份運(yùn)送32.1萬噸，6月份發(fā)運(yùn)36萬噸，因此按照此速度計(jì)算，預(yù)計(jì)到8月底新疆棉有望全部運(yùn)出。按照每月86萬噸的消費(fèi)看，本年度剩余時(shí)間172萬噸的消費(fèi)僅靠庫存能得以滿足，由于今年棉花種植季節(jié)天氣不利于棉花的生長(zhǎng)，所以棉花下年度推遲上市的可能性較大，但仍有60萬噸的儲(chǔ)備棉作為鋪墊。因此本年度棉花的供需情況對(duì)于棉花持續(xù)的高企有所抑制，但下年度仍存在產(chǎn)部供需，庫存下降的問題，避免其出現(xiàn)大幅下降走勢(shì)。
 
　　美國農(nóng)業(yè)部近期公布了7月份全球棉花的預(yù)測(cè)報(bào)告，報(bào)告上調(diào)了2010/11年度的全球總產(chǎn)量至2526.1萬噸，6月份預(yù)測(cè)為2489.1萬噸；同時(shí)調(diào)高了全球棉花的消費(fèi)量至2606.2萬噸，6月份預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)為2601.6萬噸，全球棉花供需缺口減少32.4萬噸，但仍有80.1萬噸的缺口。相比于全球，中國棉花新年度供需缺口達(dá)348.4萬噸，供需缺口持續(xù)擴(kuò)大。
 
　　圖1 中國棉花供需圖

棉花需求出現(xiàn)低迷 現(xiàn)貨上漲停滯
 
　　伴隨著炎熱夏天的來臨，紡織企業(yè)也進(jìn)入了傳統(tǒng)淡季，對(duì)棉花的需求持續(xù)減少，通過近期的現(xiàn)貨市場(chǎng)撮合成交來看，棉花現(xiàn)貨上漲態(tài)勢(shì)改變，開始出現(xiàn)下降，7月9日前棉花價(jià)格持續(xù)上漲，中國棉花價(jià)格指數(shù)從年初的14879漲到18419，此后價(jià)格開始出現(xiàn)松動(dòng)，截止到7月16日，棉花價(jià)格指數(shù)達(dá)18347，回落72元。棉花現(xiàn)貨價(jià)格的下跌促使棉花企業(yè)目前出貨積極，但紡織企業(yè)對(duì)此反應(yīng)較淡，需求持續(xù)低迷，從現(xiàn)貨撮合成交來看，進(jìn)入7月份，日內(nèi)撮合成交有幾日在10000噸以下，整體來看，7月份的整體成交低迷。
 
　　分析需求低迷原因看，除了淡季來臨、紡企庫存充足和對(duì)于國儲(chǔ)棉拋售預(yù)期的影響，另外一個(gè)關(guān)鍵性的影響在于經(jīng)濟(jì)前景不確定會(huì)對(duì)終端消費(fèi)預(yù)期起到抑制性作用。
 
　　從紡織品服裝出口數(shù)據(jù)看，6月份延續(xù)前兩個(gè)月的反彈趨勢(shì)主要是受到海外市場(chǎng)需求回暖的影響，歐盟、美國等國家作為主要的紡織服裝消費(fèi)市場(chǎng)來看，為了抑制債務(wù)危機(jī)的蔓延及幫助深陷債務(wù)危機(jī)的國家不再惡化，歐盟的國家紛紛開始采取緊縮性的財(cái)政政策，紛紛出臺(tái)減赤和減債計(jì)劃，由此對(duì)外需求也將明顯減少。另外美國在金融危機(jī)剛剛有所好轉(zhuǎn)下，近期公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)又使得投資者紛紛回望美國的經(jīng)濟(jì)，由此美國經(jīng)濟(jì)放緩的言論越來越多，仔細(xì)分析下，美國持續(xù)的高失業(yè)率、投資和消費(fèi)數(shù)據(jù)的疲軟后期也會(huì)是影響需求的一大障礙。從紡織品復(fù)雜內(nèi)銷數(shù)據(jù)看，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，6月份，我國服裝鞋帽、針紡織品類零售額為413億元，同比增長(zhǎng)26.6%，但較5月份435億元，環(huán)比出現(xiàn)下滑。我國經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)期影響需求的效果開始有所顯現(xiàn)。根據(jù)棉花上下游的傳導(dǎo)機(jī)制，終端消費(fèi)需求遭到抑制將會(huì)影響棉花的需求，從而棉花價(jià)格松動(dòng)現(xiàn)象會(huì)隨著需求的低迷而得以持續(xù)。
 
　　圖2 棉花期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源：中國棉花協(xié)會(huì)、文華財(cái)經(jīng)
 
　　鄭棉期現(xiàn)價(jià)格倒掛現(xiàn)象自5月25日以來較為明顯，目前期現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)有利于價(jià)格向合理區(qū)間的回歸。由此來看，短期內(nèi)市場(chǎng)有回歸合理價(jià)格區(qū)間的需求，鄭棉在現(xiàn)貨價(jià)格松動(dòng)下也會(huì)有個(gè)軟著落的過程，從而使期現(xiàn)價(jià)格在新棉上市前回歸到合理區(qū)間，中期來看，由于新年度供需缺口的存在會(huì)對(duì)棉價(jià)構(gòu)成較強(qiáng)支撐，后期繼續(xù)走強(qiáng)的可能性仍較大。