上半年，雖然多數(shù)期貨商品受宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響大幅下挫，表現(xiàn)出較強(qiáng)的金融屬性，但棉花卻憑借其堅挺的基本面支撐高歌猛進(jìn)，幾乎走出獨(dú)立行情，可以說棉花的商品屬性主導(dǎo)了2010年的上半年走勢，那么下半年的棉價又會由哪些因素主導(dǎo)呢？

紗線價格支持棉價維持高位

紗線價格的大幅上漲，充分反映了經(jīng)濟(jì)恢復(fù)對紡織消費(fèi)需求的快速增長，在消費(fèi)需求旺盛的背景下，紡織企業(yè)平均利潤超過5年高點(diǎn)，且銷售順暢。紗線大幅提價對上游市場的棉花價格形成有力提振，且紗線價格漲幅遠(yuǎn)超棉花，造成棉花價格堅挺，同時導(dǎo)致政策調(diào)控效果大打折扣。

供需偏緊狀況對期價構(gòu)成支撐

中國棉花信息網(wǎng)最新調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截止到6月底，國內(nèi)工商業(yè)庫存總量在295萬噸左右，若加上已經(jīng)準(zhǔn)備就緒的60萬噸拋儲，按國內(nèi)紡織月均85萬噸的用棉量計算，供應(yīng)總量可以滿足新棉上市前的紡織需求。而在國際資源所剩有限，國內(nèi)新棉上市預(yù)期推遲，并且產(chǎn)量、質(zhì)量均不樂觀的情況下，即便再度增發(fā)進(jìn)口配額，也只能在新棉上市后發(fā)揮更大作用。6月份紡織企業(yè)棉花平均庫存周期較5月大幅縮短，目前部分紡織企業(yè)對棉花現(xiàn)貨的采購積極性下降，以消耗現(xiàn)有庫存為主。因此，近期市場注意力將更多關(guān)注拋儲。而紗線價格堅挺，利潤空間較大，企業(yè)對棉價上漲依然存在一定的承受能力。當(dāng)前，國內(nèi)現(xiàn)貨市場高等級棉花資源緊缺，同時國際市場高等級棉花資源也不充足，而國內(nèi)棉商囤貨較重，紡織企業(yè)期待國家拋儲來緩解市場對高等級資源的渴求。因此，拋儲能否起到平抑棉價的作用值得懷疑，從目前形勢看，不排除棉價越拋越高的可能。

新棉產(chǎn)量與質(zhì)量預(yù)期不樂觀

今年全國植棉面積與去年7770萬畝的植棉面積基本持平。新年度棉花春播開局不利，前期由于災(zāi)害天氣影響，全國黃河流域主要棉區(qū)及長江流域部分地區(qū)春播時間普遍較往年推遲一到兩周，而且棉花發(fā)育滯后，苗情較弱。這樣新棉上市的時間將可能有所推遲，并且產(chǎn)量、質(zhì)量難以得到保證，棉花資源供應(yīng)緊張態(tài)勢難以得到實(shí)質(zhì)性緩解。

由于2009年籽棉價格持續(xù)上漲，但綜合農(nóng)資、用工等成本，植棉收益較種糧仍無優(yōu)勢，對于新棉價格，棉農(nóng)普遍預(yù)期較高，籽棉收購價預(yù)期在3.5—4.0元/斤之間。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)坎坷復(fù)蘇，消費(fèi)需求或保持增長態(tài)勢旺盛，在今年國內(nèi)產(chǎn)量較去年難有增長、供應(yīng)緊張局面難以緩解的情況下，預(yù)計新棉上市價格將大幅高于去年同期水平，此時國家為了平抑過高的棉價，新年度的可用配額數(shù)量將對平抑棉價的持續(xù)上漲發(fā)揮更較大的作用。

利空累積，后市上行壓力增加

棉價過高傳導(dǎo)至下游已經(jīng)威脅到終端消費(fèi)。目前，下游布匹、服裝等企業(yè)難以消化過高的原料成本，利潤空間擠壓嚴(yán)重，小的生產(chǎn)企業(yè)訂單幾乎無任何利潤空間，訂單大幅減少。因此棉紗價格上漲難以為繼，后市存在下滑可能，或?qū)Σ粩喔咂蟮拿迌r形成一定壓力。目前，棉商出貨意愿增強(qiáng)，而紡織企業(yè)大多選擇觀望。在紗線價格漲幅遠(yuǎn)超棉花的情況下，即便紗線價格回調(diào)，預(yù)計傳導(dǎo)至上游棉花現(xiàn)貨仍存在一段緩沖時間。因此，棉價在新棉上市前仍有維持高位運(yùn)行的基礎(chǔ)。

在新棉上市之前，市場“青黃不接”時節(jié)，棉花資源稀缺為鄭棉近月提供了有力支撐。而紗線價格高位堅挺，考驗(yàn)布匹、服裝等下游企業(yè)的成本接受能力；加之人民幣始終存在升值壓力，或進(jìn)一步擠壓出口利潤空間；而且歐債危機(jī)蔓延深化，歐美等發(fā)達(dá)國家失業(yè)率居高不下，下半年出口環(huán)境存有惡化可能，棉價維持高位難度加大。因此鄭棉遠(yuǎn)月維持高位運(yùn)行的基礎(chǔ)可能逐漸被削弱。