為了維護能源安全、實現碳中和目標，巴西致力于投資可降低石油依賴度的生物燃料生產和設施建設。乙醇作為一種清潔能源，是巴西清潔能源政策鼓勵使用的重要燃料，巴西的汽車以靈活燃料車型為主，能夠使用純乙醇、純汽油或兩者的任何混合物，巴西各地的加油站都配備了 銷售純含水乙醇的設備。巴西乙醇生產原料以甘蔗為主，近年來，受下游乙醇需求的驅動，巴西玉米乙醇工業(yè)一直在迅速擴張，并出現了專門生產玉米乙醇的工廠，也因此帶動了上游玉米種植面積的擴張和玉米產量消費量的增長。當前巴西是世界上最大的乙醇生產國和消費國之一，但巴西乙醇仍存在供需缺口。本文從以下方面展開：

燃料乙醇簡況

巴西玉米乙醇供需分析

巴西玉米乙醇行業(yè)展望

一、 燃料乙醇簡況

乙醇是一種清潔的可再生能源，其密度與汽油相近，常溫常壓下呈液態(tài)。燃料乙醇是體積濃度達到99.5%以上的無水乙醇，優(yōu)點是辛烷值高、抗爆性能好，可減少礦物燃料對大氣的污染，屬于可再生能源；缺點是熱值低、容易腐蝕金屬。燃料乙醇可以作為新的燃料替代品，減少對石油的消耗；也可以作為添加劑，按一定比例加入到汽油中，形成乙醇汽油，乙醇可以幫助汽油完全燃燒，替代傳統(tǒng)汽油添加劑，減少對環(huán)境的污染。

燃料乙醇按原料不同分為煤油基乙醇（通過化工手段從煤炭或石油中提取所得）和生物基乙醇（通過加工、處理自然界中存在的生物產品獲得），目前燃料乙醇以生物基乙醇為主，生物基乙醇已成為目前新能源領域重點關注替代能源。

玉米乙醇屬于生物基乙醇的一種，玉米乙醇生產工藝分為干磨法和濕磨法，當前生產工藝以干磨法為主，（美國92%干磨+8%濕磨）。干磨法工藝生產效率：根據2022年數據測算每蒲式耳玉米生產2.90加侖乙醇，16.00磅DDGS和0.90磅玉米油，捕集16磅二氧化碳。

玉米是可以儲存的谷物，用玉米生產乙醇可以全年進行。玉米除了用于生產乙醇，還可以用于生產動物飼料，當計算玉米乙醇的價值時，同時需要考慮玉米作為自然谷物用途的機會成本。

二、 巴西玉米乙醇供需分析

（一）巴西乙醇供應

世界燃料乙醇產量：巴西產量位居第二，僅次于美國

1.巴西乙醇生產結構

巴西以甘蔗制醇為主，玉米制醇較少，近年來以玉米為原料生產乙醇的比例正在快速擴大：玉米乙醇工廠在過去十年中開始在巴西出現，特別是在中西部地區(qū)。在過去的五年里，由于乙醇生產商的需求增加，馬托格羅索州的二茬玉米種植面積增加了50%。巴西用于乙醇生產的玉米數量從2021年的798萬噸增加到2022年的1038萬噸。根據全國玉米乙醇聯盟(UNEM)的數據，玉米乙醇產量從2013/14季的4000萬升躍升至2022/23季的44.3億升。UNEM預計到2030/31年度，玉米乙醇產量預計將達到96億升，占巴西乙醇總產量的22%至23%。與此同時，根據巴西甘蔗工業(yè)協(xié)會(UNICA)的數據，從2013/2014年到2022/23年，甘蔗乙醇的產量相對穩(wěn)定在267億升左右。

甘蔗制醇和玉米制醇是非常不同的價值鏈，作物產量之間的簡單比較不足以評估在所有情況下業(yè)務的吸引力。必須考慮副產品的價值和總生產成本(包括機會成本)。

僅從產量的角度來測算：在巴西，單位種植面積種玉米生產的乙醇約為種甘蔗生產乙醇產量的1/3，具體測算如下：

每公頃種植面積種植甘蔗產量約為80噸，每噸甘蔗生產乙醇89.5升，由此每公頃種植面積種植甘蔗生產的乙醇約為7200升乙醇；每公頃種植面積種植玉米產量約為6噸，每噸玉米生產乙醇407升，由此每公頃種植面積種植玉米生產的乙醇約為2500升乙醇。

作為對比，美國的燃料乙醇原料以玉米為主，占全美乙醇加工量的30%，該國工廠的產能分布也集中在中西部玉米帶地區(qū)，豐富的原料以及不斷增長的能源需求使得美玉米需求中有1/3為燃料乙醇加工需求，而從美國燃料乙醇平衡表來看，整體需求維持增量，供需缺口維持穩(wěn)態(tài)，相比于年度缺口，月度缺口的階段性存在，所以作為成本的主要分項，玉米的價格對其總生產成本和加工利潤影響較為顯著。反觀巴西，在其龐大的玉米產量面前，具有潛力的玉米制醇產能還有繼續(xù)擴張的空間。

2.巴西玉米供需情況

預計2022/2023年度巴西玉米產量12571萬噸，進口190萬噸，消費7935萬噸，出口4800萬噸；種植面積2215萬公頃，單產5.67噸/公頃。

目前，玉米產量的約50%(6500萬噸)用于動物飼料，10%用于國內市場的乙醇工廠(1300萬噸)。剩下的近5000萬噸將有可能用于出口。

值得注意的是，巴西的玉米出口占需求比重約38%，巴西玉米出口在15年內增長了7倍，巴西玉米出口的主要目的地是伊朗、西班牙、日本、埃及和哥倫比亞。在3月份的“世界農業(yè)供需估計(WASDE)”報告中，美國農業(yè)部將2022/23銷售年度(10 - 9月)巴西玉米出口預測上調至5000萬噸，巴西今年的玉米出口量或將超過美國，成為世界最大玉米出口國。

3.巴西玉米乙醇產能分布

目前，巴西有357家乙醇工廠，其中20家乙醇工廠使用玉米作為原料，主要集中在中西部地區(qū)：它們位于馬托格羅索州(11個單位)，戈亞斯(6個單位)，南馬托格羅索州(1個單位)，帕拉納島(1個單位)和圣保羅(1個單位)。9家工廠僅用玉米生產乙醇，其余為用甘蔗和玉米生產乙醇的靈活工廠。此外，另有10家企業(yè)已獲得建設授權，根據UNEM的預測，到2030/2031年，巴西的玉米乙醇產能將達到96億升。

靈活工廠通常在甘蔗收獲季節(jié)的高峰期加工甘蔗，并在“收獲期”期間（約三個月）轉換為加工玉米，而單一的工廠致力于全年只加工玉米。盡管建造靈活工廠的成本可能比建造一個只種植玉米的工廠高出30%到40%，但甘蔗工廠通常閑置幾個月，所以靈活工廠比只生產甘蔗乙醇的工廠收入更多(USDA, 2020)。以下為巴西玉米乙醇工廠的分布和產量情況。

（二）巴西乙醇需求

目前，巴西是世界上最大的乙醇生產國和消費國之一，產量僅次于美國?，消費量第三(僅次于美國和德國)。所有乙醇生產數據僅以含水和無水體積報告。燃料和其他用途(工業(yè)和化學、精煉和/或中性)的實際用途在最終用途時確定。

巴西的汽車以靈活燃料車型為主，能夠使用純乙醇、純汽油或兩者的混合物。汽油C(其中包括27%的無水乙醇)和含水燃料乙醇消費量呈強烈負相關，因為巴西大多數輕型車輛都是彈性燃料，消費者根據價格平價選擇一種或另一種燃料：如果含水乙醇價格是汽油的70%或更低（生物燃料的能量只有汽油的70%?左右），消費者通常會選擇純含水乙醇，這是消費者加油的經驗法則。目前的乙醇摻混規(guī)定為汽油C的27% (E27)。

（三）巴西燃料乙醇供需平衡表

當前巴西燃料乙醇存在供需缺口：2022年乙醇總消費量估計為296億升，用作燃料的乙醇總消費量估計為276.7億升。相比之下，2021年乙醇總消費量和用作燃料的乙醇分別為295.5億升和274.1億升，燃料乙醇產量266億升，進口48億升，出口20億升，期初庫存139.2億升，期末庫存128.4億升。

平均而言，用于燃料的乙醇占乙醇總使用量的87%。未來的燃料乙醇需求驅動需要關注燃料需求量及靈活燃料車的情況，巴西靈活燃料汽車（FFV）的銷量占每月汽車總銷量的95%以上。受新冠疫情影響，巴西靈活燃料新車銷量大幅下降。

三、 巴西玉米乙醇行業(yè)展望

（一）核心約束

1.上游原料供應：玉米vs甘蔗

巴西玉米供應集中在中西部，巴西中西部氣候條件較好但交通條件不便，導致中西部地區(qū)的玉米價格一直低于南部地區(qū)；巴西的玉米乙醇生產和消費主要集中在巴西的中西部地區(qū)，靠近相對便宜的玉米供應和家禽養(yǎng)殖場，既能獲得較低成本的原料玉米，也可以通過養(yǎng)殖場消耗乙醇蒸餾副產品。

Post維持其對2023/2024年度(2024年3月至2025年2月)玉米總消費量的預測為7750萬噸，比2022/2023年度(2023年3月至2024年2月)的估計高出近5.5%，后者維持在7350萬噸，預計玉米消費的增長主要是由玉米乙醇需求增加推動的。

相較而言，甘蔗乙醇的供應近年來保持在相對穩(wěn)定的水平。糖廠可以將甘蔗在生產糖與乙醇間靈活轉換，生產決策是基于制糖和制醇的比較收益及資金回籠情況作出的，但一經作出，在一個作物年度內難以靈活調整。

2.新建產能的生產模式選?。邯毩s靈活

由于用不同種植作物制醇帶來切換成本，靈活工廠的運營成本高于純玉米乙醇工廠；同時，靈活工廠可以根據副產品價格、加工成本和綜合收益進行靈活決策，以需定產，因此收入高于只生產甘蔗乙醇的工廠。

玉米乙醇的產量增長依賴于玉米乙醇工廠產能的擴張，預計2022或有7個玉米乙醇工廠項目開始運營，使玉米乙醇的總生產能力增長到每年55億升以上，由此計算每年消耗超過1300萬噸玉米。

3.物流投放能力的挑戰(zhàn)

目前，玉米乙醇可以從馬托格羅索州南部的朗多諾波利斯火車站向南運輸。將乙醇運出巴西中西部的選擇有限，大多數乙醇需要用卡車運輸1000公里或更多，然后才有可能被放在駁船或更大的遠洋船只上。未來需關注內陸管道建設對運力的提升和出口量的影響：

1. Logum管道項目每年運輸約25億升乙醇，未來公司正在尋求將產能擴大到60億升；

2.美國-巴西合資企業(yè)將投資5億雷亞爾(合9,000萬美元)在馬托格羅索州北部城鎮(zhèn)馬圖帕建造新工廠，馬圖帕位于錫諾普以北約130英里處，是連接馬托格羅索州與亞馬遜河支流港口設施的主要交通要道，這將是促進乙醇向巴西東北部銷售以及可能出口的一個重要因素。

（二）核心增長：政策端帶來的燃料需求潛力

根據礦業(yè)和能源部長/能源研究企業(yè)(MME/EPE)的說法，在巴西新的碳信用計劃RenovaBio的支持下，到2029年，巴西的乙醇消費量預計將增長到 430億升， 預期的需求增長將鼓勵玉米乙醇工業(yè)的擴張。清潔能源政策導向為巴西乙醇消費增長打開空間，相關政策梳理如下：

1.政策規(guī)定汽油C的無水乙醇混合比例：持續(xù)提升，目前維持2015 年 3 月 16 日的E27規(guī)定。

2.稅收優(yōu)惠：保留含水乙醇和汽油的稅收差異；對混合燃料發(fā)動機的混合動力汽車給予至少3%的工業(yè)產品稅優(yōu)惠

3.信貸支持：政府定期公布信貸額度支持可持續(xù)農業(yè)項目。

4.乙醇進口政策：調整關稅稅率（TRO，23年2月終止），當前進口關稅稅率為16%，這一稅率將維持到年底，到2024年，進口關稅稅率將升至18%。巴西政府在評估乙醇進口關稅問題上，除了考慮能源價格因素外，還得評估對乙醇生產行業(yè)影響，此外，與美國間的政治關系也尤為關鍵。

（三）總結

1.供應端：原料供應充足，產能不斷擴張

燃料需求增長引致玉米乙醇產能擴張；上游玉米種植面積的擴張，為玉米乙醇產能擴張帶來充足的原料供應，利好生產成本的持續(xù)改善

基礎設施建設不斷完善，改善物流條件與運輸成本約束，擴大對沿海地區(qū)的銷售

進口關稅稅率政策靈活調整，高稅率保護本國產業(yè)，低稅率刺激進口增加供應

2.需求端：政策導向支撐燃料乙醇消費

清潔能源政策導向支撐燃料乙醇消費，依據巴西碳排放目標測算的燃料乙醇需求仍有較大增長空間

巴西政府正在提升在靈活燃料車輛中使用更高混合乙醇的技術

燃料乙醇相對于汽油具有良好的比價關系